Una renegociaci¨®n tipo ERT con variantes singulares

Luis Maga?a, presidente de FECSA, espera iniciar esta misma semana lo que la empresa el¨¦ctrica ha calificado de "negociaciones formales" con sus acreedores bancarios. Un t¨¦lex, que amplia la nota distribuida ayer por la compa?¨ªa, saldr¨¢ hoy con destino a todos sus acreedores bancarios, nacionales y extranjeros, en el que la sociedad comunica su intenci¨®n de llegar a un acuerdo de renegociaci¨®n de los t¨¦rminos, plazos y condiciones de sus pr¨¦stamos, cr¨¦ditos y emisiones de papel comercial.Seg¨²n fuentes de la empresa, "la nueva etapa abierta en el plan de saneamiento de la sociedad no es, ni t¨¦cnica ni jur¨ªdicamente, una suspensi¨®n de pagos". Por el contrario, todos los pagos a proveedores, trabajadores, etc¨¦tera, ser¨¢n atendidos por la sociedad, que tambi¨¦n cubrir¨¢ el abono de intereses de bonos y obligaciones.

S¨®lo los acreedores bancarios se ver¨¢n afectados por la decisi¨®n de ayer de su consejo de administraci¨®n. Los pagos de intereses se cubrir¨¢n al tiempo que la empresa deja sin aclarar en su nota qu¨¦ har¨¢ con los pagos del principal. Es, a todas luces, una medida de presi¨®n a los bancos para "forzar una negociaci¨®n en mejores condiciones de una deuda bancaria estimada en algo m¨¢s de 250.000 millones de pesetas".

Para fuentes bancarias, la f¨®rmula de renegociaci¨®n con los bancos abrazada por FECSA es muy parecida a la que utiliz¨®, a finales de 1982, Explosivos R¨ªo Tinto (ERT). Pero, al mismo tiempo, ofrece algunas novedades que la hacen radicalmente distinta. En primer lugar, FECSA ha descartado por inviable seguir pagando todos sus compromisos bancarios y renegociar simult¨¢neamente. A juicio de fuentes solventes, esto le llevar¨ªa a "sentarse en condiciones de debilidad antes los bancos", que se negar¨ªan a acuerdos de renegociaci¨®n mientras la compa?¨ªa cumpliera sus compromisos.

En segundo lugar, FECSA huye de la formaci¨®n de un steering committe o comit¨¦ ¨²nico de acreedores. Maga?a parece haber elegido una renegociaci¨®n a "varias bandas" y en funci¨®n del calendario de vencimientos de los pr¨¦stamos. Una renegociaci¨®n masiva podr¨ªa tentar a los bancos m¨¢s pequenos, o m¨¢s distantes de la realidad espa?ola, a ejecutar (exigir el pago ¨ªntegro) de sus cr¨¦ditos, lo que irreversiblemente llevar¨ªa a la sociedad a una indeseada suspensi¨®n legal de pagos.

Los riesgos

Antes de adoptar esta v¨ªa intermedia de renegociaci¨®n, Maga?a ha consultado con sus principales acreedores el camino a seguir. Y aunque ha encontrado serias resistencias, seg¨²n apuntan fuentes solventes, ha podido disipar las dudas m¨¢s pretentorias. Estas se han planteado con tres grupos de entidades: el sindicato de bancos japoneses que hab¨ªa realizado una emisi¨®n de papel comercial en Estados Unidos y que estaba asegurada por el Sariwa Bank varias operaciones realizadas con entldades italianas y que el Banco di Roma pretend¨ªa acelerar el cobro, y, por ¨²ltimo, el caso m¨¢s curioso, una amenaza de ejecuci¨®n de un banco intermedio espa?ol que pretendi¨® cobrar una deuda de 500 millones de pesetas.

En sus conversaciones preliminares con los acreedores bancarios, Maga?a ha resuelto estos tres problemas y alguno m¨¢s con promesas de inicio en breve de conversaciones formales. Antes ha resuelto sus problemas de tesorer¨ªa hasta casi entrado el verano, plazo que se da, en princirlo, piara culminar la fase de renegociaci¨®n de la deuda bancaria.

Despu¨¦s, el plan de viabilidad entrar¨¢ en otra fase no menos dif¨ªcil: la renegociaci¨®n de m¨¢s de 300.000 millones de pesetas de obligaciones y bonos emitidos por la sociedad. Para ellos tambi¨¦n existe una f¨®rmula de principio: amortizaci¨®n anticipada y/o nuevas emisiones con tipos m¨¢s bajos.

El objetivo de FECSA es, en primera instancia, reducir la carga en intereses de su deuda durante los primeros a?os y acondicionarla a su nivel de ingresos previstos.

Despu¨¦s, tanto los pagos por intereses y principal se elever¨¢n a medida que crecen tambi¨¦n los ingresos. La ¨²nica duda es si el proceso de renegociacion exigir¨¢ quitas bancarias o conversi¨®n de cr¨¦ditos bancarios por participativos. Esto se resolver¨¢ en el proceso negociador.