Crecimiento limpio

Los datos que ayer hizo p¨²blicos la Oficina Federal de Estad¨ªstica alemana sobre el crecimiento de esa econom¨ªa dejan lugar a pocas dudas sobre su car¨¢cter favorable. El crecimiento del PIB en el primer trimestre, en un 0,7%, eleva la correspondiente tasa interanual hasta el 3,3% (la m¨¢s elevada desde el primer trimestre de 1998), desde el 2,3% del ¨²ltimo trimestre del a?o anterior. Esa confirmaci¨®n de que la principal econom¨ªa del ¨¢rea euro est¨¢ en la senda de la expansi¨®n incorpora como elemento m¨¢s positivo la composici¨®n de ese crecimiento, avalando su sostenibilidad en el futuro pr¨®ximo.Han sido la inversi¨®n privada en conjunci¨®n con las exportaciones los principales factores de esa dinamizaci¨®n: la primera con incrementos interanuales superiores al 8%, frente al modesto 3% del trimestre precedente, y las ventas al exterior haci¨¦ndolo por encima del 15%, frente al 9% anterior. Si esta ¨²ltima puede ser clara beneficiaria de la intensa depreciaci¨®n del euro frente a las principales monedas, la expansi¨®n de las inversiones empresariales, superior a la generalidad de las previsiones, contribuye a garantizar esa virtuosa coexistencia entre el crecimiento de la econom¨ªa y la estabilidad de los precios que hoy exhibe ese pa¨ªs. A ello no debe ser ajena la ¨²nica sombra que podr¨ªa proyectarse sobre ese panorama, el relativo debilitamiento del consumo privado (creciendo al 0,9% frente al 2,2% anterior), en la medida en que fuera expresivo de un insuficiente o, m¨¢s probable, tard¨ªo asentamiento de la confianza de las familias.

Un cuadro en gran medida confirmado por las correspondientes estimaciones del Bundesbank y que otorga virtualidad a las favorables previsiones que tambi¨¦n ayer avanzaba la OCDE en la versi¨®n preliminar de su Economic Outlook. El conjunto de sus miembros, los pa¨ªses ricos, registrar¨¢ este a?o el ritmo m¨¢s intenso de la ¨²ltima d¨¦cada, 4%, una tasa similar a la que experimentar¨¢ el conjunto de la econom¨ªa mundial, y la del ¨¢rea euro no bajar¨¢ del 3,5%, compatible con una tasa de inflaci¨®n del 1,5%, significativamente inferior al promedio de la OCDE. De la consecuente reducci¨®n del desempleo ser¨¢ tambi¨¦n el ¨¢rea euro la m¨¢s beneficiada en este a?o y el pr¨®ximo.

Sobre unas perspectivas tales, las m¨¢s favorables desde finales de los ochenta, es razonable asumir la reducci¨®n de las cuantiosas exportaciones de capital a largo plazo realizadas por los Once, el gradual desplazamiento de la atenci¨®n de los inversores hacia los activos financieros denominados en euros y, con ello, la proximidad del fin de esa tendencia depreciadora que ha definido la moneda ¨²nica europea desde su nacimiento. Eso ser¨ªa as¨ª aun cuando tuviera lugar ese endurecimiento monetario adicional que la OCDE recomienda a las autoridades monetarias de ambos lados del Atl¨¢ntico, m¨¢s severo, l¨®gicamente, para quien ha alcanzado la fase expansiva m¨¢s longeva de su historia.

Que no se tuerza esa senda de crecimiento sano en el ¨¢rea euro va a depender no s¨®lo de la habilidad de su banco central en la dosificaci¨®n de esas tensiones en los tipos de inter¨¦s, sino en mayor medida de la concreci¨®n de los prop¨®sitos de reforma enunciados repetidamente por los responsables econ¨®micos nacionales.