Continua el descenso en los tipos de inter¨¦s de los pagar¨¦s del Tesoro

La Direcci¨®n General del Tesoro acept¨® en la subasta de pagar¨¦s celebrada ayer ofertas por un total de 700.000 millones de pesetas de los casi 800.000 millones que las instituciones financieras y el p¨²blico en general hab¨ªan presentado un d¨ªa antes.Los tipos de inter¨¦s volvieron a bajar de manera significativa en la subasta, sin que se forzara la situaci¨®n por parte de la Administraci¨®n, y el Banco de Espa?a adquiri¨® una cantidad de pagar¨¦s equivalente a 25.000 millones de pesetas.

La primera subasta de pagar¨¦s del Tesoro del actual ejercicio se ha caracterizado por una fuerte solicitud de estos t¨ªtulos por parte de las entidades financieras y por el reconocimiento de todas las partes de que los tipos de inter¨¦s contin¨²an tendiendo a la baja. La Administraci¨®n no tuvo apenas que intervenir para que se colocara una cifra importante de pagar¨¦s.La oferta de compra de pagar¨¦s alcanz¨® los 800.000 millones, repartidos de forma muy desigual entre las peticiones para 18 meses de amortizaci¨®n y las que se hac¨ªan a un a?o.

Para 18 meses se ofrecieron hasta 740.457 millones de pesetas (cantidad similar al vencimiento de pagar¨¦s para el conjunto del mes de enero) y el Tesoro decidi¨® aceptar finalmente 663.291 millones de pesetas a un tipo de inter¨¦s marginal del 12,484% y un coste medio del 12,058%.

A un a?o, la oferta fue de 58.532 millones de pesetas y se emitieron finalmente 42.134 millones de pesetas; los tipos marginales y medio han sido del 12,238%. y del 11,867%, respectivamente.

La escasa intervenci¨®n del Banco de Espa?a, comprando pagar¨¦s del Tesoro por valor de 25.000 millones de pesetas sumando los dos tramos, y la escasa cantidad de dinero que se ha quedado sin colocar refleja la necesidad de los bancos y cajas de ahorro de sustituir los pagar¨¦s que tienen en su cartera para cubrir el coeficiente de regulaci¨®n monetaria y el convencimiento de que la baja de tipos de inter¨¦s es inamovible a corto y medio plazo.

La elecci¨®n de t¨ªtulos a a?o y medio de amortizaci¨®n, haciendo pocas ofertas para los de un a?o, implica que los presupuestos de las instituciones financieras se basan claramente en la baja de los tipos de inter¨¦s.

Topes de emisi¨®n

La reducci¨®n de los precios de colocaci¨®n de los pagar¨¦s del Tesoro, principal activo competitivo con los dep¨®sitos bancarios, ha sido relativamente escasa si se compara con los resultados de la subasta anterior, celebrada el 22 de noviembre del a?o pasado, pero es mucho m¨¢s significativa si se hace con las anteriores.En 1984 se dejaron de celebrar las dos subastas correspondientes al mes de diciembre por haberse alcanzado todos los topes de emisi¨®n que autorizaban los Presupuestos Generales del Estado. La ¨²ltima de las celebradas estuvo condicionada, adem¨¢s, por la escasez de pagar¨¦s que se pod¨ªan adjudicar por lo que apenas si tiene relevancia de cara a la baja de tipos de inter¨¦s.

Sin embargo, en las subastas celebradas a finales del mes de octubre y en la primera quincena de noviembre, donde s¨ª se pod¨ªan colocar cantidades importantes de pagar¨¦s del Tesoro, los tipos de inter¨¦s fueron claramente superiores a los establecidos en la subasta de ayer.

En la primera subasta de noviembre, el tipo de inter¨¦s marginal -el m¨¢ximo al que el Tesoro est¨¢ dispuesto a vender pagar¨¦s fue del 13,3% para los de 18 meses; una quincena antes el marginal era el 13,7%. La ca¨ªda ha sido de 1,3 puntos. Para los pagar¨¦s a un a?o de amortizaci¨®n el descenso ha sido todav¨ªa m¨¢s importante superando los dos puntos.