M¨¢s vale tarde

El Banco Central Europeo (BCE) baj¨® ayer el tipo de inter¨¦s de la zona euro en medio punto, hasta el 3,25%. El retraso en tomar la decisi¨®n de abaratar el dinero es reprochable en cuanto que la informaci¨®n disponible sobre inflaci¨®n y crecimiento en los pa¨ªses de la moneda com¨²n son hoy b¨¢sicamente los mismos que los conocidos en la reuni¨®n anterior del BCE, con excepci¨®n quiz¨¢ de algunos indicadores subjetivos sobre confianza empresarial. Pero m¨¢s vale tarde que nunca, como prueba la favorable reacci¨®n de los mercados y el acuerdo generalizado de los analistas en que ¨¦sta es la v¨ªa m¨¢s adecuada para combatir los s¨ªntomas de par¨¢lisis que empiezan a afectar a las econom¨ªas europeas.

Es posible desde luego identificar las causas inmediatas de la flexibilidad monetaria de Wim Duisenberg y su consejo. Ni siquiera los ortodoxos m¨¢s lun¨¢ticos se atrever¨ªan hoy a negar que la amenaza inflacionista se est¨¢ conjurando con rapidez, debido sobre todo a la dr¨¢stica contracci¨®n de la demanda en las econom¨ªas europeas; y ya parece evidente que la econom¨ªa alemana est¨¢ a un paso de la recesi¨®n, seg¨²n el diagn¨®stico reciente de la Federaci¨®n de Bancos Alemanes. Pero, m¨¢s all¨¢ de los motivos inmediatos, parece que el BCE est¨¢ m¨¢s dispuesto a incorporar en sus an¨¢lisis criterios distintos de la obsesi¨®n por los precios. Eso parece desprenderse de la afirmaci¨®n de Duisenberg de que la inflaci¨®n tender¨¢ a estabilizarse el a?o pr¨®ximo y caer¨¢ claramente por debajo del 2%. Debe deducirse, pues, que el BCE puede relajar su pol¨ªtica monetaria en consonancia con el empeoramiento del ciclo econ¨®mico. No conviene olvidar que el coste del dinero en Europa est¨¢ todav¨ªa 1,25 puntos por encima del aplicado en Estados Unidos.

El mensaje del BCE deber¨ªa contribuir a aclarar los balbuceos de las autoridades econ¨®micas espa?olas, que oscilan entre la defensa empecinada de la ortodoxia del d¨¦ficit cero -en la que est¨¢ encastillado el ministro de Hacienda, Crist¨®bal Montoro- y el t¨ªmido reconocimiento de que es necesario revisar las expectativas de crecimiento para el a?o pr¨®ximo, patrocinadas por el Ministerio de Econom¨ªa. Si el equipo econ¨®mico no clarifica sus posiciones, se corre el riesgo de un desbarajuste presupuestario.