Zara se mide en la Bolsa

Que este a?o est¨¢ siendo dif¨ªcil para la Bolsa es ya sabido. La volatilidad ha marcado el d¨ªa al d¨ªa de un mercado que se ha revalorizado un 3,64% desde enero y ha dado m¨¢s de un susto a los inversores. En medio de este ambiente de incertidumbre, el grupo gallego Inditex, uno de los fen¨®menos empresariales de este pa¨ªs -agrupa Zara, Massimo Dutti, Pull & Bear, Bershka y Stradivarius-, se estrena en Bolsa, adonde llega no por necesidades de financiaci¨®n -ya que genera un cash flow de explotaci¨®n de casi 87.000 millones de pesetas y su deuda financiera es s¨®lo de 8.420 millones de pesetas-, sino con el objetivo de dar continuidad al proyecto estableciendo una base amplia de accionistas.

?se es, seg¨²n Juan Carlos Rodr¨ªguez Cebri¨¢n, consejero director general del grupo, el fin primordial que se persigue, 'pero podemos hablar de otras ventajas', dice; 'por ejemplo, el hecho de estar en Bolsa va a proporcionar una proyecci¨®n y una visibilidad internacional al grupo que es dif¨ªcil conseguir para una empresa no cotizada. Y contar con un punto de vista externo, el del mercado, que mide en cada momento la percepci¨®n que se tiene en el exterior de la calidad de la gesti¨®n y la evoluci¨®n de la compa?¨ªa y compararlas con otras empresas del mismo sector'.

En pocos a?os, Zara se ha colocado en el grupo de los grandes. Dejando aparte el tambi¨¦n fen¨®meno de Induyco (El Corte Ingl¨¦s), sus competidores espa?oles m¨¢s cercanos son Cortefiel, Mango y Adolfo Dom¨ªnguez, todos con cifras de facturaci¨®n muy por debajo de las que presenta Inditex: 435.049 millones de pesetas (2.615 millones de euros) el a?o pasado, de manera que sus rivales son cadenas extranjeras como GAP, Benetton o H&M.

La internacionalizaci¨®n es una de las caracter¨ªsticas y de las bases de Inditex, que consigue el 52% de sus ventas en el exterior. Otra -la que m¨¢s resaltan los analistas-, su integraci¨®n vertical, de forma que cubre todo el proceso, desde el dise?o del producto hasta su puesta en la tienda, en tiempo r¨¦cord (dos semanas si se repite el producto y cinco si es de nueva creaci¨®n). Y la tercera, su modelo de relaciones laborales, con un consolidado esp¨ªritu de empresa y una fuerte promoci¨®n interna.

'Esta empresa engancha', dice Mar¨ªa Jes¨²s Jim¨¦nez, encargada de uno de los comercios Zara de Madrid y miembro de la direcci¨®n de tiendas. Mar¨ªa Jes¨²s empez¨® a trabajar como dependienta cuando ten¨ªa 17 a?os y lleva ya otros 16 en la compa?¨ªa. Trabaja entre 45 y 46 horas a la semana, pero reconoce estar bien pagada -'el salario puede duplicar la media del sector', dice- y contar con posibilidades de ascenso.

Ahora, como el resto de la plantilla, tiene tambi¨¦n la posibilidad de ser accionista. Los empleados tienen reservado el 3% del tramo minorista para comprar acciones con un descuento del 10%, pero adem¨¢s se han beneficiado del reparto gratuito que ha decidido el presidente y due?o de Inditex, Amancio Ortega. En febrero pasado, la direcci¨®n del grupo anunci¨® que repartir¨¢ el 0,74% del capital entre m¨¢s de 23.000 empleados atendiendo ¨²nicamente al criterio de antig¨¹edad. Cada uno recibir¨¢ 50 acciones por a?o o fracci¨®n que haya trabajado en la empresa, con un m¨¢ximo de 1.000 acciones.

Teniendo en cuenta el green shoe (acciones que se reservan los colocadores), Inditex pone en el mercado hasta el 26,09% del capital a un precio ahora situado en una horquilla de entre 13,50 y 14,90 euros. Es decir, que el grupo vale entre 8.415 millones y 9.288 millones de euros (1,4 y 1,5 billones de pesetas). En funci¨®n del precio a que salga a cotizar, la acci¨®n tendr¨¢ m¨¢s o menos recorrido, pero, en general, todos los analistas consultados creen que es un valor s¨®lido y resaltan, adem¨¢s de su modelo de producci¨®n, su potencial de crecimiento. Las ventas y el beneficio del grupo han crecido a un ritmo superior al 25% durante los ¨²ltimos a?os. Y para el trienio 2001-2003 tiene previstas unas inversiones de 1.292 millones de euros (215.000 millones de pesetas), destinadas en un 80% a la apertura y reforma de tiendas.

Largo camino

'Inditex', dice Rodr¨ªguez Cebri¨¢n, 'tiene todav¨ªa mucho por hacer'. Su cuota de mercado en Espa?a es s¨®lo del 5%, pese a contar ya con m¨¢s de 600 tiendas entre todas sus marcas. 'Comparar este n¨²mero con la presencia que tenemos en otros pa¨ªses en los que queremos consolidarnos, como el Reino Unido o Alemania, nos puede dar una idea del camino que podemos recorrer en los pr¨®ximos a?os', a?ade.

Ese camino, seg¨²n el director general, se har¨¢ con el mismo estilo de gesti¨®n que hasta ahora, sin que la salida a Bolsa suponga cambio alguno. 'La gesti¨®n del grupo est¨¢ totalmente profesionalizada, el n¨²cleo actual de accionistas va a permanecer en el capital y el presidente va a seguir teniendo una participaci¨®n mayoritaria . Por tanto', dice Rodr¨ªguez Cebri¨¢n, 'no esperamos que la salida a Bolsa vaya a tener consecuencias en las l¨ªneas estrat¨¦gicas del sector.

Tampoco le preocupa especialmente el delicado momento del mercado. 'No se puede obviar la situaci¨®n de volatilidad', afirma, 'pero la compa?¨ªa tiene una trayectoria continuada de crecimiento, expansi¨®n y rentabilidad, y estamos seguros de que el mercado la va a valorar'. Se sabr¨¢ a partir del pr¨®ximo d¨ªa 23, cuando se estrene en Bolsa. Entonces, Inditex tendr¨¢ un nuevo marco en el que medirse con sus rivales.