Midiendo riesgos
La definici¨®n cl¨¢sica de riesgo financiero y que m¨¢s debate ha suscitado es la volatilidad. Definida como la desviaci¨®n t¨ªpica de los rendimientos de una serie de precios, es usada como medida de la incertidumbre sobre la rentabilidad de un activo. La volatilidad, sin duda, es muy usada entre los profesionales como indicador del riesgo de mercado asumido en una cartera de activos gestionada y de la que se derivan las modernas t¨¦cnicas de control de riesgos.
Otra medida de particular inter¨¦s derivada de la anterior es el Tracking Error (TE), entendido como la volatilidad relativa de una cartera de activos frente a un benchmark o cartera de referencia. ?sta es, estad¨ªsticamente hablando, la desviaci¨®n t¨ªpica de las diferencias de rendimientos en el mismo periodo de una cartera de activos frente a otra que sirve de referencia. Con el TE medimos el grado desviaci¨®n de rendimiento que el gestor ha propiciado frente a la cartera de referencia en busca de mejores resultados.
Periodos de ocho sesiones bajistas y dos alcistas no son especialmente vol¨¢tiles, pero implican una ca¨ªda de valoraci¨®n de los activos
Sin embargo, el concepto tradicional de riesgo no encaja tanto con el concepto de volatilidad. Dentro del mundo de la inversi¨®n, tanto para particulares como para la mayor¨ªa de empresas, y no tanto para los gestores de las mismas, el riesgo vendr¨ªa definido por la posibilidad de perder total o parcialmente el capital aportado por el inversor (downside risk).
La volatilidad y el downside risk tienen, evidentemente, muchos elementos en com¨²n, pero no siempre se mueven en la misma direcci¨®n, ya que para periodos tendenciales continuados, m¨¢s acentuado en periodos alcistas, la volatilidad de las inversiones tiende a ser menor que con mercados atendenciales. As¨ª, periodos de ocho sesiones bajistas y dos alcistas no son especialmente vol¨¢tiles, pero implican una fuerte ca¨ªda de valoraci¨®n de los activos.
En definitiva, un profesional de la gesti¨®n que tiene definida su cartera de referencia realizando una magn¨ªfica gesti¨®n si consigue rentabilidades significativamente superiores a dicha cartera aunque acumule fuertes p¨¦rdidas en t¨¦rminos absolutos, que puede no ser su verdadera medida de riesgo.
Alfonso Benito y Alberto Ruiz pertenecen al Grupo Analistas.
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