Cepsa gana en el descarte

Es poco m¨¢s que una pyme en su sector y cuenta con muy poco petroleo propio, pero con lo que est¨¢ cayendo en los mercados sus acciones se han revalorizado un 40% desde enero. Cepsa, que ha tenido unos resultados bastante planos en el primer semestre, est¨¢ inmersa en un ambicioso plan de crecimiento y diversificaci¨®n. Lidera el proyecto de un gasoducto entre Espa?a y Argelia, acaba de aliarse con Sonatranch para comerciar gas y electricidad en Espa?a, ha incrementado su presencia en producci¨®n y exploraci¨®n de crudo y ha reforzado su actividad de refino.

Promueve un segundo gaseoducto con Sonatrach y va a compartir su actividad de generaci¨®n el¨¦ctrica y venta de gas en Espa?a

Es una de las pocas petroleras que va a mantener sus resultados en 2002, pero sigue en el aire su viabilidad como grupo independiente

Sea por dem¨¦rito de los dem¨¢s o por m¨¦rito propio, lo cierto es que Cepsa, con un alza del 41,23% en el precio de sus acciones, se sit¨²a este mal a?o burs¨¢til a la cabeza de las empresas espa?olas y del conjunto de las compa?¨ªas de su sector por revalorizaci¨®n (los t¨ªtulos de Repsol YPF, la otra petrolera espa?ola, por ejemplo, acumulan una p¨¦rdida del 29,79%).

?Qu¨¦ ha hecho Cepsa para merecer esto? Se ha convertido en un at¨ªpico valor refugio, dada la actividad c¨ªclica en la que opera, a juicio de los analistas, 'porque en el mundo de los ciegos el tuerto es rey'. Y as¨ª, aunque sus resultados del primer semestre han sido planos, destacan en comparaci¨®n con los cosechados por otras compa?¨ªas de m¨¢s peso, petroleras o no.

Fuentes de la compa?¨ªa aseguran que 2002 est¨¢ siendo un ejercicio de transici¨®n, tal y como adelantaron ya en 2001, centrado en la ejecuci¨®n del plan estrat¨¦gico, en el que los dividendos no se van a recortar y van a ser similares a los distribuidos el pasado a?o.

Carlos P¨¦rez de Bricio, presidente de Cepsa, adelantaba esta misma semana que los resultados del tercer trimestre arrojan un crecimiento del 15% sobre los inicialmente presupuestados, y que mientras la mayor¨ªa de las compa?¨ªas de su sector van a recortar sus resultados en 2002, respecto a los del ejercio anterior, su grupo espera mejorarlos aunque de forma moderada.

Deuda y costes financieros

El endeudamiento medio neto de Cepsa, a pesar de su fuerte proceso de expansi¨®n y diversificaci¨®n de actividades, se sit¨²a en 1.223,84 millones, con cifras del primer semestre, que representa s¨®lo el 52% de los fondos propios. En el segundo trimestre, a pesar de una mala coyuntura caracterizada por unos m¨¢rgenes de refino muy bajos (han ca¨ªdo un 46% en un a?o), logr¨® recuperar un 52% del resultado operacional corriente (resultado operativo), hasta los 143 millones, respecto a la cifra obtenida en el primer trimestre. El resultado neto consolidado del grupo en el primer semestre, 220 millones de euros, es liger¨ªsimamente superior (un 1%) al del mismo periodo de 2001, pero est¨¢ acompa?ado de una reducci¨®n del 65% en los costes financieros netos.

Sin el lastre que arrastran otras compa?¨ªas en Am¨¦rica Latina o en inversiones realizadas en la nueva econom¨ªa, pero siendo muy consciente de su escasa dimensi¨®n relativa y de sus limitados recursos financieros, el grupo que preside Carlos P¨¦rez de Bricio no ha cesado en la ejecuci¨®n de su plan estrat¨¦gico, que contempla inversiones por 2.780 millones de euros para el periodo 2001-2005, con el objetivo ¨²ltimo de multiplicar por 24 la contribuci¨®n de las actividades de exploraci¨®n y producci¨®n de crudo a los resultados operativos, convertirse en actor principal en el mercado de gas y electricidad en Espa?a, y aumentar su presencia internacional.

As¨ª, en las ¨²ltimas semanas, ha firmado tres acuerdos con la argelina Sonatrach para reforzar la posici¨®n de ambas compa?¨ªas en los mercados del gas, del petr¨®leo y de la electricidad en Espa?a; ha suscrito un contrato de compra de casi dos millones de barriles de petr¨®leo a Irak, con autorizaci¨®n de la ONU; y su participada Medgaz, sociedad creada con Sonatrach para el estudio de la viabilidad de la construcci¨®n de un segundo gasoducto que unir¨¢ Argelia y Europa, v¨ªa Espa?a, ha anunciado que ha concluido el estudio de itinerarios submarinos y que sus trabajos pueden estar listos a finales de a?o.

En el primer semestre de este a?o, por otra parte, ha destinado 358 millones de euros a las obras de la fase final para la puesta en producci¨®n del yacimiento petrolero de Ourhoud, prevista para los pr¨®ximos meses, en la construcci¨®n de una segunda planta petroqu¨ªmica en Canad¨¢ y en la ampliaci¨®n de sus instalaciones en San Roque, y en la implantaci¨®n de nuevos sistemas inform¨¢ticos de gesti¨®n de compras y mantenimiento para reducir costes.

El tama?o y los accionistas

El futuro de Cepsa, sin embargo, sigue sin estar claro. Nadie apuesta por la permanencia del SCH, que controla el 20% del capital del grupo, y m¨¢s despu¨¦s del reciente episodio de la venta por sorpresa que realiz¨® el banco de su paquete de control en Dragados a la competidora ACS o del que ten¨ªa en la inmobiliaria Vallehermoso a Sacyr.

P¨¦rez de Bricio admiti¨® hace unos meses que 'si las cosas cambian y el banco quiere vender es l¨®gico que TotalFinaElf quisiera comprar'. Pero tampoco es seguro que ¨¦sta, que posee ya el 45% del capital de la segunda petrolera espa?ola, est¨¦ interesada en adquirir una mayor participaci¨®n en el peque?o grupo espa?ol o que si lo hiciera fuese a mantener la actual independencia en la gesti¨®n y en la estrategia de la compa?¨ªa.

Las necesidades de hacer caja de Uni¨®n Fenosa que posee otro 5% de Cepsa, para reducir su endeudamiento, son un factor adicional de incertidumbre sobre su estabilidad accionarial.