Fusi¨®n fr¨ªa

Aun cuando el resultado de la votaci¨®n de la junta de accionistas de Hewlett-Packard no es todav¨ªa oficial, todos los indicios apuntan a que los partidarios de la fusi¨®n de Hewlett-Packard con Compaq se impondr¨¢n a los detractores. Domina as¨ª la visi¨®n de la presidencia de la compa?¨ªa, frente a la del hijo de uno de los co-fundadores de la misma. De producirse finalmente, ¨¦sta se aprobar¨ªa por un estrech¨ªsimo margen, encontr¨¢ndonos ante una de las operaciones que mayor divisi¨®n han generado en los ¨²ltimos a?os, tanto en el mercado como en el seno de la propia estructura empresarial.

El alto crecimiento que experiment¨® el sector tecnol¨®gico en los a?os noventa se ha moderado en los ¨²ltimos a?os. En este contexto, es previsible que asistamos a una intensificaci¨®n de los procesos de concentraci¨®n empresarial en el sector, m¨¢xime si tenemos en cuenta que un buen n¨²mero de compa?¨ªas presenta p¨¦rdidas recurrentes.

El anuncio de la fusi¨®n de Hewlett-Packard con Compaq ya ha tenido un impacto negativo para las compa?¨ªas en las agencias de calificaci¨®n de cr¨¦dito

No obstante, esta fusi¨®n de Hewlett-Packard con Compaq se contempla desde un prisma eminentemente defensivo. Se trata de dos empresas de gran envergadura, con una estructura de costes elevada y sometidas a un estrechamiento de sus m¨¢rgenes de negocio como consecuencia del incremento de una competencia especializada. La agregaci¨®n de los negocios de ambas empresas generar¨¢ duplicidades evidentes y podr¨¢ provocar conflictos de intereses en determinados mercados geogr¨¢ficos. La propia Compaq ya experiment¨® serias dificultades en su fusi¨®n con la compa?¨ªa Digital.

El anuncio de la operaci¨®n de fusi¨®n de Hewlett-Packard con Compaq ya ha tenido el primer impacto negativo. Las principales agencias de rating han revisado a la baja la calificaci¨®n crediticia de ambas empresas, incrementando con ello su coste de financiaci¨®n y afectando negativamente a la evoluci¨®n de sus acciones en Bolsa, lo que evidencia que el mercado recoge importantes incertidumbres.

Como en todo proceso de concentraci¨®n entre grupos empresariales, la evaluaci¨®n de su bondad deber¨¢ dilatarse en el tiempo. Sin embargo, en el corto plazo, la compa?¨ªa resultante deber¨¢ afrontar una reestructuraci¨®n interna que va a exigir una intensa concentraci¨®n de esfuerzos y de recursos hacia la propia empresa, lo que puede acarrear un elevado coste de oportunidad en un mercado altamente din¨¢mico y competitivo.

Pablo Ma?ueco y Alberto Segurado son, respectivamente, consultor y socio-director del departamento de Corporate en Analistas Financieros Internacionales.