Bancos y cajas quieren comprar una fuerte cantidad de pagar¨¦s del Tesoro

El descenso de los tipos de inter¨¦s va a ser motivo de reflexi¨®n durante el mes de enero. A lo largo de este mes la Administraci¨®n va a tener que decidir qu¨¦ postura tomar ante las instituciones financieras y el mercado. En los pr¨®ximos 20 d¨ªas vencen pagar¨¦s del Tesoro por valor de un bill¨®n de pesetas que deben ser sustituidos por otros, ya que los que ahora se amortizan forman parte de los que bancos y cajas de ahorro deben tener en su cartera para cubrir el coeficiente de regulaci¨®n monetaria. Un descenso fuerte de los tipos de inter¨¦s abarata la financiaci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico pero repercute en la cuenta de resultados de las instituciones financieras.Ma?ana jueves se realizar¨¢ la primera subasta de pagar¨¦s del Tesoro del a?o a la que acudir¨¢n todas las instituciones financieras ofreciendo fuertes cantidades de dinero. Los bancos y cajas de ahorro tienen en sus carteras cerca de un bill¨®n de pesetas en pagar¨¦sque vencen en este mes y que tienen que ser sustituidos; la diferencia de rentabilidad va a ser importante aunque en medios de la Administraci¨®n se trate de quitar importancia. Hace ahora un a?o los bancos adquirieron estos pagar¨¦s a un precio del 15,766% y en estos momentos los tipos se encuentran tres puntos por debajo.

Esta baja de rentabilidad, que favorece a la Administraci¨®n ya que los costes de financiaci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico descienden en esta misma proporci¨®n, preocupa en algunos medios oficiales porque supone reducir los ingresos financieros obtenidos por bancos y cajas en forma importante. A esta distorsi¨®n hay que a?adir el hecho de que el Banco de Espa?a no tiene apenas pagar¨¦s en su cartera para colocar entre las entidades financieras con los que regular el crecimiento del dinero.

Todo indica que el Tesoro podr¨ªa provocar una baja importante en sus costes de financiaci¨®n si siguiera las reglas de mercado: un exceso de oferta de dinero significa un descenso del precio hasta cifras espectaculares. M¨¢xime si se tiene en cuenta que el entorno internacional es propicio a esta baja de tipos de inter¨¦s que se -est¨¢ produciendo en todos los mercados de capitales. A la demanda de pagar¨¦s de los bancos y cajas -un bill¨®n de pesetas en este mes- hay que a?adir los que el Banco de Espa?a considere que necesita para tener controlado el crecimiento del dinero. Tambi¨¦n hay que tener en cuenta la ca¨ªda de la tasa de inflaci¨®n, que favorece el descenso del precio del dinero.

Problemas de resultados

Pero los ¨²ltimos acontecimientos que han convulsionado al mundo financiero produce algunas sombras en el entorno bancario. Una ca¨ªda fuerte de los tipos de inter¨¦s de los activos p¨²blicos, en los que han invertido cantidades importantes los bancos, podr¨ªa provocar un vuelco en las cuentas de resultados de algunos de ellos. Las instituciones financieras que, en media, deber¨¢n sustituir pagar¨¦s a lo largo de la subasta de ma?ana y de la dentro de 15 d¨ªas, por un total de m¨¢s de 50.000 millones van a solicitar t¨ªtulos por esta cantidad e incluso superior para garantizar la m¨¢s alta rentabilidad posible.El plazo de amortizaci¨®n en el que se van a volcar, seg¨²n fuentes solventes, son 18 meses y la remuneraci¨®n que esperan conseguir como m¨¢ximo no supera el 12,125%. En esta ocasi¨®n no hay intento de pulso con la Administraci¨®n y van a ofertar cantidades de dinero por encima de lo que realmente necesitan. La baja de tipos de inter¨¦s es una realidad, aunque algunos hayan tardado en comprenderlo, y el objetivo es colocarse cuanto antes ya que se considera irreversible la tendencia a la baja. A ello hay que a?adir que el Banco de Espa?a comprar¨¢ una parte importante de pagar¨¦s, para ofrecerlos luego a un precio inferior.