Un traje a medida para Iberdrola

Iberdrola, que se ha sacudido en 2002 la modorra de los ¨²ltimos a?os y se ha convertido en uno de los primeros grupos inversores espa?oles y en la primera el¨¦ctrica nacional por capitalizaci¨®n burs¨¢til, ha lanzado su ¨²ltimo ¨®rdago en la patria chica y puede hacerse en las pr¨®ximas semanas con el mercado de gas y electricidad en el Pa¨ªs Vasco. Los pliegos de privatizaci¨®n de Naturcorp, que reune los activos gas¨ªsticos del Gobierno de Vitoria, confeccionan un traje a medida para Iberdrola al exigir al comprador un compromiso de mantenimiento en el Pa¨ªs Vasco de las decisiones estrat¨¦gicas que pueda adoptar en el futuro.

Ha desplazado a Endesa como primera el¨¦ctrica por capitalizaci¨®n burs¨¢til y tiene en marcha un plan de inversiones de 8.000 millones de euros

Moody's ha rebajado la calificaci¨®n de Iberdrola, aunque el grupo dice que en 2002 redujo su apalancamiento financiero al 57,2%

La adjudicaci¨®n de Naturcorp duplicar¨ªa el negocio gas¨ªstico de Iberdrola y le permitir¨ªa controlar el complejo Bah¨ªa de Bizcaia

Iberdrola es el candidato favorito, por sus ra¨ªces y por su implantaci¨®n en el territorio, para hacerse con la mayor¨ªa del capital en Naturcorp, el grupo que re¨²ne los activos de gas del Gobierno vasco y cuyo proceso de privatizaci¨®n est¨¢ previsto que concluya en el primer trimestre de 2003. Tambi¨¦n se perfila como principal candidato para hacerse con el control del complejo gas¨ªstico y el¨¦ctrico de Bah¨ªa de Bizcaia en las negociaciones que mantienen Repsol-YPF y BP para desinvertir en el mismo.

Naturcorp es una perita en dulce en un mercado, el vasco, que supone ya el 7% del mercado nacional de gas. Re¨²ne participaciones en Gas de Euskadi (79,5%), Bilbo Gas (50%), Donosti Gas (49%) y Gasnalsa (50%). Estas tres ¨²ltimas son comercializadoras y re¨²nen en conjunto 300.000 clientes. La idea de las autoridades es transferir a un socio industrial un paquete de control en Naturcorp, cuya cuant¨ªa no figura en los pliegos de privatizaci¨®n, pero cuyo precio puede rondar los 650 millones de euros, y compartir el resto de su capital con entidades financieras vascas (probablemente cajas de ahorros).

Preselecci¨®n

El grupo que preside I?igo Oriol es casi con toda seguridad el ¨²nico que cumple de antemano un requisito esencial, exigido por el Gobierno vasco, para hacerse con el control de Naurcorp: tiene su sede social en Euskadi, en Bilbao, y su vinculaci¨®n al territorio es hist¨®rica (es su mayor operador el¨¦ctrico y uno de los mayores operadores de gas). Adem¨¢s est¨¢ asociado ya con el Ente Vasco de la Energ¨ªa (EVE), que es el organismo que formalmente va a adjudicar Naturcorp, en distintos negocios (Bah¨ªa de Bizcaia, campos de aerogeneradores, etc¨¦tera).

De momento, Iberdrola figura ya entre las cuatro ofertas preseleccionadas, entre una veintena, junto con Hidrocant¨¢brico y otros dos finalistas cuyo nombre no ha sido desvelado y que, seg¨²n algunas fuentes, podr¨ªan ser Gas Natural, la italiana Enel o la brit¨¢nica C¨¦ntrica. Gas Natural es, entre sus competidores, el que mayor presencia tiene en el Pa¨ªs Vasco. Tiene su sede social en Barcelona y ya ha advertido de que vender¨¢ su participaci¨®n del 20,5% en Gas de Euskadi si su oferta por Naturcorp es desestimada.

La salida pactada de Repsol-YPF y de BP de Bah¨ªa de Bizcaia es la otra gran baza de Iberdrola. Esta sociedad, donde comparten a partes iguales capital las tres compa?¨ªas citadas y el EVE, es titular de una planta de regasificaci¨®n con capacidad de tres bcm (3.000 millones de metros c¨²bicos) ampliable a seis bcm y de una central el¨¦ctrica de ciclo combinado de 800 megawatios. El control de Naturcorp podr¨ªa deparar as¨ª a Iberdrola el control del 100% de Bah¨ªa de Bizcaia.

La baza vasca puede ser el colof¨®n a un a?o y pico de dr¨¢sticas transformaciones en Iberdrola, tras la semiparalizaci¨®n del grupo con motivo de su frustrada fusi¨®n con Endesa. La agresiva gesti¨®n de su nuevo consejero delegado, Ignacio S¨¢nchez Gal¨¢n, ha sumido en 2002 al grupo -que ha cambiado tambi¨¦n su imagen corporativa- en una fren¨¦tica sucesi¨®n de inversiones, desinversiones, reestructuraciones funcionales y de negocio en un a?o en que el lastre de la deuda, los riesgos contra¨ªdos en Am¨¦rica Latina y la incertidumbre sobre el nuevo marco tarifario ha llevado a sus competidoras a una gesti¨®n m¨¢s conservadora.

El grupo vasco, como consecuencia de todo ello, ha adelantado el cumplimiento de los objetivos de su Plan Estrat¨¦gico 2002-2006 y ha cerrado 2002, seg¨²n afirma, como l¨ªder en construcci¨®n de ciclos combinados de generaci¨®n el¨¦ctrica, en energ¨ªas renovables y en el mercado liberalizado de electricidad, con una cuota del 38,3%, y se ha hecho con una cuota del 7% (165 contratos por 1,13 bcm anuales) en el mercado abierto de gas natural.

Iberdrola, que asegura tener en marcha en este momento el mayor plan inversor de un grupo empresarial espa?ol, evaluado en 8.000 millones de euros hasta 2006, no ha dudado en tirar de chequera para acelerar su cambio estrat¨¦gico. As¨ª, en el ¨²ltimo a?o se ha hecho con dos concesiones que ten¨ªan la norteamericana Enron y la espa?ola Abengoa para construir dos centrales de ciclo combinado, de 800 megavatios cada una, en Arcos de la Frontera, C¨¢diz, con lo que ha adelantado en un a?o el cumplimiento de sus objetivos en este tipo de generaci¨®n de electricidad a partir de gas (nueve centrales con un capacidad conjunta de 4.000 Mw) antes de 2006. De momento tiene ya operativa una central en Castell¨®n (800 Mw), y este a?o empezar¨¢n a operar Castej¨®n (400 Mw), Tarragona (200 Mw) y Bah¨ªa de Bizcaia (200 Mw). En las dos ¨²ltimas centrales participa Iberdrola con el 50% y el 25% del capital.

Tambi¨¦n chequera en mano ha dado un giro Iberdrola en su apuesta por la energ¨ªa e¨®lica. Tras pactar un divorcio con Energ¨ªa Hidroel¨¦ctrica de Navarra, con reparto de activos incluidos, cerr¨® en 2002 la compra por 1.055 millones de 31 parques, con una potencia de 982 Mw, a su participada Gamesa. Tras estas operaciones, Iberdrola tiene ya asegurada una potencia en renovables de 3.030 Mw para diciembre de este a?o, lo que supone el 79% de sus objetivos estrat¨¦gicos para 2006 en esta ¨¢rea.

Deuda y capitalizaci¨®n

Parte de los recursos para estas compras los ha obtenido v¨ªa desinversiones. Ha contabilizado enajenaciones en 2002 por 1.237 millones de euros, y gener¨® otros 425 millones por optimizaci¨®n de recursos financieros. La venta de su red de alta tensi¨®n (806 millones, de los que 300 son plusval¨ªas), de participaciones gas¨ªstas en Brasil y Colombia (156 millones), de inmuebles y de negocios de agua (unos 200) constituyen el grueso de sus desinversiones. Estos ingresos, al menos hasta septiembre, no fueron suficientes para reducir su deuda financiera, que ha pasado en un a?o de 11.357 millones a 11.552 millones. Iberdrola resalta, sin embargo, que en 2002 redujo su apalancamiento financiero al 57,2%, "que es uno de los m¨¢s bajos del sector en Europa".

La agencia internacional de calificaci¨®n Moody's, no obstante, rebaj¨® el rating (la calificaci¨®n) de su deuda de A1 a A2 a finales de 2002.

Los gestores de Iberdrola se sienten muy satisfechos del comportamiento de su sociedad en Bolsa. Pr¨¢cticamente ha mantenido su precio en 2002, mientras la mayor¨ªa de las el¨¦ctricas europeas registraron p¨¦rdidas por encima del 30% en sus cotizaciones, y ha desbancado a Endesa en su sector como primer grupo espa?ol por capitalizaci¨®n.

Los analistas han valorado bien la evoluci¨®n de sus resultados y la pol¨ªtica de crecimiento adoptada, ABN Amro la ha elegido como su el¨¦ctrica europea preferida, y se?alan tambi¨¦n la repercusi¨®n favorable que va a tener en sus cuentas de los pr¨®ximos trimestres, por la proporci¨®n hidr¨¢ulica en su parque de generaci¨®n, el fuerte incremento del agua almacenada en los pantanos. No obstante, varios analistas consideran que otras el¨¦ctricas tienen m¨¢s recorrido al alza en sus cotizaciones.