El mantenimiento del tipo de cambio de la peseta obliga al Banco de Espa?a a comprar 500 millones de d¨®lares en dos d¨ªas

El Banco de Espa?a ha adquirido divisas por valor de casi 500 millones de d¨®lares en los dos ¨²ltimos d¨ªas para impedir que las presiones revaluatorias de la peseta acaben incidiendo en el tipo de cambio de la moneda espa?ola. En la sesi¨®n del lunes, el Banco de Espa?a compr¨® 185 millones de marcos alemanes (equivalentes a 12.400 millones de pesetas) y en la de ayer las compras superaron los 69 millones de d¨®lares y los 509 millones de marcos. La menor intervenci¨®n directa del Banco de Espa?a en el mercado de divisas, iniciada la semana anterior al no fijar posiciones compradoras y vendedoras, no est¨¢ teniendo reflejo real en una no intervenci¨®n del banco emisor que se ve obligado a comprar divisas para impedir que la peseta siga apreci¨¢ndose. El d¨®lar cambi¨® ayer a 114,101 pesetas y el marco lo hizo a 67 pesetas, niveles pr¨¢cticamente iguales a los de la sesi¨®n del lunes.La intervenci¨®n del Banco de Espa?a es consecuencia de la pol¨ªtica monetaria decidida por el Gobierno e instrumentada por el banco emisor para este ejercicio, en el que el objetivo de conseguir una tasa de inflaci¨®n del 3% con un crecimiento del,producto interior bruto del 3,5%, exige unos crecimientos monetarios que oscilar¨¢n en una banda comprendida entre el 8% y el 11 %.

Este nuevo objetivo supone reducir, en tres puntos al menos, el crecimiento monetario de 1987, que termin¨® en el 14%, aplicando una cierta pol¨ªtica monetaria restrictiva como ocurri¨® en el pasado ejercicio. Para ello los tipos de inter¨¦s nominales de la econom¨ªa espa?ola deber¨¢n seguir siendo m¨¢s elevados que los del resto de los pa¨ªses del entomo econ¨®mico, lo que originar¨¢ continuas presiones al alza de la peseta, ya que los inversores extranjeros optar¨¢n por invertir a corto plazo en activos monetarios espa?oles, con mayor rentabilidad. Como quiera que el deterioro de la balanza de pagos por cuenta corriente ser¨¢ compensado, con creces, con las entradas de capital a corto y largo plazo, las expectativas de tipo de cambio de la peseta favorecer¨¢n a quienes apuestan por una revalorizaci¨®n de la divisa espa?ola.

Diferencial favorable

El Banco de Espa?a y el Tesoro llevan varios meses reduciendo de forma paulatina los tipos de inter¨¦s de sus intervenciones y subastas, pero el diferencial con el exterior sigue siendo muy favorable para la colocaci¨®n de t¨ªtulos espa?oles. Los temores a que las tensiones inflacionistas, que a¨²n persisten en la econom¨ªa espa?ola, puedan volver a la superficie como consecuencia.de una pol¨ªtica monetaria m¨¢s relajada, provoca el que se mantengan altos los tipos de inter¨¦s.Todo ello es lo que ha hecho posible que en diciembre las reservas de divisas aumentaran en 2.000 millones de d¨®lares, que en el mes de enero el crecimiento haya sido similar y que el Banco de Espa?a haya tenido que adquirir en los dos ¨²ltimos d¨ªas el equivalente a casi 500 millones de d¨®lares, exactamente 478 millones de d¨®lares, cifras todas ellas muy elevadas y que muestran como el dinero caliente sigue encontrando rentable invertir en Espa?a. El alto tipo de cambio de la peseta ha perjudicado, en parte, la venta de productos espa?oles en el exterior, aunque ultimamente parece que se recupera el ritmo de las exportaciones.

La decisi¨®n de establecer como objetivo monetario para 1988 una banda sin un punto central es consecuencia de los problemas con los que se han enfrentado en 1987 para que las previsiones se ajustaran a lo que ocurr¨ªa realmente y para explicar como si los objetivos monetarios no se cumpl¨ªan no surg¨ªan nuevas tensiones en los precios.