El poder de los mercados

EL PA?S, La nueva crisis del Sistema Monetario Europeo (SME) confirma una vez m¨¢s el creciente poder de los mercados financieros para imponer su voluntad y la impotencia de los bancos centrales para hacerles frente. Un informe sobre los Mercados de Capitales Internacionales del Fondo Monetario Internacional (FMI) se?ala que el volumen de reservas oficiales de los bancos europeos que intervinieron durante la tormenta monetaria, el pasado mes de septiembre, (estimado en unos 270.000 millones de d¨®lares) demostr¨® ser "muy escaso" en comparaci¨®n con los flujos que puede llegar a movilizar el sector privado.

Cuando los mercados de capitales, liderados por los principales fondos de pensiones e inversores institucionales, consideran que la paridad de una divisa est¨¢ sobrevalorada, el banco central encargado de defender la moneda puede tener que hacer frente a asaltos de entre 100.000 y 200.000 millones de d¨®lares (10,2 y 20,4 billones de pesetas) en una semana, seg¨²n los c¨¢lculos efectuados por el FMI.

Esta cantidad es brutal si se tiene en cuenta que las reservas de divisas del Banco de Espa?a, por ejemplo, ascend¨ªan a unos 45.000 millones de d¨®lares el pasado mes de abril, sin contar con las operaciones a plazo.

"Cuando los mercados deciden que una situaci¨®n es insostenible, su tama?o les permite forzar el ajuste", se?ala el FMI.

Especulaci¨®n

Los inversores especulativos que crean las tendencias del mercado (market-makers), que disponen de la ¨²ltima tecnolog¨ªa para acceder a informaci¨®n y ejecutan con una rapidez pasmosa sus decisiones, pueden arrasar con cualquier intento del banco central de defender una paridad que ellos consideran irrealista, a?ade el informe.

En estos asaltos, los beneficios de los especuladores que fuerzan la devaluaci¨®n est¨¢n asegurados: compran las reservas internacionales al banco central que defiende su divisa a una paridad semifija (por ejemplo compran marcos a 73 pesetas), y esperan a que el valor de esos marcos suba en pesetas por efecto de la devaluaci¨®n que previamente han forzado.

La conclusi¨®n del informe del FMI, publicado a finales del mes de abril, coincide con la de otro informe elaborado por el G-10 (los 10 pa¨ªses m¨¢s ricos del mundo): los mecanismos de defensa de los bancos centrales han demostrado ser est¨¦riles ante una fuerte presi¨®n especulativa.

El Fondo vaticinaba ya en abril nuevos ajustes en el SME y recomendaba para evitar estas crisis acelerar la convergencia europea, as¨ª como una mayor disposici¨®n de las autoridades monetarias a efectuar sucesivos ajustes en sus paridades.

La crisis del SME es el resultado de lo que algunos expertos llaman la trilog¨ªa maldita: la plena liberalizaci¨®n de los movimientos de capitales, unos tipos de cambios semifijos y unas pol¨ªticas monetarias cuyas diversidades se han acentuado con la llegada de la crisis econ¨®mica en Europa.