La inflaci¨®n se queda sin ant¨ªdoto

Es la paradoja de una pol¨ªtica monetaria com¨²n donde el precio del dinero lo marca desde 1999 el Banco Central Europeo (BCE). La econom¨ªa espa?ola se encuentra entre las m¨¢s inflacionistas de la Uni¨®n Europea y el pasado mes de octubre alcanz¨® una tasa interanual del 4%. Con estos niveles de inflaci¨®n, cuando era el Banco de Espa?a el que decid¨ªa sobre los tipos de intervenci¨®n, ¨¦stos se situaron entre el 13% y el 9%. Sin embargo, para la econom¨ªa espa?ola rige ahora un precio del dinero en el 2,75% despu¨¦s de la ¨²ltima rebaja de medio punto aplicada por el BCE el pasado jueves.

Nunca antes la tasa de inflaci¨®n hab¨ªa superado al precio del dinero en la reciente historia de la econom¨ªa espa?ola. Los precios han crecido en los ¨²ltimos 12 meses a niveles del 4%, mientras que el tipo de intervenci¨®n se coloca en el 2,75%.

El presidente del Banco Central Europeo, Win Duisenberg, ha sucumbido a su repetido discurso por el que el objetivo de esta instituci¨®n es el de control de los precios. Sin embargo, las presiones han sido continuas, tanto de los pa¨ªses de la eurozona con menor crecimiento (caso de Alemania) como por las rebajas en el precio del dinero que ha aplicado Estados Unidos con el fin de reactivar su econom¨ªa.

El caf¨¦ para todos que desde 1999 aplica el BCE en su mandato de dirigir la pol¨ªtica monetaria hace peligrar a¨²n m¨¢s la evoluci¨®n de los precios en Espa?a, m¨¢s necesitados de tila que de estimulantes. As¨ª, las diferencias son demasiado abultadas entre unos pa¨ªses y otros en cuanto a la marcha de los precios en el ¨²ltimo a?o. El pasado mes de octubre, la inflaci¨®n interanual alcanz¨® el 4% en Espa?a, mientras que en Alemania o B¨¦lgia se coloca en el 1,3% y en Francia en el 1,9%. Unos niveles de precios estos ¨²ltimos que s¨ª son plenamente compatibles con la actual evoluci¨®n del precio del dinero.

La rebaja de los tipos de inter¨¦s de medio punto que aplic¨® el pasado jueves el BCE para situarlos en el 2,75% hacen muy dif¨ªcil el control de los precios en la econom¨ªa espa?ola, que con esta rebaja recibe un nuevo est¨ªmulo inflacionista. El vicepresidente y ministro de Econom¨ªa, Rodrigo Rato, avis¨® la pasada semana de que esta medida perjudicar¨¢ a la inflaci¨®n en Espa?a. Tambi¨¦n apel¨® a la cautela de las familias, pues estamos en una situaci¨®n de tipos extraordinariamente bajos que subir¨¢n cuando mejoren las econom¨ªas y que, por tanto, supondr¨¢ un encarecimiento de los pr¨¦stamos concedidos o revisados ahora.

Aunque la situaci¨®n de las econom¨ªas es distinta y la moneda ¨²nica pronostica una mayor estabilidad, resultan chocantes los niveles de tipos que hace pocos a?os manejaba el Banco de Espa?a -encargado entonces de la pol¨ªtica monetaria- con tasas de inflaci¨®n del 4% como la que actualmente soporta la econom¨ªa espa?ola.

En febrero de 1993, por ejemplo, la inflaci¨®n se situ¨® en el 4%, pero el Banco de Espa?a contaba con un tipo de intervenci¨®n del 13% que dio paso a un largo periodo de rebajas sucesivas. Otra fecha descatada es enero de 1996, cuando la inflaci¨®n se situaba por debajo de los niveles actuales hasta el 3,9%, mientras que el Banco de Espa?a prestaba el dinero al 8,75%. Y, m¨¢s recientemente, en octubre de 2000, ya con el BCE dirigiendo las riendas monetarias, la inflaci¨®n espa?ola al 4% encontraba sujeci¨®n en un precio del dinero en el 4,75%.

Ha sido a partir de abril de este a?o cuando se ha producido esa lucha de fuerzas entre impulsar la econom¨ªa y sostener los precios, la que ha llevado a un precio del dinero inferior a la inflaci¨®n.

Adem¨¢s de lo ins¨®lito de la situaci¨®n y de las dificultades que acarrear¨¢ para el control de los precios en Espa?a, necesitados de un freno monetario, el actual panorama provoca una divisi¨®n clara entre beneficiados y perjudicados.

El ahorro se deprecia

Los ahorradores encuentran clar¨ªsimas dificultades para lograr que su dinero no se deprecie como consecuencia del incremento de la vida. Actualmente no existen productos exentos de riesgo que puedan ofrecer rentabilidades cercanas a la inflaci¨®n. Por tanto, se est¨¢ produciendo una rentabilidad real negativa. ?nicamente la renta fija a largo plazo puede superar estos niveles de precios, pero en estos activos se asume un claro riesgo de depreciaci¨®n de los bonos cuando se inicie una etapa de recuperaci¨®n econ¨®mica, suban los tipos y, consecuentemente, caiga el precio de los bonos.

Eso s¨ª, es un momento extraordinarimente bueno para los que opten por endeudarse, que encontrar¨¢n unos niveles de tipos hist¨®ricamente bajos. Ahora bien, conviene saber sobre todo que, si se adquiere un pr¨¦stamo a tipo variable, la situaci¨®n no puede durar mucho y habr¨¢ que hacer c¨¢lculos para aguantar las cuotas con tipos m¨¢s elevados.