Capitalismo impopular

La desprotecci¨®n del accionista minoritario da lugar a faltas de equidad y ocasiona un serio perjuicio para el llamado capitalismo popular. La participaci¨®n del peque?o ahorrador en el mercado de capitales espa?ol se desarroll¨® durante los a?os ochenta, al calor de las privatizaciones de Telef¨®nica, Repsol, Endesa, Argentaria, Ence, Aceralia y Tabacalera. Los inversores, animados por las expectativas de beneficios de estas empresas, as¨ª como decepcionados por la menguante rentabilidad de la deuda p¨²blica y los dep¨®sitos bancarios, acudieron de forma masiva a las ofertas p¨²blicas de venta de acciones de estas sociedades.

Sin embargo, empiezan a no ser excepcionales las operaciones burs¨¢tiles que dejan a los peque?os inversores con un cierto complejo de convidados de piedra. En la OPA presentada por el Grupo Telef¨®nica sobre Terra existen motivos para cuestionar su equidad (conflicto de inter¨¦s con su matriz y valoraci¨®n de cr¨¦ditos fiscales). La CNMV ha manifestado su falta de potestad para instar a Telef¨®nica una mejora en el precio. La CNMV podr¨ªa intervenir si se tratara de una OPA de exclusi¨®n, es decir, si estuviera en juego la muerte burs¨¢til de la compa?¨ªa, algo que legalmente s¨®lo podr¨ªa proponer el Consejo de Administraci¨®n de Terra. La OPA tiene un car¨¢cter voluntario, y el desacuerdo con el precio ofertado debe expresarse simplemente mediante la no aceptaci¨®n del mismo, ante lo cual Telef¨®nica podr¨ªa verse obligada a su mejora.

La fuerte correcci¨®n burs¨¢til de los ¨²ltimos tres a?os y la creciente desconfianza hacia determinadas maneras de gesti¨®n empresarial, han impulsado al peque?o ahorrador a dedicar menos recursos a la inversi¨®n en renta variable. El mensaje a los gestores de empresas cotizadas es claro: la fr¨¢gil confianza de los inversores debe apuntalarse con normas internas transparentes de gobierno corporativo, y con la coincidencia de intereses de todos los accionistas, mayoritarios y minoritarios.

Jos¨¦ Mar¨ªa Nogueira y Arturo Rojas son, respectivamente, analista y socio del ¨¢rea de Corporate Finance de Analistas Financieros Internacionales, Grupo Analistas (www.grupoanalistas.com).