La gran ampliaci¨®n

Telef¨®nica invertir¨¢ tres billones y medio de pesetas para adquirir, mediante una oferta p¨²blica de compra de acciones, el cien por cien del capital de Telef¨®nica de Argentina, Telef¨®nica de Per¨² y las brasile?as Telesp y Telesudeste Celular. Una operaci¨®n de gran envergadura, con ambiciones de finura estrat¨¦gica y excelentemente recibida por los mercados, que elevaron ayer el valor de las acciones de la operadora en un 6%.En t¨¦rminos estrictamente econ¨®micos y financieros, el dise?o de la operaci¨®n parece correcto. Telef¨®nica paga con activos muy revalorizados -sus propias acciones- el control de empresas que, por diversas circunstancias, hab¨ªan perdido valor en el mercado. Es una operaci¨®n que resultar¨¢ barata para los accionistas de la compa?¨ªa. De paso, la integraci¨®n total de las sociedades argentina, peruana y brasile?a introduce racionalidad en la gesti¨®n y permite suponer que, cuando se complete, mejorar¨¢ la calidad de la direcci¨®n estrat¨¦gica de la compa?¨ªa. Adem¨¢s, Telef¨®nica refuerza su tama?o empresarial, se sit¨²a en mejores condiciones frente a sus competidoras y en una posici¨®n m¨¢s ventajosa ante una hipot¨¦tica fusi¨®n o alianza con otra gran operadora mundial.

Pero la presentaci¨®n de tan ambiciosa operaci¨®n financiera y estrat¨¦gica result¨® oscurecida por la decisi¨®n de Juan Villalonga de guardar silencio sobre cuestiones de gran inter¨¦s para la opini¨®n p¨²blica espa?ola, como el programa de retribuciones extraordinarias que se ha autoconcedido el equipo directivo, en forma de opciones sobre acciones de la compa?¨ªa. Villalonga argument¨® que deben ser los accionistas los que en primer lugar reciban las explicaciones pertinentes sobre tales incentivos. Los accionistas le agradecer¨¢n sin duda la delicadeza; pero tambi¨¦n pueden recordarle con raz¨®n que resulta tard¨ªa. Las explicaciones hubieran resultado m¨¢s oportunas antes de aprobarse el programa de stock options; ahora s¨®lo son una penitencia obligada.