La inesperada bajada de tipos de EE UU dispara las bolsas

La Reserva Federal de EE UU baj¨® ayer de forma inesperada los tipos de inter¨¦s medio punto hasta el 4,5%, el cuarto recorte del a?o, en una demostraci¨®n de que el banco central estadounidense est¨¢ dispuesto a forzar la pol¨ªtica monetaria al m¨¢ximo para reanimar el crecimiento de la econom¨ªa. La decisi¨®n de Alan Greenspan provoc¨® una subida espectacular de todas las bolsas, con el Dow Jones y el Nasdaq a la cabeza.

La baja inflaci¨®n de marzo (0,1%) y el descenso del d¨¦ficit comercial (un 18,8%), con una fuerte ca¨ªda de las importaciones, permitieron que el todopoderoso presidente de la Reserva Federal sorprendiera a los mercados con la decisi¨®n de bajar los tipos y poner bajo presi¨®n al BCE para que siga sus pasos.

Los problemas de la econom¨ªa estadounidense se contemplan con menos pesimismo tras la jornada de ayer. Primero, porque se publicaron datos que, sin ser buenos, indicaban que el espectro de la recesi¨®n se manten¨ªa lejano. Y segundo, porque Alan Greenspan demostr¨® que no hab¨ªa perdido su celebrada magia y que estaba dispuesto a forzar la pol¨ªtica monetaria todo lo necesario para recuperar un buen nivel de crecimiento. La Reserva Federal baj¨® por sorpresa medio punto los tipos de inter¨¦s, hasta el 4,5%, y las bolsas desbordaron euforia. El ¨ªndice Dow Jones registr¨® una de las mayores subidas de su historia y cerr¨® con un alza del 3,91%, mientras el Nasdaq se dispar¨® un 8,12%. Se trata de la cuarta bajada de tipos desde el inicio del a?o.

En los transbordadores que acarrean cada ma?ana hasta Wall Street a miles de ejecutivos, gestores, agentes y administrativos se respiraba ayer, temprano, un ambiente optimista. Los peri¨®dicos y las pantallas burs¨¢tiles (en las peque?as naves se puede consultar c¨®mo han funcionado los futuros durante la noche) ofrec¨ªan datos tranquilizadores. El ¨ªndice de precios al consumo de marzo ya se conoc¨ªa, un moderado 0,1%, pero no el comentario de William Poole, presidente de la Reserva regional de Saint Louis: 'La baja inflaci¨®n nos deja un enorme margen para responder a la actual situaci¨®n econ¨®mica'. La interpretaci¨®n era clara: se pueden seguir bajando los tipos sin problemas.

Otros indicadores reci¨¦n aparecidos resultaban igualmente bals¨¢micos: el ¨ªndice federal de producci¨®n industrial subi¨® un 0,4% en marzo, gracias a la aparente recuperaci¨®n de la industria automovil¨ªstica; y la construcci¨®n de viviendas se manten¨ªa en niveles muy similares a los de un a?o atr¨¢s, en pleno boom. El empleo neto hab¨ªa ca¨ªdo por primera vez en casi 11 a?os y el desempleo hab¨ªa subido hasta el 4,3%, pero ese dato tampoco suger¨ªa que la crisis se acercara a niveles recesivos.

Menos importaciones

Cuando los pobladores de Wall Street llegaron a sus oficinas, un nuevo dato acapar¨® toda la atenci¨®n. El d¨¦ficit comercial de febrero hab¨ªa sido de 26.990 millones de d¨®lares (cinco billones de pesetas), muy por debajo de los 33.250 alcanzados en enero que marcaron m¨¢ximo. Un recorte del 18,8%, extraordinario. Una buena noticia, aunque sus causas fueran malas: las empresas estadounidenses importaban menos, un 4%, porque vend¨ªan menos y ten¨ªan ya mucha producci¨®n almacenada. Las exportaciones, sin embargo, sub¨ªan un 1%. La ca¨ªda del d¨¦ficit suger¨ªa que la econom¨ªa estaba adapt¨¢ndose a la nueva situaci¨®n de menos crecimiento, y eso encajaba con la actitud mental de los inversores, tambi¨¦n m¨¢s habituados a la estrechez de beneficios. El martes, cuando Cisco Systems anunci¨® un grave empeoramiento de sus resultados, nadie se alarm¨® demasiado. La situaci¨®n general, sin ser buena, era fluida. Pod¨ªa darse por seguro que la Fed iba a esperar a su pr¨®xima reuni¨®n ordinaria, prevista para el 15 de mayo, para seguir abaratando el dinero.

Los ¨ªndices burs¨¢tiles estaban subiendo con rapidez cuando los monitores se iluminaron con la se?al de una noticia urgente: la Reserva Federal bajaba los tipos medio punto. En menos de cuatro meses, el interbancario a 24 horas, el tipo de referencia, hab¨ªa bajado desde el 6,5% hasta el 4,5%. Las bolsas se desbordaron como champ¨¢n y m¨¢s de 3.000 millones de acciones cambiaron de manos, en una sesi¨®n digna de los mejores tiempos. Los mercados europeos no llevaron la contraria a la euforia estadounidense. La Bolsa de Madrid subi¨® un 2,61%, y el Ibex un 2,85%, en sinton¨ªa con las ganancias en Londres (un 2,24%), Par¨ªs (3,07%) y Francfort (3,86%).

El presidente de la Fed hab¨ªa convocado a los miembros del Comit¨¦ Federal del Mercado Abierto (¨¦l mismo, los gobernadores y cinco de los 12 presidentes regionales) a Washington a las 8,30 y hab¨ªa alcanzado un consenso inmediato.

En el momento oportuno

Greenspan tuvo la astucia de elegir un d¨ªa positivo en las bolsas, para que nadie pudiera acusarle de ejercer como salvavidas de los inversores, y de efectuar el anuncio cuando absolutamente nadie lo esperaba. Siempre se ha dicho que los mercados no pueden competir con la Reserva Federal. En cualquier caso, est¨¢ claro que nunca podr¨¢n competir con Greenspan, un hombre que conoce igual de bien los mecanismos de Wall Street (donde hizo su fortuna) y los resortes de Washington, donde ha trabajado desde la presidencia de Richard Nixon.

El descenso de tipos fue acompa?ado, como de costumbre, por una nota explicativa. Y la nota, como de costumbre, llevaba el sello de la prosa retorcida de Greenspan. La declaraci¨®n de la Fed daba cuenta primero de lo bueno: 'Una reducci¨®n significativa de los inventarios parece avanzada; el consumo y el gasto en vivienda han aguantado razonablemente bien'. Despu¨¦s, lo malo: 'La inversi¨®n de capital ha seguido debilit¨¢ndose y la persistente erosi¨®n de los beneficios, presentes y futuros, en combinaci¨®n con una creciente incertidumbre sobre las perspectivas de los negocios, parece impedir que la inversi¨®n de capital progrese'. La nota tambi¨¦n citaba el 'posible efecto de la disminuci¨®n de la riqueza en acciones sobre el consumo' y 'el riesgo de un menor crecimiento en el extranjero', que amenazar¨ªan con mantener 'un ritmo inaceptablemente d¨¦bil en la actividad econ¨®mica'. Conclu¨ªa con la frase ritual que repite desde enero, cuando la ¨¦poca de crecimiento salvaje se dio por concluida y, con ella, las tensiones inflacionarias: lo m¨¢s preocupante siguen siendo 'las condiciones que pueden generar debilidad econ¨®mica en el futuro previsible'. Eso significa que la Reserva Federal se mantiene dispuesta a seguir bajando los tipos, porque la inflaci¨®n no forma parte ya de la ecuaci¨®n principal.