Europa acapara las compras y fusiones

Hace quince d¨ªas, en Bruselas, tres empresas europeas, la francesa Usinor, la luxemburguesa Arbed y la espa?ola Aceralia, anunciaron un acuerdo de fusi¨®n que va a alumbrar, en oto?o, el mayor gigante mundial del acero (un 6% del mercado, 46 millones de toneladas de producci¨®n anuales y un valor en Bolsa de 1,15 billones de pesetas). En Espa?a, en los primeros meses de este a?o, se ha frustrado una macrofusi¨®n entre Endesa e Iberdrola por restricciones impuestas por el Gobierno a la operaci¨®n en nombre de la competencia, hay varias ofertas de adquisici¨®n en liza sobre Hidrocant¨¢brico y Asturiana del Zinc, en las que participan compa?¨ªas extranjeras europeas, y varias opas entre compa?¨ªas dom¨¦sticas en otros sectores como el inmobiliario.

Los bancos de inversi¨®n vuelven sus ojos a Europa ante la fuerte ca¨ªda del mercado en Estados Unidos

'Durante los primeros meses de 2001 sigue habiendo una cierta desaceleraci¨®n en los procesos de fusiones y adquisiciones, continuidad de la registrada en el ¨²ltimo trimestre del a?o pasado y muy relacionada con el cambio de sentimiento de los inversores hacia las grandes operadaras de telecomunicaciones por su elevado endeudamiento. Sin embargo, el mercado de las concentraciones empresariales sigue muy vivo, hay muchas operaciones en torno a compa?¨ªas peque?as y medianas que est¨¢n fuera de las bolsas y que trascienden poco a la opini¨®n p¨²blica, y sobre todo en estos momentos hay una gran cantidad de proyectos en estudio que podr¨ªan materializarse en los pr¨®ximos meses', afirma Jorge Riop¨¦rez Orta, socio director de Corporate Finance de KPMG. 'Nosotros somos muy optimistas sobre el segundo semestre y sobre el balance final del mercado de fusiones y adquisiciones este a?o', agrega. Un optimismo acorde con los resultados de un estudio reciente del Instituto de Estudios Econ¨®micos (IEE) en el que se afirmaba que el 60% de las compa?¨ªas espa?olas con una facturaci¨®n anual superior a los 90,1 millones de euros (15.000 millones de pesetas) est¨¢n dispuestas a comprar otras empresas o a fusionarse con ellas.

Expertos y bancos de inversi¨®n creen que el leve frenazo en el movimiento mundial de concrentraci¨®n empresarial -en 2000, hasta el 31 de octubre, se plantearon m¨¢s de 30.000 operaciones de fusiones y adquisiciones de empresas por un valor conjunto que rebasa los tres billones de d¨®lares (unos 570 billones de pesetas)- es pasajero y que lo que est¨¢ cambiando, y puede cambiar m¨¢s en los pr¨®ximos meses, es el escenario, los protagonistas y la forma de llevar adelante los acuerdos matrimoniales. La desaceleraci¨®n de las fusiones y adquisiciones anunciadas, que seg¨²n datos de Thomson Financial han ca¨ªdo en los dos primeros meses del a?o a una cifra de 309.000 millones de d¨®lares desde los 818.000 millones del mismo periodo en 2000, est¨¢ siendo especialmente intensa en EE UU y en el sector de telecomunicaciones. En Europa, y en otros sectores de la econom¨ªa, el frenazo es mucho menor y, al contrario de lo que ocurre al otro lado del Atl¨¢ntico, las expectativas para el negocio de compraventa de empresas en el conjunto de 2001 no son pesimistas.

'Durante muchos meses', en 1999 y buena parte de 2000, se hicieron 'multitud de operaciones con gran rapidez, urgidas m¨¢s por la competencia de objetivos con otras empresas que por un estudio serio de complementarieades y sinergias entre compa?¨ªas y auspiciadas por una gran liquidez en los mercados', se?al¨® recientemente a este suplemento Ra¨²l Vazquez, socio de Arthur Andersen. Una evoluci¨®n que contrasta, a su juicio, con 'las fusiones y adquisiciones de la primera parte de la d¨¦cada de los noventa, que resultaban mucho m¨¢s complejas y dificiles de financiar'. Una complejidad que ahora vuelve a resurgir a juzgar por las palabras recientes del presidente para Europa de Merrill Lynch, Guy Dawson, que ha se?alado que 'hay falta de confianza entre los presidentes de las compa?¨ªas y que las valoraciones resultan muy dificiles de calcular por la enorme confusi¨®n que existe en los mercados'.

Falta y sobra dinero

Ahora, el escenario ha vuelto a cambiar como consecuencia de las profundas ca¨ªdas de los valores tecnol¨®gicos en el Nasdaq y en las principales bolsas del mundo y por el descubrimiento de que en la nueva econom¨ªa no es oro todo lo que reluce. 'Entre un 30% y un 40% de las fusiones y adquisiciones que est¨¢n planteadas en estos momentos corresponden a transacciones muy peque?as, a fondos de desarrollo. Hay escasez de financiaci¨®n a largo plazo, pero hay abundante capital dispuesto a invertir a corto plazo en cualquier proyecto solvente como capital semilla o en compa?¨ªas medianas y peque?as consolidadas y con nuevos enfoques de su negocio tradicional', se?ala el socio de KPMG. 'Hay mucho dinero en fondos de capital-riesgo que no puede quedarse parado y que est¨¢ forzado a operar', agrega Jorge Riop¨¦rez.

Las tendencias para 2001, explica este experto, apuntan a una leve recesi¨®n en el sector de telecomunicaciones, que en este momento lidera la clasificaci¨®n de compraventas por sectores. 'El ritmo de operaciones en estas compa?¨ªas se est¨¢ haciendo m¨¢s lento, ya que los niveles de actividad del pasado a?o son dificiles de mantener y, adem¨¢s, por el peso del endeudamiento que arrastran tras las elevadas cantidades que han desembolsado en la adquisici¨®n de licencias europeas de telefon¨ªa movil de tercera generaci¨®n'.

Las fusiones y adquisiciones, y especialmente la creciente dimensi¨®n internacional de las mismas, va a proseguir, seg¨²n el socio de KPMG, y con renovado vigor 'en Europa por el protagonismo que est¨¢n tomando en estos movimientos las compa?¨ªas medianas'. Los datos de un estudio que realiza anualmente esta consultora sobre operaciones transfronterizas de compraventa de empresas en el mundo son concluyentes:

- En 2000 se cerraron en firme 22.781 fusiones y adquisiciones de empresas por un valor de 3,015 billones de d¨®lares (unos 543 billones de pesetas), de ellas m¨¢s de una tercera parte de las operaciones fueron transfronterizas y supusieron el 41% del importe global de las compraventas.

- Los pa¨ªses de Europa Occidental son los m¨¢s activos en la adquisici¨®n de empresas fuera de su propio mercado, especialmente en Estados Unidos y Canad¨¢. Las compras europeas de empresas extranjeras alcanzaron el a?o pasado los 320.000 millones de d¨®lares (unos 58 billones de pesetas), con un incremento del 41% sobre las cifras de 1999, y de ellas algo m¨¢s de las dos terceras partes -224.000 millones de d¨®lares (unos 40,3 billones de pesetas)- correspondi¨® a inversiones en los dos mercados norteamericanos referidos. Los europeos invirtieron 2,5 veces m¨¢s en compras de empresas norteamericanas que los inversores de este ¨¢rea en adquisiciones de compa?¨ªas del viejo continente. Adem¨¢s, diez de las 30 mayores operaciones a nivel mundial fueron protagonizadas por empresas europeas y tuvieron como destino compa?¨ªas norteamericanas.

Estos datos, resalta Riop¨¦rez, muestran 'la voluntad de las empresas europeas de invertir en el exterior y su convencimiento de que para alcanzar una dimensi¨®n global necesitan obtener cuota de mercado en Estados Unidos'.

Entre las grandes transacciones cerradas por compa?¨ªas de Europa Occidental el pasado ejercicio en Norteam¨¦rica destacan la compra de Atlantic Richfiel por el grupo BP Amoco, valorada en 25.000 millones de d¨®lares (aproximadamente, 4,5 billones de pesetas); la compra de la empresa canadiense Seagram por la francesa Vivendi por 24.000 millones de d¨®lares (4,32 billones de pesetas) o la adquisici¨®n de Bestfoods por parte del grupo Unilever por 20.000 millones de d¨®lares (3,6 billones de pesetas).

En Europa, las mayores operaciones cerradas de grupos norteamericanos han sido protagonizadas por NTL y Chase Manhattan con un desembolso de unos 20.000 millones de d¨®lares (alrededor de 3,6 billones de pesetas).

El socio director de KPMG Corporate Finance en Espa?a, sin embargo, se muestra mucho m¨¢s optimista con el mercado europeo de fusiones y adquisiciones para este ejercicio que con el norteamericano. Concentraciones multinacionales como la que ahora plantean Usinor, Arbed y Aceralia en el acero, o la creaci¨®n en julio pasado del consorcio europeo de aeron¨¢utica y defensa EADS (fruto de la fusi¨®n de la compa?¨ªa francesa Aerospatiale-Matra, la alemana DASA y la espa?ola CASA), son excepciones que confirman la regla. 'En la mayor¨ªa de los sectores o industrias b¨¢sicas no existen todav¨ªa grandes conglomerados empresariales con dimensi¨®n europea capaces de competir con los gigantes de Estados Unidos', se?ala Jorge Riop¨¦rez.

Queda mucho camino por recorrer en la creaci¨®n de grandes corporaciones empresariales paneuropeas y, pese a las reticencias de los gobiernos nacionales a perder el control sobre compa?¨ªas o sectores relevantes para sus econom¨ªas (en especial en antiguos monopolios de servicios p¨²blicos y en compa?¨ªas financieras), y pese al grado de desconfianza e incertidumbre que todav¨ªa existe en muchos sectores respecto al euro, inexorablemente van a ir produciendose fusiones y adquisiciones de empresas de gran tama?o tendentes a ese objetivo, seg¨²n los expertos.

Las mejores perspectivas para este a?o en concentraciones transnacionales, sin embargo, a juicio de Riop¨¦rez, corresponden al mercado de transacciones intermedias (por debajo de 1.000 millones de d¨®lares) y, en funci¨®n de la situaci¨®n econ¨®mica, a Europa Occidental en general y en especial a Alemania. Hay m¨¢s dudas respecto a la evoluci¨®n del mercado de compraventas empresariales en el Reino Unido (en 2000 fue el pa¨ªs que registr¨® un mayor n¨²mero de adquisiciones, con un valor conjunto de 337.000 millones de d¨®lares, y el que protagoniz¨® la mayor transacci¨®n de este tipo con la fusi¨®n Vodafone/Manesman, valorada en 173.000 millones de d¨®lares) y temores fundados sobre la desaceleraci¨®n del crecimiento de estas operaciones en Estados Unidos.

La situaci¨®n de las bolsas, y el desplome de las cotizaciones de los valores estrella de Internet y Telecomunicaci¨®n hasta hace un a?o, propicia el menor recurso a los mercados, la apuesta por compa?¨ªas m¨¢s tradicionales y consolidadas y el mayor protagonismo de inversores particulares en la financiaci¨®n de las fusiones y adquisiciones empresariales. El alto n¨²mero de fracasos en las fusiones anunciadas o emprendidas, casi dos de cada tres no se culminan con ¨¦xito, y la muy frecuente p¨¦rdida de valor para los accionistas de las sociedades que act¨²an como compradoras en los acuerdos explica tambi¨¦n el cambio que se est¨¢ produciendo en las operaciones de concentraci¨®n. No en vano, seg¨²n ha desvelado un estudio de la compa?¨ªa IBM y de la Confederaci¨®n de Organizaciones Empresariales Brit¨¢nica (CBI), los accionistas europeos pierden cada a?o 930 millones de euros (unos 155 billones de pesetas) por operaciones de fusiones y adquisiciones mal desarrolladas. Un 70% de estas transacciones no ofrecen los resultados previstos.