Izar enjuga p¨¦rdidas con ITP

Con una jugada a dos bandas, la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (Sepi), ha dado un paso importante en el proceso de reordenaci¨®n de sus participaciones minoritarias al incorporar en su balance las acciones que Izar manten¨ªa en ITP consiguiendo al mismo tiempo un importante respaldo financiero para la constructora naval con las plusval¨ªas obtenidas.

Algunos consideran 'conservador' el precio fijado por la previsible reducci¨®n de las inversiones en los pr¨®ximos a?os

Industria de Turbo Propulsores -ITP- una de las escasas empresas espa?olas de ingenier¨ªa y mantenimiento del sector aeron¨¢utico a pesar de haber acusado en sus planes de desarrollo los acontecimientos del 11 de septiebre, ha registrado en los ¨²ltimos a?os una notable progresi¨®n tanto en su salud tecnol¨®gica c¨®mo industrial. Algo que no ha pasado desapercibido en la Sepi, titular de un 26,6% de la compa?¨ªa que est¨¢n dispuestos a rentabilizar.

?Qu¨¦ pintaba Baz¨¢n en ITP, donde s¨®lo manten¨ªa un consejero y por razones hist¨®ricas? La pregunta que se hac¨ªan en el sector se ha resuelto finalmente tras la creaci¨®n de Izar con la fusi¨®n de Baz¨¢n y Astilleros Espa?oles y la decisi¨®n de los responsables de la Sepi de incorporar directamente en su balance los activos que suponen las participaciones minoritarias en distintas compa?¨ªas. Si a ello se a?ade que este juego contable en el caso de ITP supone unas jugosas plusval¨ªas para Izar que le ayudan a suavizar los resultados del pasado ejercicio, pues miel sobre hojuelas.

ITP se ha convertido durante los ¨²ltimos a?os en una de las empresas m¨¢s brillantes del sector aeron¨¢utico con crecimientos espectaculares de su facturaci¨®n y de sus inversiones.

Sus acciones pertenecen en un 46,8% a la brit¨¢nica Rolls-Royce y el 53,2% a la sociedad Turbo 2000 cuyo capital se reparte al 50% entre la firma de ingenieria Sener y la Sepi tras su compra a Izar a finales del pasado a?o. El precio que ha fijado finalmente la cabecera del holding a su filial naviera por esa participaci¨®n del 26,6% en ITP ha sido de 16.334 millones de pesetas, lo que supone valorar la compa?¨ªa aeron¨¢utica en 61.400 millones de pesetas.

La valoraci¨®n ha tratado de hacerse de una manera profesional, por lo que al no disponer de las referencias que pueda marcar su cotizaci¨®n burs¨¢til, se ha encargado a una firma externa, la auditora Ernest & Young. Tras el estudio correspondiente, ¨¦sta present¨® un primer informe en abril al que se hicieron posteriormente las correcciones que aconsejaban las repercusiones de los acontecimientos del 11 de septiembre. El precio establecido finalmente en la firma del contrato es ligeramente superior al indicado por la auditora y en el sector se considera un precio razonable si se tienen en cuenta las principales variables actuales que enmarcan el negocio de ITP, sus estrategias, etc¨¦tera.

Para algunos incluso puede pecar de conservador, ya que el actual ritmo de inversiones con una media de 90 a 100 millones de euros al a?o -con unas ventas de 350 millones- es de prever que se reduzca considerablemente en los pr¨®ximos dos lustros lo que revalorizar¨¢ la compa?¨ªa al poder remunerar mejor a sus accionistas.

Pero ITP se encuentra con un panorama muy distinto al que dibujaba hace unos meses. Los crecimientos en torno al 25% que ven¨ªa registrando durante los ¨²ltimos se han reducido al 8% previsto para este ejercicio.

Aunque de cualquier manera la crisis podr¨ªa afectarle menos que a la mayor parte de las compa?¨ªas del sector al tener una mayor proporci¨®n de programas nuevos en su cartera de pedidos. En el caso de la familia de motores Trent cuyas turbinas de baja presi¨®n fabrica para Rolls-Royce, el descenso de los pedidos de los modelos 700 y 800 puede verse compensado con el incremento de los Trent 500 de nueva factura y con los que va equipado el gigante de Airbus, A380.

La situaci¨®n es complicada en la industria aeron¨¢utica tras el 11-S con reducciones de pedidos que Boeing y Airbus ya han situado por encima del 60%, pero podr¨ªa remontarse a partir de 2004. Al menos eso indican los estudios realizados en las tres crisis anteriores que han afectado directamente a este sector: la de 1973 con la escalada de precios del crudo, la de 1982 protagonizada por los conflictos b¨¦licos de Irak y la de 1993, con la guerra del Golfo.

En el documento elaborado para la operaci¨®n de compra por parte de la Sepi se reconoce, asimismo, el avance que ella supone para sus intenciones de desprenderse finalmente del mismo y dejarlo en manos privadas.

Aunque de momento parece que mantienen sus intenciones de seguir apoyando a corto plazo su desarrollo actual sobre todo hasta que se consoliden los grandes programas como el de las turbinas de baja presi¨®n firmado en junio. No es la primera vez que se plantea un reajuste en su accionariado, aunque en los intentos anteriores no llegaron a un acuerdo la firma vasca Sener y los representantes de la participaci¨®n p¨²blica. El calendario para su privatizaci¨®n completa podr¨ªa estar marcado por el cambio de legislatura.