Rebaja oportuna

Sin esperar a la reuni¨®n de final de mes de su ¨®rgano de decisi¨®n habitual, la Reserva Federal (Fed) redujo ayer por sorpresa en medio punto el nivel objetivo de sus tipos de inter¨¦s, la referencia b¨¢sica del precio del dinero en el mercado a muy corto plazo, y en un cuarto de punto la tasa de descuento a los bancos comerciales. De esta forma se sit¨²an en el 6% y el 5,75%, respectivamente. El momento y el alcance de la rebaja responde a la sensibilidad ante la marcada desaceleraci¨®n de la econom¨ªa de EE UU. Dada la confortable estabilidad de precios, la obligaci¨®n del banco central estadounidense es tratar de impedir una ca¨ªda excesiva de la actividad y del empleo.

La reducci¨®n de tipos va en la direcci¨®n correcta. Que sigan otras depende no s¨®lo de la evoluci¨®n de aquella econom¨ªa, sino tambi¨¦n de las decisiones que adopte la nueva Administraci¨®n. El anuncio hecho ayer por Bush de que aplicar¨¢ en breve su plan de rebaja impositiva, ahora como elemento central de reactivaci¨®n econ¨®mica, podr¨ªa ser el principal condicionante en las pr¨®ximas decisiones de pol¨ªtica monetaria. En funci¨®n de la magnitud y ritmo de la reducci¨®n fiscal, la Fed podr¨ªa dosificar en mayor medida sus est¨ªmulos, tratando de evitar que se sobrepongan ambas medidas expansivas.

La econom¨ªa estadounidense muestra suficientes s¨ªntomas de debilitamiento como para que hayan perdido fuerza las iniciales cautelas que el propio presidente de la Fed, Alan Greenspan, manten¨ªa acerca de la utilizaci¨®n parcial del super¨¢vit presupuestario para reducir impuestos. Pero una rebaja fiscal excesiva, que sacrifique la reducci¨®n de la deuda p¨²blica, puede acabar siendo una soluci¨®n de circunstancias -pan para hoy y hambre para ma?ana-, si no va acompa?ada de un aumento de la inversi¨®n privada. Y ¨¦sta se ver¨¢ m¨¢s animada por una reducci¨®n de las necesidades de financiaci¨®n de la Administraci¨®n que por una indiscriminada reducci¨®n de unos impuestos que no son excesivamente elevados. La prudencia del nuevo equipo econ¨®mico de George Bush es hoy tan necesaria como el sentido de la oportunidad del presidente de la Reserva Federal: una cualidad absolutamente necesaria, que no abunda en el m¨¢s pr¨®ximo Banco Central Europeo.