Creadores de opini¨®n

En los ¨²ltimos seis meses las bolsas han experimentado una fuerte recuperaci¨®n (de hasta el 34% para el Ibex 35 en su mejor momento) proporcionando a los fondos de renta variable espa?ola rentabilidades acumuladas promedio del 32%.

Cuando se habla de la evoluci¨®n de los fondos de inversi¨®n, casi todo el mundo piensa en los fondos de renta variable. Los garantizados, monetarios o de renta fija a corto plazo se consideran asimilables a cuentas corrientes. S¨®lo los de renta fija a largo plazo se toman como una rara especie, que de tarde en tarde da p¨¦rdidas (del 0,82% en los meses de este ¨²ltimo verano), lo que al peque?o inversor se le antoja casi como un imposible metaf¨ªsico: "Si es renta fija, ?c¨®mo puede tener p¨¦rdidas?".

A pesar de su escasa relevancia en el conjunto del mercado espa?ol (apenas el 8% del patrimonio total o el 19% si se a?aden los fondos mixtos), los fondos que "crean opini¨®n" son los de renta variable: bast¨® que acumularan minusval¨ªas entre los a?os 2000 y 2003 para que se hiciera general la impresi¨®n de que los fondos daban p¨¦rdidas, a pesar de que, mientras tanto, los de renta fija y monetarios, que representan un porcentaje mucho m¨¢s elevado del patrimonio total (el 55%) hubieran estado proporcionando rentabilidades medias superiores al 10% para el mismo per¨ªodo.

?Qu¨¦ ocurrir¨¢ con unos y otros en el pr¨®ximo futuro? Si la historia sirve de inspiraci¨®n, las grandes tendencias estar¨ªan relativamente claras. Hace dos semanas el G-7 emiti¨® un comunicado que todo el mundo interpret¨® como un acuerdo impl¨ªcito de depreciaci¨®n del d¨®lar. Incluso se lo ha comparado con los Acuerdos del Plaza, que inauguraron 10 a?os de d¨®lar d¨¦bil a partir de 1985. Pues bien, no ha habido momentos concretos de fuerte depreciaci¨®n (o, antes de 1971, devaluaci¨®n) del d¨®lar que no hayan ido seguidos, tras un corto per¨ªodo de acusada inestabilidad, de fuertes movimientos alcistas de las bolsas. Si se reprodujese una vez m¨¢s ese patr¨®n de comportamiento, tras la actual correcci¨®n del Ibex 35, que podr¨ªa llegar en alg¨²n momento hasta 6.500, habr¨ªa un fuerte tir¨®n alcista (hasta 8.100-8.500), despu¨¦s del cual las Bolsas quedar¨ªan delicadamente expuestas a lo que ser¨¢ una prueba de fuego y, probablemente, el ¨²ltimo coletazo de esta gran crisis: la subida de los tipos de inter¨¦s por los bancos centrales.

Juan Ignacio Crespo es director de An¨¢lisis de Lipper