Gesti¨®n diferenciada
La industria de la gesti¨®n de activos financieros ha venido ofreciendo soluciones innovadoras a las necesidades de los principales agentes del mercado: los clientes institucionales. Sin embargo, datos recientes nos revelan un aumento de la proporci¨®n de activos financieros en manos de particulares, que, a nuestro juicio, no ha venido acompa?ada de igual innovaci¨®n. La gesti¨®n profesionalizada de patrimonios de inversores individuales ha optado en la mayor¨ªa de los casos por reproducir las metodolog¨ªas utilizadas con el cliente institucional. Aunque en general el planteamiento es correcto, algunas estrategias y conceptos pueden no ser v¨¢lidos, o resultar insuficientes para los inversores particulares, en especial si atendemos a su sensibilidad ante la fiscalidad. Con unos ejemplos lo entenderemos mejor. Por un lado, mientras que la medici¨®n de la rentabilidad de las inversiones en clientes institucionales no discrimina las fuentes de ingresos ajustadas al riesgo (dividendos, ganancias de capital, etc¨¦tera), los individuales requieren un tratamiento diferenciado que analice la rentabilidad despu¨¦s de impuestos de cada fuente de retorno. Por esto, al binomio rentabilidad riesgo debemos a?adir un elemento nuevo: la eficiencia fiscal entendida tanto en las estrategias para reducir el pago de impuestos como aqu¨¦llas dirigidas a retrasar lo m¨¢ximo posible las obligaciones tributarias.
El inversor individual requiere un tratamiento diferenciado que analice la rentabilidad despu¨¦s de impuestos de cada fuente de retorno
Por otro lado, en la gesti¨®n de patrimonios adquiere relevancia el punto de partida de la cartera global del inversor privado. Ventas de activos o rebalanceos del patrimonio con el objetivo de optimizar el resultado de la gesti¨®n se pueden encontrar con restricciones derivadas de asumir costes fiscales que pueden mermar la rentabilidad esperada de las inversiones, en especial si hay plusval¨ªas latentes.
En conclusi¨®n, las entidades deben aplicar dichas ense?anzas a la hora de determinar sus pol¨ªticas de gesti¨®n y de elegir las soluciones tecnol¨®gicas de gesti¨®n de patrimonios.
Alberto Ruiz Rodr¨ªguez y Alfonso Amor son, respectivamente, socio-director y responsable de fiscalidad de AFInet Global (Grupo Analistas).
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