Un crecimiento excesivamente dependiente de la construcci¨®n

Los datos sobre crecimiento de los precios del sector inmobiliario en lo que va de a?o, que desbordan las previsiones m¨¢s sensatas realizadas a principios del ejercicio, han despertado la preocupaci¨®n respecto a la posibilidad de que pueda producirse una fuerte correcci¨®n del ciclo expansivo de la construcci¨®n. Esta preocupaci¨®n adquiere especial relevancia en un momento en el que el crecimiento econ¨®mico espa?ol depende en buena medida de lo que ocurre en este sector, el cual en nuestro pa¨ªs acostumbra a estar sujeto a mayores oscilaciones c¨ªclicas de las que ser¨ªan deseables.

Lo cierto, no obstante, es que hasta ahora los datos macroecon¨®micos tienden a confirmar la percepci¨®n general sobre el todav¨ªa elevado vigor de la construcci¨®n, aunque ¨¦ste no es tan elevado como el que cabr¨ªa deducir de la evoluci¨®n de los precios de la vivienda, ni comparable al registrado en los ¨²ltimos cinco a?os en los que el sector creci¨® a casi un 7% de media anual. La construcci¨®n, pues, est¨¢ moderando sustancialmente su avance hacia una tasa que, en media anual, podr¨ªa acabar situ¨¢ndose este a?o en el 3,5%. Pese a esta reducci¨®n, todav¨ªa se mantiene como el sector impulsor de la actividad agregada en Espa?a y el que justifica buena parte del diferencial favorable de crecimiento de nuestra econom¨ªa respecto a la media del ¨¢rea del euro. As¨ª, el a?o pasado, el valor a?adido bruto de la construcci¨®n represent¨® el 7,7% del agregado de la econom¨ªa espa?ola, mientras que la inversi¨®n del sector supuso el 13,5% del PIB y casi el 55% de la inversi¨®n fija de capital, porcentaje, este ¨²ltimo, altamente preocupante no solamente por el exceso de inversi¨®n en construcci¨®n que sugiere, sino, sobre todo, por la aton¨ªa de la inversi¨®n en bienes de equipo que refleja (la cual, si un milagro no lo remedia, cerrar¨¢ el 2002 con una tasa de variaci¨®n negativa).

Hoy por hoy, una previsi¨®n razonable ser¨ªa una progresiva reducci¨®n de la tasa de crecimiento del sector para acabar el a?o en el 2,5%

Otro aspecto a resaltar es la falta de correspondencia de la evoluci¨®n reciente de la construcci¨®n en Espa?a respecto a la europea. As¨ª, mientras que, en el ¨²ltimo ejercicio, el sector creci¨® en Espa?a un 5,5%, en el ¨¢rea del euro se registr¨® una ca¨ªda. Este a?o, no obstante, se constata una cierta convergencia, tanto por la desaceleraci¨®n que se observa en el caso espa?ol como por la recuperaci¨®n en Europa que ha llevado a la producci¨®n del sector nuevamente a tasas de variaci¨®n positivas (+0,9%) en el primer trimestre, pese a que Alemania y Francia todav¨ªa mantienen tasas negativas.

La cuesti¨®n que en el caso espa?ol se plantea ahora no es tanto la de la desaceleraci¨®n -que cabe considerar no solamente como inevitable, sino incluso como conveniente, despu¨¦s de cinco a?os consecutivos de crecimientos del sector muy superiores a los del PIB total-, sino el peligro de una eventual correcci¨®n s¨²bita del ciclo. Hoy por hoy, no obstante, una previsi¨®n razonable ser¨ªa la que pronosticar¨ªa una progresiva reducci¨®n de la tasa de crecimiento del sector, con un crecimiento ya por debajo del 4% en el segundo trimestre, para acabar el ejercicio creciendo, en el ¨²ltimo trimestre, alrededor del 2,5%, despu¨¦s de un claro debilitamiento de la edificaci¨®n residencial que, parcialmente, se ver¨ªa compensado por una mejor din¨¢mica de la obra civil, afectada positivamente por el horizonte de elecciones locales en 2003.

No deben descartarse, sin embargo, escenarios m¨¢s pesimistas, dado el grado de incertidumbre actualmente existente respecto a la coyuntura internacional a causa de los esc¨¢ndalos financieros en Estados Unidos y su impacto en la confianza de los agentes econ¨®micos y en la evoluci¨®n de las principales bolsas internacionales. Ello, junto a la debilidad econ¨®mica japonesa y el deterioro de la situaci¨®n en Latinoam¨¦rica, hace cada vez mas probable que el marco econ¨®mico general evolucione, en lo que resta de a?o, peor de lo inicialmente previsto, cosa que, sin duda, afectar¨ªa negativamente al sector de la vivienda en Espa?a.

Xavier Segura es jefe del Servicio de Estudios de Caixa Catalunya.