Los mercados descuentan que el Banco de Espa?a baje hoy los tipos de 0,25 a 0,50 puntos

El Banco de Espa?a cuenta con varios argumentos a favor para bajar hoy los tipos de inter¨¦s: la peseta es la m¨¢s fuerte del Sistema Monetario Europeo (SME), la inflaci¨®n est¨¢ en niveles hist¨®ricamente bajos y la econom¨ªa, debilitada en los ¨²ltimos meses, necesita un est¨ªmulo. Es una medida que, seg¨²n coinciden los analistas, mandar¨¢ un mensaje de confianza a los mercados confirmar¨¢ la capacidad del banco central de actuar con independencia de los acontecimientos pol¨ªticos. La inestabilidad del mercado estadounidense y una reducci¨®n del IPC en febrero menor de la esperada, podr¨ªan alterar las perspectivas de bajada, que se estima entre el 0,25 y 0,50 puntos sobre el 8,75% actual.

Si bien economistas y expertos no lograron ayer ponerse de acuerdo sobre el montante del recorte, s¨ª coincidieron en se?alar que un aplazamiento de la medida podr¨ªa afectar negativamente a los mercados. "Est¨¢ tan descontada la rebaja que retrasarla podr¨ªa interpretarse como un exceso de cautela que, al menos en el corto plazo, pondr¨ªa nerviosos a los inversores", opina C¨¦sar Cantalapiedra de Analistas Financieros Internacionales. El Banco de Espa?a evit¨® en la pasada subasta del d¨ªa 5 abaratar el precio del dinero para no a?adir m¨¢s confusi¨®n a un mercado que se desplom¨® ante la inesperadamente d¨¦bil victoria del PP en las elecciones.Superado el nerviosismo poselectoral y ante la expectativa de que la negociaci¨®n del PP con otras fuerzas pol¨ªticas para alcanzar un pacto de gobernabilidad puede durar varias semanas, el mercado valora de nuevo los datos fundamentales de la econom¨ªa. El m¨¢s llamativo, la fortaleza de la peseta, que permite reducir los tipos sin poner en peligro su tipo de cambio. De hecho, seg¨²n varios operadores, el banco central ha tenido que intervenir en los ¨²ltimos d¨ªas comprando marcos para evitar una mayor apreciaci¨®n de la peseta. La moneda espa?ola, que hace exactamente un a?o tuvo que devaluarse un 7% para mantenerse dentro del mecanismo de cambios, es ahora la m¨¢s fuerte del SME. En s¨®lo un mes se ha apreciado un 0,7% y ayer cerr¨® en. Europa a 84, 10 pesetas por marco. Frente al d¨®lar, cerr¨® a 124,12 pesetas (124,70 el lunes).

El ¨¦xito en la reducci¨®n de la inflaci¨®n en los ¨²ltimos meses tambi¨¦n facilita la rebaja. Los analistas m¨¢s optimistas, como Societ¨¦ G¨¦n¨¦rale o Beta Capital creen que el IPC de febrero, que se publicar¨¢ hoy, ha subido un 0,2% y que la inflaci¨®n se ha moderado al 3,6%. Ambos esperan que los tipos bajen un cuarto de punto. Mientras, Bank of America, Analistas Financieros Internacionales o FG Valores y Bolsa creen que la inflaci¨®n se situar¨¢ entre el 3,7% y el 3,8%, pero que el Banco de Espa?a aprovechar¨¢ para reducir los tipos en medio punto.

Algunos de estos expertos destacan, adem¨¢s, que la ralentizaci¨®n del crecimiento en los ¨²ltimos meses permite anticipar que los precios se mantendr¨¢n bajo control. Entre octubre y diciembre de 1995, la econom¨ªa espa?ola creci¨® un 2,6%, frente al 2,8% del trimestre justo anterior. Se?alan que es necesario estimular el consumo, especialmente ahora que la demanda externa de socios comerciales como Francia y Alemania se debilita. Adem¨¢s, el buen dato de reducci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico en febrero a?ade motivos para apostar por la citada bajada de tipos.

Todas estas condiciones se dan, adem¨¢s, en medio de una tendencia a la baja de los tipos en Europa. La semana pasada, Francia, el Reino Unido y Noruega recortaron sus intereses. El margen dado por Alemania es tambi¨¦n muy amplio: desde junio de 1995, el Bundesbank ha bajado casi dos puntos el tipo llamado repo -quincenal y equivalente al que hoy puede tocar el Banco de Espa?a-, mientras que Espa?a los ha reducido s¨®lo medio punto.

Ca¨ªda de la deuda

El mercado interbancario espa?ol descontaba ayer una rebaja de 0,25 puntos. El inter¨¦s del dep¨®sito a quince d¨ªas oscil¨® entre el 8,55% y el 8,65%. El mercado de deuda baj¨® ligeramente pese a verse presionado por la ca¨ªda de los bonos estadounidenses ayer. La rentabilidad de la obligaci¨®n a 10 a?os -referencia para los pr¨¦stamos a largo plazo- subi¨® hasta el 10,09% (10,07% el d¨ªa anterior) y el diferencial con Alemania, que refleja la desconfianza del ahorro exterior en la econom¨ªa espa?ola, se mantuvo en 3,56 puntos.

Un miembro del consejo del Bundesbank destac¨® ayer que bajar¨¢ los tipos a corto plazo -su pr¨®xima reuni¨®n es el jueves 21- siempre que no cause presiones en el mercado de deuda, que es la referencia para los tipos a largo plazo. Descart¨® que Alemania vaya a usar la fortaleza del marco para bajar los intereses. Fortaleza que, contrariamente a lo esperado, no ha impedido a Alemania mantener su competitividad exterior. En 1995, el super¨¢vit comercial alem¨¢n aument¨® un 27,4% hasta 93.400 millones de marcos (7,84 billones de pesetas), la cifra m¨¢s alta desde la reunificaci¨®n en 1989.