Acciones con futuro

El pasado 11 de enero, el Mercado Espa?ol de Futuros Financieros (MEFF) comenz¨® a negociar futuros sobre acciones. Los cinco valores elegidos como subyacente de estos contratos (Telef¨®nica, BBVA, BSCH, Repsol y Endesa) se corresponden con las cinco primeras empresas por capitalizaci¨®n del Ibex 35. Con esta iniciativa MEFF se une a los mercados de Helsinki y Oporto, las ¨²nicas dos plazas financieras en las que hasta ahora se ven¨ªan negociando futuros sobre valores individuales, grupo al que muy pronto se unir¨¢ el mercado LIFFE de Londres. El proyecto de LIFFE tiene, no obstante, un componente novedoso ya que se va a convertir en el primer mercado organizado donde se negocien futuros sobre acciones de diferentes pa¨ªses. En concreto, a partir del pr¨®ximo 29 de enero se podr¨¢n negociar 25 t¨ªtulos de ocho pa¨ªses distintos.

Los futuros son contratos de compra venta a plazo que se negocian en mercados organizados y cuyas caracter¨ªsticas -nominal, margen de garant¨ªa, vencimiento- est¨¢n totalmente estandarizadas con el fin de favorecer la liquidez de los contratos: todos los participantes negocian el mismo tipo de contrato. La tipolog¨ªa de los participantes en un mercado de futuros abarca desde el arbitrajista, que intenta beneficiarse de desajustes en la formaci¨®n de precios de los mercados, al gestor de carteras, que cubre el riesgo de sus inversiones, y al especulador, que se 'apalanca' y que, con un desembolso inferior al de la posici¨®n equivalente en el subyacente se posiciona al alza o a la baja de los mercados comprando o vendiendo futuros.

Los futuros sobre acciones constituyen, sin embargo, una rareza dentro del mundo de los instrumentos derivados. No en vano, la negociaci¨®n de futuros sobre ¨ªndices de renta variable nace en la d¨¦cada de los setenta (con el hoy casi olvidado Kansas City Value Line) y se extiende r¨¢pidamente a otras plazas financieras y pa¨ªses, hasta el extremo de que hoy pr¨¢cticamente todos los mercados de renta variable tienen asociado un mercado de futuros sobre su ¨ªndice de referencia: S&P 500, Nasdaq, Ibex 35, CAC 40... ?Por qu¨¦ entonces apenas se negocian en el mundo futuros sobre acciones?

La respuesta podr¨ªa ser que el mercado burs¨¢til ha estado dominado tradicionalmente por inversores institucionales, con unas necesidades de posicionamiento en bolsa, para inversi¨®n o cobertura, de car¨¢cter global que s¨®lo satisfacen los contratos sobre ¨ªndices burs¨¢tiles representativos. S¨®lo recientemente las bolsas empiezan a tener una significativa presencia activa del inversor particular. El fen¨®meno del day trader, el especulador que opera activamente intrad¨ªa, se localizaba hasta ahora en la mesas de trading de las entidades financieras, pero en los ¨²ltimos a?os, como resultado de la euforia burs¨¢til vivida y de la proliferaci¨®n de ofertas de brokerage on line, los inversores particulares han adquirido un creciente protagonismo en la negociaci¨®n burs¨¢til.

Para este segmento del mercado, los inversores particulares de perfil 'profesional', los nuevos contratos de MEFF resultan especialmente adecuados. Por un lado, el nominal (100 acciones) los hace asequibles para los inversores minoristas y, por otro, el desembolso requerido para operar (entre un 15% y 20% del nominal) es menor que la posici¨®n equivalente en acciones. Adem¨¢s, con los futuros sobre acciones se abren nuevas posibilidades operativas al facilitar que un inversor particular, apostando a una ca¨ªda de los precios, abra posiciones cortas sobre un t¨ªtulo; es decir, que permiten vender t¨ªtulos que no se tienen, un tipo de operativa m¨¢s complicada de realizar en el mercado al contado ya que obliga a pedir 'prestados' los t¨ªtulos.

Amadeo Reyn¨¦s y Alfonso Garc¨ªa son, respectivamente, consejero delegado de AFInet y analista de Mercados en Analistas Financieros Internacionales.