La senda de la liquidez

El Meff ha actuado hasta ahora como la referencia del gran mercado espa?ol de deuda p¨²blica, mejorando la liquidez y profundidad de los flujos que mueven las entidades financieras. La deuda p¨²blica espa?ola, el principal escenario de los flujos en pesetas, se negocia en tres grandes segmentos: la central de anotaciones del Banco de Espa?a; el llamado AIAF o mercado de la Asociaci¨®n de Intermediarios Financieros, en el que toman parte los grandes bancos espa?oles, y las bolsas de Madrid, Bilbao, Barcelona y Valencia, que negocian la respectivas deudas p¨²blicas de las administraciones auton¨®micas. Hasta ahora, este gran mercado de deuda en pesetas se ha orientado a partir de los precios del Meff, donde sus operadores, los bancos y entidades financieras, utilizan los futuros para cubrir el riesgo de la oscilaci¨®n de los tipos de inter¨¦s en las operaciones al contado. Los grandes inversores, como La Caixa, el Banco de Santander y el BBV, negocian futuros a partir de las diferencias entre los tipos de inter¨¦s alem¨¢n, franc¨¦s, italiano y espa?ol, es decir, los futuros son el arbitraje de las diferencias entre los precios de las emisiones de deuda p¨²blica de cada pa¨ªs ?Qu¨¦ ha ocurrido en los ¨²ltimos meses? Desde el pasado enero, la convergencia del euro ha acercado mucho las sendas de los tipos de inter¨¦s de los pa¨ªses de la UE. As¨ª, a medida que se acortan much¨ªsimo las diferencias entre los tipos alem¨¢n, espa?ol y franc¨¦s, el mercado se unifica, desaparece el arbitraje entre los t¨ªtulos de deuda p¨²blica en monedas nacionales y toma cuerpo en la pr¨¢ctica un centro de futuros ¨²nico para toda la UE. Pactar restricciones La tendencia apuntada con la llegada del euro parece indicar que la crisis del Meff es irreversible. De momento, la baja contrataci¨®n ha provocado una ca¨ªda en picado de los resultados operativos de la sociedad que gestiona este mercado. De ah¨ª la celeridad a la hora de alcanzar un acuerdo de interconexi¨®n con Par¨ªs, que se presenta como la tabla de salvaci¨®n. Los directivos del Meff anuncian el pacto con el Matif como una exigencia de las complementariedades que se ofrecen mutuamente una plaza como la de Par¨ªs, con enorme peso peso pol¨ªtico en el conjunto de la UE, y otra como la de Barcelona, un mercado de menor importancia aunque dotado del mejor sistema inform¨¢tico. Haciendo o¨ªdos sordos a los cuarteles generales de los bancos que tachan de inconsistente el acuerdo, los directivos del Meff esgrimen sus condiciones para la interconexi¨®n. En opini¨®n de Enrique Vidal- Ribas, que desempe?a la direcci¨®n del ¨¢rea de mercado en el Meff, la red europea de futuros financieros llegar¨¢ si los pa¨ªses pactan restricciones tendentes a favorecer la pervivencia de los mercados dom¨¦sticos.