No s¨®lo tipos

El Banco Central Europeo (BCE) ha elevado sus tipos de inter¨¦s en un cuarto de punto, situando el de referencia en el 4,5%. El objetivo es neutralizar las amenazas a la estabilidad de los precios en la zona, agravadas por el alza del petr¨®leo, cuyo precio se ha triplicado en 18 meses, y por la depreciaci¨®n del euro.Aunque la expansi¨®n de la oferta monetaria se ha moderado y la inflaci¨®n media (del 2,4%) no se ha alejado mucho de la previsi¨®n para el conjunto del ¨¢rea (2%), son razonables los temores que anticipan repuntes adicionales originados por el persistente encarecimiento del petr¨®leo en euros, en un contexto de fuerte pulso de la demanda interna en el conjunto de los Once. Si la contenci¨®n de la inflaci¨®n, objetivo ¨²nico del BCE, obligaba a esa elevaci¨®n en el precio del dinero, su cuant¨ªa ha quedado por debajo de lo que anticipaba el mercado. El problema, en todo caso, es que esa pretensi¨®n de enfriar la demanda mediante elevaciones en los tipos puede, efectivamente, hacer bajar el consumo, pero sin que se eliminen en la misma proporci¨®n las amenazas de subida de precios.

En la medida en que, al menos en las principales econom¨ªas de la UEM, esas tensiones inflacionistas se presentan asociadas al encarecimiento de la energ¨ªa y al a?adido de la depreciaci¨®n del euro, lo relevante es frenar uno de estos dos factores, y sobre esto, el BCE poco puede hacer. Lo que s¨ª puede es estrangular la fase de expansi¨®n de las econom¨ªas centrales de la zona si contin¨²an las elevaciones en el precio del dinero: desde el 2,5% en que el tipo de referencia estaba situado el pasado noviembre, son seis las subidas decididas hasta el 4,5% actual, trasladadas r¨¢pidamente por el sistema bancario a sus clientes.

La eliminaci¨®n al menos de uno de esos dos factores exige actuaciones distintas al encarecimiento del precio del dinero. La debilidad de la moneda europea es consecuencia del mayor atractivo del ¨¢rea del d¨®lar para las inversiones a largo. A la pol¨ªtica monetaria no se le puede exigir lo que no puede dar, y, en todo caso, de poco servir¨¢n las subidas de tipos sin medidas orientadas a la mejora de la productividad. La recomendaci¨®n del BCE a los Estados miembros respecto al saneamiento de las finanzas p¨²blicas es v¨¢lida, pero insuficiente. Algunos Gobiernos, entre ellos el espa?ol, deber¨ªan prestar tanta o m¨¢s atenci¨®n que la que dedican a garantizar un d¨¦ficit cero a poner las condiciones para mantener en ascenso la productividad: mejorando las condiciones de oferta y la eficacia de los mercados.

El aprovechamiento de esta fase de expansi¨®n en la econom¨ªa mundial, el relevo de la demanda interna por el de la demanda exterior -conveniente para la reducci¨®n de la tasa de inflaci¨®n- pasa por hacer m¨¢s eficientes nuestras empresas y por el aumento de la inversi¨®n, incluida la de car¨¢cter p¨²blico. Especialmente, de la orientada a potenciar esa nueva econom¨ªa determinante del ¨¦xito norteamericano: inversiones en educaci¨®n, investigaci¨®n y equipamiento tecnol¨®gico.

Los vientos favorables que, al amparo de unos tipos bajos, han empujado a la econom¨ªa espa?ola desde las v¨ªsperas de la entrada en el euro empiezan ahora a ser menos propicios. En las familias, empresas y administraciones p¨²blicas ese espectacular saneamiento financiero, el principal impulsor del milagro econ¨®mico espa?ol, ha concluido hace meses. Corresponde ahora que las autoridades nacionales hagan pol¨ªtica econ¨®mica a pie de obra, afectando a los fundamentos estructurales de la econom¨ªa, corrigiendo las imperfecciones en el funcionamiento de sus mercados y los privilegios de que algunos agentes siguen disfrutando.

De que el Gobierno incorpore adecuadamente en su agenda econ¨®mica del curso entrante esas prioridades va a depender la prolongaci¨®n de la excepcional etapa de los ¨²ltimos a?os a trav¨¦s del aprovechamiento de lo que, si no median repuntes adicionales en los precios del petr¨®leo, puede ser el mejor a?o para las econom¨ªas europeas desde que el proyecto de unificaci¨®n monetaria fue concebido.