Indicadores ambiguos

HACE AHORA poco menos de un a?o que el Gobierno adopt¨® un fuerte paquete de medidas econ¨®micas con el objetivo de reducir, de forma suave, el ritmo de crecimiento econ¨®mico que produc¨ªa fuertes desequilibrios en el frente de la inflaci¨®n y del d¨¦ficit exterior por cuenta corriente. Transcurridos 10 meses desde entonces, los resultados del plan de enfriamiento no se acaban de ver claros.Los indicadores econ¨®micos muestran situaciones distintas que permiten an¨¢lisis dispares, y ello sin tener en cuenta la distinta fiabilidad de las cifras que aportan. La evoluci¨®n de la tasa de inflaci¨®n, en lo que va de a?o pegada pr¨¢cticamente al 7%, pone dif¨ªcil la consecuci¨®n del objetivo m¨¢ximo del Gobierno de llegar a fin de a?o al 5,7% y algo m¨¢s f¨¢cil conseguir que los precios en diciembre sean inferiores a los del final del ejercicio pasado. La ligera reducci¨®n de la inflaci¨®n subyacente en los ¨²ltimos meses permite albergar algunas esperanzas mayores respecto de su control, si bien la repercusi¨®n de los costes laborales sobre los precios no se ha dejado notar todav¨ªa en toda su intensidad.

El desequilibrio exterior, aunque sigue siendo muy importante, parece estar contenido en los niveles del a?o pasado, lo que ser¨ªa un dato positivo. Pero las exportaciones no acaban de tirar y lo que se ha conseguido ha sido gracias a una moderaci¨®n en el ritmo de las importaciones. El previsible golpe del turismo, que debe producirse en los meses de verano, podr¨ªa agravar el d¨¦ficit por cuenta corriente. La Encuesta de Poblaci¨®n Activa (EPA) muestra que el ritmo de creaci¨®n de empleo sigue siendo fuerte, aunque menor al registrado el a?o anterior, y que el desempleo sigue disminuyendo a pasos que no pueden considerarse malos. El ritmo al que las contrataciones temporales est¨¢n sustituyendo a los empleos fijos deber¨ªa, en cambio, empezar a preocupar a las autoridades econ¨®micas porque, aunque es cierto que parece favorecer el empleo total, la precarizaci¨®n que conlleva puede terminar siendo excesiva.

Los datos sobre la evoluci¨®n monetaria en los dos ¨²ltimos meses, especialmente en abril, parecen mostrar una aceleraci¨®n de liquidez monetaria, que puede traducirse en un mayor crecimiento real o en tensiones inflacionistas larvadas de cierta importancia que terminar¨¢n estallando con el paso de los meses. Junto a los posibles trasvases de unos activos financieros a otros que difuminan la tendencia real, todo parece indicar que, descontado este efecto, estamos asistiendo a un crecimiento monetario que, de mantenerse, pondr¨ªa en peligro los objetivos fijados para el a?o sin medidas adicionales. Puede ser una burbuja debida a la inyecci¨®n de liquidez que la mayor parte de la poblaci¨®n ha recibido en los dos ¨²ltimos meses gracias a las devoluciones de Hacienda, el pago de la deuda social, la recuperaci¨®n del poder adquisitivo por la mayor inflaci¨®n del a?o pasado y las subidas salariales pactadas en los nuevos convenios. Pero tambi¨¦n puede ser un nuevo cambio de tendencia en el crecimiento monetario que refleje un mayor crecimiento de la actividad.

Por ¨²ltimo, la encuesta de presupuestos familiares del primer trimestre del a?o muestra una fuerte ca¨ªda del consumo de bienes duraderos en relaci¨®n al trimestre anterior, pero no de los bienes de consumo corriente. La encuesta, no obstante, no mide la evoluci¨®n del consumo, que indicar¨ªa si la demanda decrece o no, sino la estructura del mismo.