"Si Greenspan baja los tipos ser¨¢ por la crisis internacional, no por motivos dom¨¦sticos"

El economista estadounidense Robert Solow ten¨ªa cinco a?os en 1929, el a?o del gran crash de la Bolsa de Nueva York y el inicio de la Gran Depresi¨®n. Y en 1987, cuando tuvo lugar el segundo crash, Solow gan¨®, con 63 a?os, el Nobel. Llevaba desde los a?os cincuenta trabajando en un modelo matem¨¢tico para mostrar la contribuci¨®n de varios factores al crecimiento econ¨®mico. La tasa de progreso tecnol¨®gico era para ¨¦l m¨¢s importante que la acumulaci¨®n de capital en el estimulo del crecimiento, por lo que subrayaba el valor de la mejora cualitativa tanto de las nuevas m¨¢quinas como de la formaci¨®n humana.De paso por Espa?a, Solow, de 74 a?os, dijo en una entrevista con EL PA?S, el pasado viernes, que Alan Greenspan, presidente de la Reserva Federal, el banco central de EEUU, "prefiere dejar los tipos de inter¨¦s tal como est¨¢n [5,50%] por la situaci¨®n interna del pa¨ªs, pero est¨¢ dispuesto a bajarlos para aliviar la crisis internacional". He aqu¨ª el di¨¢logo:

Pregunta. La Reserva Federal decidir¨¢ el 29 de septiembre [por hoy] si se mantienen o rebajan los tipos de inter¨¦s, ?C¨®mo ve la situaci¨®n?

Respuesta. Por el momento no hay alarma en el frente de la inflaci¨®n. Estamos en el comienzo de una inflaci¨®n salarial que no ha pasado todav¨ªa al nivel general de los precios. El aterrizaje de la econom¨ªa en el segundo trimestre ha permitido pasar del peligro de subida de los tipos a considerar su reducci¨®n. A mi juicio, la econom¨ªa norteamericana est¨¢ muy bien; no parece en lo inmediato estar afectada ni por la inflaci¨®n ni por una recesi¨®n. No hay recalentamiento a la vista. Estamos, desde el punto de vista interno, en esas situaciones donde se puede pensar en una reducci¨®n de tipos en los pr¨®ximos meses, porque en lo inmediato no necesitas recortar. Pero est¨¢ la situaci¨®n internacional.

P. Greenspan ha dejado la puerta abierta precisamente por la crisis financiera internacional.

R. Los responsables de los bancos centrales suelen decir cosas que no significan nada, no hay que sobreinterpretar su lenguaje. Dicho esto, yo creo que ni Greenspan ni sus colegas har¨ªan un recorte por razones dom¨¦sticas. Pero, en cambio, son conscientes de los problemas de Asia, donde es muy preocupante la situaci¨®n de Jap¨®n,y los problemas de Am¨¦rica Latina. Si se deciden a recortar ahora ser¨¢ por la situaci¨®n mundial.

P. ?O por la inestabilidad de la Bolsa de Nueva York?

R. Un hombre inteligente nunca debe hablar de la Bolsa. la volatilidad de Wall Street tiene poco que ver con lo que pasa.

P. Pero puede afectar al ritmo del crecimiento econ¨®mico.

R. Hasta ahora una ca¨ªda de la Bolsa de Nueva York no ten¨ªa influencia en los gastos de consumo y de inversi¨®n, pero es cierto que s¨ª la tiene en estos momentos. Si los precios caen m¨¢s, la Reserva Federal actuar¨¢ con una baja de tipos. Su objetivo ser¨¢, entonces, limitar la ca¨ªda para que no afecte a la econom¨ªa. Es lo que pas¨® en 1987. Ser¨ªa una repetici¨®n.

P. En todo caso se actuar¨ªa antes para evitarlo, ?no?

R. S¨ª. Si los precios de las acciones caen, digamos, otro 15%, y ello afecta a la econom¨ªa, la Reserva Federal garantizar¨¢ la liquidez y la solvencia. Hoy la Bolsa tiene mayor importancia para el crecimiento que en 1987. Mucha m¨¢s gente ha invertido, est¨¢n los fondos de pensiones... Pero no quiero seguir con la Bolsa. De verdad, no hay nada intelectualmente interesante para aportar en materia de previsiones burs¨¢tiles. No hay el m¨¢s m¨ªnimo margen para que un economistas pueda decir algo serio.

P. Aunque dice usted que la econom¨ªa norteamericana sigue con buen tono, al mismo tiempo no ha ahorrado cr¨ªticas a los mentores actuales de la "nueva econom¨ªa" que sobredimensionan la influencia de las tecnolog¨ªas de informaci¨®n en la productividad. La productividad ha sido "su tema" y por el que gan¨® el Nobel ?No es as¨ª?

R. Es, en efecto, el tema sobre el que m¨¢s he trabajado. Los ordenadores ser¨¢n, si usted quiere, muy importantes. ?Qui¨¦n no tiene uno hoy d¨ªa? Hay industrias en las que ha tenido influencia. Pero ha sido David Sichel, un economista de la Reserva Federal, quien acaba de confirmar que los ordenadores no aportan gran cosa a la productividad. Yo lo present¨ªa, pero Sichel lo ha demostrado emp¨ªricamente.

P. Al analizar las piezas de la actual crisis, ?cu¨¢l es su visi¨®n de Am¨¦rica Latina?

R. Primero, he de decir que la crisis de Asia tuvo lugar en un momento afortunado para Estados Unidos, ya que ha ayudado a pasar de una econom¨ªa muy fuerte a una desaceleraci¨®n. Am¨¦rica Latina es otra cosa, es muy importante para nosotros. Ahora bien, yo creo que si la situaci¨®n de Brasil se agravase, tanto EEUU como el Fondo Monetario Internacional (FMI) actuar¨ªan con mucha rapidez. Es evidente que, como ocurri¨® con M¨¦xico en 1994, hay un mayor compromiso con Am¨¦rica Latina, y tambi¨¦n experiencia directa. Asia explot¨® sorpresivamente. Y con Rusia la experiencia era escasa. Creo que los riesgos est¨¢n m¨¢s equilibrados en Am¨¦rica Latina como para que no haya un colapso.

P. Greenspan ha advertido duramente contra uno de los efectos de esta crisis, la restricci¨®n de los movimientos de capital a corto plazo. ?C¨®mo lo ve?

R. Estoy de acuerdo con ¨¦l. Es un problema dif¨ªcil. Es cierto que ha habido especulaci¨®n en los mercados., pero los controles terminar¨ªan afectando el flujo de inversiones productivas. Una vez que empiezas a trabar el movimiento de capitales, el inversor, muy sensible, se retira.

P. ?Ha seguido usted los planteamientos de la llamada "tercera v¨ªa" entre Clinton, Blair y Prodi para dar respuesta a la globalizaci¨®n?

R. S¨ª. Me parece interesante. La gente de centro izquierda acepta el mercado, pero aspira a no dejar en manos del mismo la distribuci¨®n de ingresos y el bienestar social. La desregulaci¨®n llev¨® en Estados Unidos, por ejemplo, a una gran desigualdad, con rentas muy bajas. Un gobierno debe equilibrar la situaci¨®n sin destrozar los incentivos al trabajo y a obtener beneficios. La "tercera v¨ªa" lleva en fin de cuentas a replantear el sistema fiscal.