Agosto vol¨¢til

ADEM?S DE mantener en vilo a operadores y autoridades econ¨®micas nacionales, los mercados han ilustrado este mes la intensa interdependencia que hoy caracteriza la actividad econ¨®mica y financiera. Ha bastado la coincidencia de las reuniones de los dos bancos centrales m¨¢s poderosos, los de Alemania y Estados Unidos, para que las restantes econom¨ªas, sus mercados de divisas, de bonos y de acciones, se encuentren sometidos a los vaivenes originados por las expectativas foijadas res pecto a las decisiones de esas instituciones. La inusual prolongaci¨®n de la fase expansiva de la econom¨ªa americana y la apreciaci¨®n del d¨®lar frente al marco alem¨¢n hab¨ªan sido, respectivamente, los principales factores de inquietud de aquellos que tem¨ªan subidas de los tipos de inter¨¦s por la Reserva Federal y el Bundesbank con el fin de frenar las eventuales tensiones inflacionistas asociadas a una y otra situaci¨®n. Ambos bancos centrales han optado por la prudencia: dejar las cosas como estaban. El primero, valorando que no todo proceso de crecimiento tiene por qu¨¦ generar tensiones en los precios; el Bundesbank, relativizando el impacto inflacionista que la apreciaci¨®n del d¨®lar puede originar sobre su econom¨ªa, dado el moderado crecimiento que al menos hasta ahora ha venido registrando. Sin embargo hoy mismo el banco federal alem¨¢n podr¨ªa dejar flotante el tipo de inter¨¦s de los repos (activos emitidos con pacto de recompra) en su subasta semanal y pocos analistas esperan que, si ello ocurre, los operadores no eleven el tipo de inter¨¦s de estos activos.

La reacci¨®n alcista de la Bolsa de Nueva York ha arrastrado a las consideradas perif¨¦ricas, la espa?ola entre ellas, renovando la demanda de aquellos activos financieros cuya rentabilidad todav¨ªa se considera atractiva a tenor del nivel en el que han quedado los tipos de inter¨¦s. As¨ª, los tipos sobre los t¨ªtulos de deuda p¨²blica espa?ola han vuelto a registrar descensos, tanto m¨¢s significativos cuanto no es f¨¢cil por el momento anticipar mejores indicadores econ¨®micos que los ya disponibles, especialmente en la tasa de inflaci¨®n. El proceso presupuestario para el pr¨®ximo ejercicio es la otra in c¨®gnita parcial que probablemente habr¨¢ incidido en la actitud del Banco de Espa?a,que viendo cubiertos sus objetivos antiinflacionistas y con tipos de inter¨¦s reales a corto plazo relativamente elevados, sigue demorando eventuales descensos adicionales.

La confirmaci¨®n de la esperada recuperaci¨®n de la econom¨ªa alemana y las se?ales que se vayan anticipando sobre la orientaci¨®n de las pol¨ªticas presupuestarias, sin perder de vista las implicaciones del encarecimiento de la moneda americana, ser¨¢n los factores que en las pr¨®ximas semanas seguir¨¢n rodeando de cierta vulnerabilidad el recuperado clima de bonanza financiera.