El alto crecimiento de la masa monetaria en Alemania eleva la tensi¨®n en el SME

La posibilidad de que el Bundesbank (banco central alem¨¢n) decida bajar los tipos de inter¨¦s en su reuni¨®n del pr¨®ximo 29 julio se desvanece. El crecimiento de la masa monetaria en Alemania en junio -un 7,1%- enfri¨® las expectativas creadas en la ma?ana de ayer, cuando el Buba redujo el tipo de sus pr¨¦stamos con pacto de recompra (repos) del 7,28% al 7,15%. Portavoces del Bundesbank reiteraron que los tipos de inter¨¦s s¨®lo bajar¨¢n cuando las variables lo permitan. El pesimismo de quienes conf¨ªaban en una rebaja de tipos antes del oto?o se tradujo en un aumento de las tensiones en el seno del Sistema Monetario Europeo (SME).

El Banco de Francia tuvo que intervenir para apoyar el franco. Finalmente, consigui¨® sujetar el cambio en 3,4170 frente al marco (el martes cerr¨® a 3,4136). La tensi¨®n afect¨® tambi¨¦n a la peseta, la corona danesa y el escudo.La divisa francesa, que hab¨ªa empezado la jornada sin sobresaltos, sufri¨® las consecuencias del mal dato publicado en Alemania, que dificulta cualquier relajaci¨®n de la estricta pol¨ªtica que impulsa la autoridad monetaria germana. La previsi¨®n de crecimiento de la variable monetaria alemana M3 para fin de a?o se sit¨²a en una horquilla de entre el 4,5% y el 6,5%.

"La posibilidad de que el Bundesbank baje los tipos de referencia en su pr¨®xima reuni¨®n depende de la presi¨®n que reciba el franco en los pr¨®ximos d¨ªas" comentaba un operador espa?ol. Juergen B. Donges, director de pol¨ªtica econ¨®mica de la Universidad de Colonia, y uno de los cinco sabios que asesoran al Gobierno de Kohl, descart¨® ayer, en Madrid, que el Bundesbank baje sus tipos antes del oto?o.

Las divisas m¨¢s d¨¦biles del SME -peseta, corona danesa y escudo portugu¨¦s-, tambi¨¦n sufrieron. La peseta, al igual que el franco, hab¨ªa iniciado el d¨ªa con relativa tranquilidad, pero perdi¨® posiciones progresivamente y a media tarde marc¨® un cambio de 78,9 frente al marco (78,40 la v¨ªspera). Frente al d¨®lar, se mantuvo sobre 133,5 pesetas.

En el mercado de deuda, el des¨¢nimo asent¨® la t¨®nica vendedora. Las rentabilidades en los plazos m¨¢s largos subieron y se situaron entre el 10,30% y el 10,35%. El escudo y la corona danesa tambi¨¦n retrocedieron frente al marco. El escudo marc¨® 97,90 frente a la divisa alemana (97,30 el martes) y la corona danesa cerr¨®, con una ligera depreciaci¨®n, a 3,8675.

Sistema monetario y salarios

Sobre la estabilidad de los tipos de cambio en el SME se pronunci¨® ayer, en la Universidad Internacional Men¨¦ndez Pelayo de Santander, Pierre Petit, t¨¦cnico del comit¨¦ de gobernadores de la Comunidad Europea. Petit, informa Victoria Carvajal, asegur¨® que el SME no gozar¨¢ de estabilidad en sus tipos de cambio a menos que haya contenci¨®n de salarios y de precios y disciplina en la pol¨ªtica fiscal. ?sta es la pol¨ªtica que deben seguir las autoridades europeas, seg¨²n Petit, si quieren que el SME recupere su credibilidad en los mercados.El debate sobre la construcci¨®n europea tambi¨¦n centr¨® la intervenci¨®n del subgobernador del Banco de Espa?a, Miguel Mart¨ªn, en la presentaci¨®n del segundo n¨²mero de la revista del Instituto de Estudios Econ¨®micos (IEE) dedicado al SME ante la Uni¨®n Econ¨®mica y Monetaria. El subgobernador no quiso abordar ning¨²n aspecto concreto de la situaci¨®n econ¨®mica del pa¨ªs y ¨²nicamente expres¨® su convencimiento de que la Uni¨®n Econ¨®mica y Monetaria debe llevarse a cabo a toda costa.

En el acto organizado por el IEE participaron, adem¨¢s de Miguel Mart¨ªn, el responsable del servicio de estudios del instituto, Juan Iranzo, y el director de pol¨ªtica econ¨®mica de la Universidad de Colonia, Juergen B. Donges.

Tanto Iranzo como Donges alabaron la decisi¨®n espa?ola de permanecer en el sistema monetario a pesar de las dificultades. Miguel Mart¨ªn abund¨® en la necesidad de permanecer en el sistema al recordar que ninguno de los pa¨ªses que lo han abandonado (Italia y Gran Breta?a) lo hicieron voluntariamente.

Para Donges, la hipot¨¦tica salida de Espa?a del SME s¨®lo acarrear¨ªa m¨¢s presi¨®n salarial y m¨¢s inflaci¨®n, cuando lo que se necesita es rigor en la pol¨ªtica econ¨®mica para conseguir el respaldo de los mercados. La afirmaci¨®n m¨¢s pol¨¦mica de Donges, partidario de recortar el gasto social para asegurar la Uni¨®n Monetaria, fue la referida al d¨¦ficit p¨²blico espa?ol. Seg¨²n Donges, por todos los conceptos, dicho d¨¦ficit asciende al 7% del PIB, un punto m¨¢s que el reconocido oficialmente. El subgobernador del Banco de Espa?a no quiso contestar a Donges.