Las empresas se resisten

El Banco de Espa?a ha publicado los resultados de la Central de Balances Trimestral para el conjunto del pasado a?o, a partir de los datos proporcionados por 758 empresas no financieras. Esta muestra no es perfectamente representativa del conjunto de las mismas, ya que en ella est¨¢n infrarrepresentadas las peque?as y medianas y algunos sectores importantes, pero sus resultados recogen bastante bien la tendencia de las variables que conforman el sistema productivo.

El crecimiento nominal del valor a?adido bruto (VAB) se desaceler¨® del 7,9% en 2000 al 4,1% en 2001. Tambi¨¦n lo hicieron los gastos de personal, pero en menor medida, ya que el menor crecimiento del empleo fue parcialmente contrarrestado por la aceleraci¨®n de los costes laborales por trabajador. Como consecuencia, el resultado bruto de la explotaci¨®n (equivalente al ebitda) se desaceler¨® m¨¢s a¨²n que el VAB, reduciendo su crecimiento a un modesto 3,7%. M¨¢s a¨²n, el resultado neto (beneficios propiamente dichos, despu¨¦s de impuestos) cay¨® un 3,7%, debido fundamentalmente al descenso de las plusval¨ªas netas y al aumento de los gastos financieros provocado por el mayor endeudamiento. ?ste viene creciendo r¨¢pidamente en los ¨²ltimos a?os, como puede verse en el gr¨¢fico izquierdo, situ¨¢ndose en el 49,8%. Como aspectos positivos, cabe se?alar que la rentabilidad se mantiene en niveles elevados y que la diferencia entre ¨¦sta y los tipos medios de inter¨¦s pagados por la financiaci¨®n recibida (apalancamiento) se mantiene en unos tres puntos, m¨¢ximo hist¨®rico.

Los resultados de las empresas no son demasiado brillantes, pero no se han deteriorado en exceso

En resumen, los resultados de las empresas no son tan brillantes como en los a?os anteriores, pero no se han deteriorado en exceso, por lo que ¨¦stas se encuentran en mejor situaci¨®n que en otras fases c¨ªclicas similares para volver a invertir y a crear empleo en cuanto la demanda interna y externa cobren nueva fortaleza. Pero aqu¨ª vienen los problemas: el consumo de los hogares se ha debilitado notablemente una vez finalizado el efecto euro, y as¨ª parece que se va a mantener en los pr¨®ximos meses, a tenor del deterioro que muestra el indicador de confianza de los consumidores hasta marzo (gr¨¢fico central).

Mucho tiene que ver esa desconfianza con la evoluci¨®n del paro. Como se ve en el gr¨¢fico derecho, el paro contabilizado por las oficinas del Inem disminuy¨® el mes de marzo, pero mucho menos que en a?os anteriores, a pesar de que la Semana Santa y la creaci¨®n de empleos temporales asociada a ella se adelantaron este a?o a la ¨²ltima semana de dicho mes. La disminuci¨®n es totalmente de car¨¢cter estacional, y la tendencia al alza de este indicador se mantiene una vez eliminada la estacionalidad, como se ve en el gr¨¢fico derecho. Por otro lado, las malas perspectivas para el turismo, la recesi¨®n del sector industrial y la probable disminuci¨®n de la construcci¨®n de viviendas no son el mejor escenario para que el empleo se recupere.

Todo ello confirma mi impresi¨®n de que el ritmo de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola ha seguido desaceler¨¢ndose durante el primer trimestre del a?o y de que muy probablemente contin¨²e en esta t¨®nica hasta despu¨¦s del verano.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros Confederadas para la Investigaci¨®n Econ¨®mica y Social (FUNCAS).