Iberduero estudia la compra a Uni¨®n-Fenosa de la totalidad de su participaci¨®n en Almaraz

Iberduero y Uni¨®n-Fenosa est¨¢n estudiando la posibilidad de ampliar los compromisos de intercambios de activos acordados el pasado diciembre con el Ministerio de Industria y Energ¨ªa por medio de la toma por la empresa bilba¨ªna de la totalidad de la participaci¨®n que Uni¨®n-Fenosa tiene en la central nuclear extreme?a de Almaraz (un tercio de sus 2.000 megavatios). Esta eventualidad, en la que Iberduero podr¨ªa ser sustituida por otra empresa ya participante en la central, ha surgido en los ¨²ltimos d¨ªas de negociaciones entre los presidentes de ambas empresas, una vez que fuera descartada, en principio, una operaci¨®n similar en la central nuclear de Trillo (Guadalajara).

La posible venta a Iberduero, o Sevillana de Electricidad, de un tercio m¨¢s de lo originalmente previsto en Almaraz permitir¨ªa, seg¨²n algunas interpretaciones, desbloquear el punto muerto al que se ha llegado en las conversaciones sobre la materializaci¨®n econ¨®mica de los acuerdos sobre intercambios de activos. Estas conversaciones se han centrado, en las dos ¨²ltimas semanas, entre Manuel G¨®mez de Pablos, presidente de Iberduero, y Juli¨¢n Trincado, presidente de Uni¨®n-Fenosa, a ra¨ªz de los diferentes puntos de vista que ambas empresas mantienen en cuanto a las valoraciones de las instalaciones a intercambiar.Aunque las posiciones se han acercado "much¨ªsirno" en las dos ¨²ltimas semanas de intensas conversacioneas, en palabras de fuentes seguras, "resulta muy dif¨ªcil, por no decir imposible, acercar los criterios de valoraci¨®n entre las dos empresas, sin incluir en las consideraciones finales otros elementos imaginativos". Algunas de estas soluciones imaginativas habr¨ªan podido surgir del propio Ministerio de Industria y Energ¨ªa, que opinar¨ªa que el intercambio de activos decidido en diciembre quiz¨¢ resulte, por s¨ª s¨®lo, insuficiente para reequilibrar el sector y a cada una de sus empresas.

Las diferencias entre Uni¨®n-Fenosa e Iberduero sobre el intercambio de activos se centran en los criterios de valoraci¨®n de las instalaciones que la primera compa?¨ªa vende a la segunda y que, seg¨²n el esquema aprobado en diciembre, incluye 310 megavatios de Almaraz (un sexto de la central) y 470 megavatios de Trillo, aportados por Uni¨®n-Fenosa (35%, de los 1.000 de la central) y 10% por Endesa. Las distintas valoraciones que estas dos sociedades hacen de las instalaciones, fundamentalmente las nucleares, dificulta el acuerdo.

Para romper el punto muerto negociador, el conjunto de empresas el¨¦ctricas decidi¨® acudir a los servicios de un mediador que tratara de acercar posiciones mediante la formulaci¨®n de unos criterios objetivos para la valoraci¨®n de los activos. Esta formulaci¨®n fue realizada por Pedro Rivero, director ejecutivo de Unidad El¨¦ctrica (Unesa), cuyo informe, partiendo del punto de que no s¨®lo se intercambiaban activos sino, hasta cierto punto, "partes de empresas" (el denominado good-will), permiti¨® acercar las posiciones, pero no eliminar todas las trabas.

El factor mercado

Asimismo, la inclusi¨®n de mercados dentro de los paquetes de intercambio tambi¨¦n supuso una posibilidad de acercamiento en las negociaciones, al involucrar elementos subjetivos adicionales en la valoraci¨®n. Pero, al mismo tiempo, introdujo una nueva dificultad ya que ambas empresas tienden a valorar los mercados susceptibles de permuta (?vila, Segovia, sur de Madrid) en cantidades muy distintas.En estos momentos, y seg¨²n fuentes informadas, las diferencias entre Iberduero y Uni¨®n-Fenosa por todos los conceptos no superan los 19.000 millones de pesetas, dentro de una operaci¨®n financiera bilateral de algo menos de 200.000 millones de pesetas. Pese a la escasa importancia relativa de esta cantidad, dentro de la magnitud global de los intercambios (600.000 millones, para todo el sector) existen dificultades intr¨ªnsecas para acercar posiciones.

En este punto, y seg¨²n estiman algunas fuentes, habr¨ªa surgido la posibilidad, aderezada por los ¨²ltimos datos econ¨®micos disponibles sobre las empresas, v¨ªa auditor¨ªas, de ampliar el ab¨¢nico y tama?o de los activos a intercambiar, probablemente con la venta por Uni¨®n-Fenosa de los 310 megavatios que se reservaba en Almaraz. El problema se centra aqu¨ª en encontrar a la empresa llamada a adquirir este activo, dada la aparente resistencia de Iberduero a la operaci¨®n y del derecho de tanteo que tienen los actuales socios de la central, Hidrola y Sevillana, derecho que, ante el buen funcionamiento de la instalaci¨®n, podr¨ªa ser ejercido por alguna de las dos sociedades.

En cualquier caso, cualquier ampliaci¨®n de los acuerdos alcanzados el pasado diciembre introducir¨ªa elementos adicionales de incertidumbre en la negociaci¨®n que, seg¨²n estiman fuentes consultadas, podr¨ªa prolongarse m¨¢s all¨¢ de la fecha prevista para el cierre de las negociaciones, es decir el pr¨®ximo 30 de junio. El problema se ve incrementado con las gestiones que realizan los responsables del Ministerio de Industria para formular las compensaciones el¨¦ctricas para 1985, cuya cuantificaci¨®n pueden trastocar algunos de los presupuestos en los que se basan los intercambios previstos.

Un ¨²ltimo elemento de incertidumbre se ha venido a sumar al proceso en la ¨²ltima semana, seg¨²n estiman medios del sector. Se trata de la eventualidad de una crisis ministerial, con un hipot¨¦tico cambio en la c¨²spide de Industria, que incrementar¨ªa a¨²n m¨¢s la incertidumbre sobre el futuro de la pol¨ªtica actual para la reordenaci¨®n del sector el¨¦ctrico.