Pacto por un yen barato

Desde el pasado mes de septiembre la atenci¨®n de los mercados financieros internacionales se ha centrado en el continente americano. Por una parte, todav¨ªa se est¨¢ analizando el impacto que los atentados del 11 de septiembre tendr¨¢n sobre la econom¨ªa estadounidense y, por extensi¨®n, en el conjunto de la econom¨ªa mundial. Por otra, la crisis argentina ha hecho erupci¨®n despu¨¦s de un largo, y da?ino, periodo de latencia, sin que a fecha de hoy pueda descartarse un empeoramiento de la situaci¨®n en t¨¦rminos ya no s¨®lo econ¨®micos, sino pol¨ªticos y sociales.

Todos estos acontecimientos han dejado en un segundo plano la evoluci¨®n de los mercados financieros asi¨¢ticos, a pesar de que en ellos se est¨¢n produciendo movimientos muy significativos. Quiz¨¢ el m¨¢s relevante es la depreciaci¨®n experimentada por el yen japon¨¦s desde mediados del pasado a?o. As¨ª, frente al euro el yen se ha depreciado cerca de un 20%, evidenciando, una vez m¨¢s, la alta volatilidad de esta moneda (en el primer semestre de 2001 su comportamiento frente al euro fue el opuesto, con una apreciaci¨®n pr¨®xima al 10%). Todo indica que las autoridades japonesas ven con agrado esta depreciaci¨®n. La pol¨ªtica cambiaria se sumar¨ªa as¨ª a la monetaria y a la fiscal en la labor de reactivaci¨®n econ¨®mica. Los m¨¢s cr¨ªticos advierten que estas pol¨ªticas de demanda carecer¨¢n una vez m¨¢s de efectividad a medio plazo si no van acompa?adas de reformas m¨¢s profundas, sobre todo en el sector crediticio de la econom¨ªa.

Una depreciaci¨®n sostenida del yen puede abrir el camino a devaluaciones competitivas en su ¨¢rea geogr¨¢fica

En este contexto, el debilitamiento de la econom¨ªa japonesa se volvi¨® a poner de manifiesto esta semana con el dato de la evoluci¨®n de los precios mayoristas, que cayeron un 0,8% en diciembre, mientras que los pr¨¦stamos bancarios descendieron un 4,3% en ese mismo mes, lo que supone el cuadrag¨¦simo octavo mes de bajadas consecutivas de este indicador. Paralelamente, la oferta monetaria crec¨ªa un 3,4% en el ¨²ltimo mes de 2001, lo que situaba el balance anual en el 2,8%, por encima del 2,1% de 2000.

Contemplemos la situaci¨®n desde otro punto de vista potencialmente peligroso. Una depreciaci¨®n sostenida del yen puede abrir el camino a devaluaciones competitivas en su ¨¢rea geogr¨¢fica. La amenaza, una vez m¨¢s, proviene de China, y los efectos son conocidos. La crisis asi¨¢tica de 1997 tuvo como uno de sus detonantes la devaluaci¨®n de la moneda china. No extra?an, por tanto, las voces de alarma que comienzan a surgir entre los especialistas de las econom¨ªas asi¨¢ticas.

Enrique Mart¨ªn y Enrique S¨¢nchez del Villar son analista y socio, respectivamente, de Analistas Financieros Internacionales.