Bonificadas al borde de la extinci¨®n

Las obligaciones bonificadas regresan ofreciendo el rendimiento financiero-fiscal m¨¢s elevado para activos solventes. T¨ªtulos con los que el p¨²blico podr¨¢ desgravarse el 24% en el impuesto sobre la renta. El mercado espa?ol de bonificadas se ha reducido a 1.214 millones de euros despu¨¦s de que la Uni¨®n Europea prohibiera su emisi¨®n a las compa?¨ªas el¨¦ctricas.

En estos momentos s¨®lo existen 12 emisiones de obligaciones bonificadas en circulaci¨®n, por un importe global de 1.214 millones de euros

Diez emisiones, nueve de ellas de concesionarias de autopistas, cotizan ahora en el mercado electr¨®nico de renta fija

Las obligaciones bonificadas constituyen un mercado en aparente extinci¨®n en Espa?a. En estos momentos s¨®lo existen 12 emisiones en circulaci¨®n, por un importe global de 1.214 millones de euros (201.992 millones de pesetas). Once corresponden a empresas concesionarias de autopistas y otra a la anterior Hidroel¨¦ctrica Espa?ola (Hidrola). La mayor¨ªa de estas emisiones se lanzaron en la segunda mitad de los a?os noventa.

Autopistas del Atl¨¢ntico (Audasa) ha decidido avivar el fuego que parece apagarse en este mercado. Se dispone a emitir obligaciones bonificadas por importe de 180 millones de euros (29.949 millones de pesetas). La operaci¨®n se encuentra pendiente de la autorizaci¨®n de la Direcci¨®n General de Tributos y la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores, aunque se prev¨¦ su emisi¨®n en un breve espacio de tiempo.

El pr¨®ximo a?o, otra concesionaria tambi¨¦n perteneciente al grupo Empresa Nacional de Autopistas (ENA) lanzar¨¢ otra apelaci¨®n a los mercados para financiarse en t¨¦rminos similares.

Las obligaciones bonificadas pertenecen a la prehistoria de los mercados financieros espa?oles. Las concesionarias de autopistas y las empresas el¨¦ctricas recibieron el privilegio de poder endeudarse mediante esta figura financiera.

La caracter¨ªstica principal de estos t¨ªtulos es que al inversor se le retiene s¨®lo el 1,2% de los rendimientos que cobra. Sin embargo, a la hora de realizar su declaraci¨®n se deduce el 24%, como si hubiera pagado toda la retenci¨®n en su momento. Ese 24% era la retenci¨®n que exist¨ªa en los a?os ochenta para los intereses del capital mobiliario. No ha cambiado desde entonces, no ha bajado al 18% como marca la legislaci¨®n tributaria actual.

La bonificaci¨®n fiscal, ¨²nica en activos financieros espa?oles, convierte a estas obligaciones en un apetecido bomb¨®n para los inversores. En el caso de la emisi¨®n de Autopistas del Atl¨¢ntico, los t¨ªtulos se lanzan con un cup¨®n del 4,25%. Teniendo en cuenta la retenci¨®n del 1,2% sobre los rendimientos y la deducci¨®n en el impuesto sobre la renta de las personas f¨ªsicas (IRPF) del 24%, la rentabilidad financiero-fiscal de este activo puede llegar a elevarse hasta el 6,15% en el caso de inversores con tipo impositivo m¨¢ximo, del 48%.

Solvencia total

'?sta es una operaci¨®n singular, mediante la cual el inversor puede llegar a alcanzar un elevado rendimiento gracias a la bonificaci¨®n fiscal. Se trata de un activo muy interesante, porque son t¨ªtulos de una total solvencia, con una calificaci¨®n de triple A por parte de la agencia Moody's', asegura Roberto Higuera, director general financiero del Banco Popular, una de las 30 instituciones financieras, la mayor¨ªa cajas de ahorros, que participar¨¢n en la colocaci¨®n y aseguramiento de la operaci¨®n.

El favorable tratamiento tributario para el inversor constituye una prerrogativa que los Gobiernos han brindado a las empresas constructoras de autopistas. La ventaja fiscal permite al emisor financiarse a unos costes m¨¢s bajos. Emite las obligaciones a tipos menores que los que marca la renta fija en cada plazo. Esta circunstancia explica el hecho de que Audasa lance sus t¨ªtulos al mercado con un cup¨®n del 4,25% en el plazo de 10 a?os, cuando las obligaciones del Estado, los activos m¨¢s seguros para un inversor, cotizan en estos momentos al 4,30%.

Las empresas el¨¦ctricas, perjudicadas por la moratoria nuclear, gozaron tambi¨¦n del privilegio de emitir obligaciones de esta naturaleza. A?os despu¨¦s, la Uni¨®n Europea elimin¨® esta ventaja, por razones de competencia, entre las suministradoras de energ¨ªa el¨¦ctrica de los distintos pa¨ªses.

En la actualidad, 10 emisiones, nueve de ellas de concesionarias de autopistas, cotizan en el mercado electr¨®nico de renta fija. Otras dos m¨¢s recientes fijan precio en el mercado secundario de renta fija privada (AIAF).

Las entidades que participar¨¢n en la emisi¨®n de Audasa colocar¨¢n las obligaciones entre el p¨²blico.

Los inversores institucionales (fondos de inversi¨®n y compa?¨ªas de seguros) tambi¨¦n pueden beneficiarse de las ventajas tributarias. Aunque de otro modo: los rendimientos de los t¨ªtulos no est¨¢n sometidos a retenci¨®n y la deducci¨®n en el impuesto de sociedades es del 22,8%.