Seamos realistas, pidamos lo imposible

El Ministerio de Fomento, despu¨¦s de haber pasado el filtro del de Hacienda, est¨¢ finalizando un proyecto por el que pretende modernizar, conservar y explotar las autov¨ªas de primera generaci¨®n: La N-I Madrid-Ir¨²n, finalizada en 1992; un tramo en la N-II Madrid-Barcelona; la N-III, acabada en 1998, entre Madrid y Valencia, y la N-IV Madrid-C¨®rdoba.

El estudio, guiado por un elevado coste, supone aplicar junto al tradicional modelo concesional puro -el de las autopistas de peaje- el denominado peaje en sombra tambi¨¦n conocido como modelo ingl¨¦s porque se desarroll¨® en el Reino Unido en la PFL (Private Finance Iniciative) en 1992.

Esta "concesi¨®n de explotaci¨®n", en la denominaci¨®n del estudio, supone que el sector privado se compromete a dise?ar, construir, financiar y gestionar una infraestructura, recibiendo a cambio por parte de la Administraci¨®n un canon en funci¨®n del tr¨¢nsito o grado de utilizaci¨®n de la infraestructura hasta la reversi¨®n de la misma bajo la forma de subvenci¨®n al usuario de dicha infraestructura.

Este sistema de participaci¨®n p¨²blica/privada traslada a cargo de presupuestos p¨²blicos futuros, y por tanto de futuros contribuyentes, el pago peri¨®dico estipulado. Si la utilizaci¨®n de la infraestructura no es el previsto en los estudios t¨¦cnicos de tr¨¢fico ello reportar¨¢ menos ingresos a la empresa concesionaria y por tanto incorpora cierto grado de riesgo en la gesti¨®n. Este riesgo de demanda queda muy atenuado porque la mayor parte de estas concesiones suponen que no existen v¨ªas alternativas y son desdoblamiento o mejora de antiguas carreteras. Tambi¨¦n asume el riesgo de dise?o y construcci¨®n: retraso en plazos y fallos en el dise?o... En cualquier caso si el proyecto es de una comunidad aut¨®noma sus contribuyentes estar¨¢n financiando a los no residentes en la misma. En una autonom¨ªa como la nuestra el tema no es balad¨ª; s¨®lo para nuestros visitantes podremos hablar de v¨ªas gratuitas de gran capacidad.

No es la Administraci¨®n estatal la primera en introducir este sistema en nuestro pa¨ªs, fue la Comunidad de Madrid en 1998 la que lo aplic¨® a la M-45. Para ello la asamblea legislativa madrile?a tuvo que aprobar la Ley 11/1997, de 28 de abril que regul¨® el peaje sombra, modificando su ley de carreteras, y as¨ª poder aplicar la Ley 8/1972 de construcci¨®n, conservaci¨®n y explotaci¨®n. Esta concesi¨®n se adjudic¨® el premio a la innovaci¨®n financiera en infraestructuras de la Internacional Road Federation. Posteriormente, en 1999, lo volvi¨® a utilizar en el desdoblamiento de la M-501 (conocida como Ruta de los Pantanos).

La Comunidad de Murcia promulg¨® la Ley 4/1997 de construcci¨®n y explotaci¨®n de infraestructuras empleando la expresi¨®n "canon de demanda" para poder licitar la autov¨ªa Caravaca-Murcia. Tambi¨¦n ha aplicado este sistema Castilla-La Mancha en su autov¨ªa de los vi?edos a la que luego me referir¨¦.

Todo este planteamiento fue adoptado por el Estado en la reciente Ley 13/2003, de 23 de mayo, que en su art¨ªculo 225 establece: "el concesionario ser¨¢ retribuido directamente mediante el precio que abone el usuario o la Administraci¨®n por la utilizaci¨®n de la obra, por los rendimientos procedentes de la explotaci¨®n de la zona comercial y, en su caso, con las aportaciones de la propia Administraci¨®n de acuerdo con lo previsto en esta ley, debiendo respetarse el principio de asunci¨®n de riesgo por el concesionario".

La gran dificultad para conseguir financiaci¨®n para proyectos de esta envergadura hace imposible que los promotores puedan financiarlos con su capital y garantizarlo con los activos de sus negocios principales. Acuden por ello a la t¨¦cnica financiera del Project finance, basado en la viabilidad t¨¦cnica y econ¨®mica del proyecto con una estructuraci¨®n financiera que armonice las entradas de flujos de caja con las salidas que permitan el pago de los intereses y la amortizaci¨®n del principal de la deuda. Las distintas administraciones han intentado estimular la puesta en pr¨¢ctica de nuevas figuras para optimizar la estructura financiera, pero la posibilidad existente de emitir deuda o la titulaci¨®n de derechos de cobro, regulado a partir de la Ley 19/1992 y el Real Decreto 962/1998, no han prosperado en nuestro pa¨ªs en este ¨¢mbito.

M¨¢s recientemente estos proyectos se han apoyado en compa?¨ªas monoline: entidades de seguros que emiten una garant¨ªa financiera a favor de un prestamista, sea un banco o bonistas. Es una garant¨ªa del correcto pago del principal e intereses, seg¨²n el calendario inicialmente establecido, de forma incondicional e irreversible. Los inversores institucionales s¨®lo demandan bonos de m¨¢xima calidad. La entidad monoline otorga al proyecto su calidad crediticia que es la m¨¢xima -AAA/Aaa- siempre que el riesgo del proyecto obtenga una calificaci¨®n m¨ªnima de BBB/Baa3. En Espa?a se ha utilizado en la Autov¨ªa de los Vi?edos (CM-400, tramo Consuegra-Tomelloso).

Pero la imaginaci¨®n financiera no se ha quedado ah¨ª. Utilizando dichos monolines y pr¨¦stamos del Banco Europeo de Inversiones se ha rizado el rizo: en la autopista del Algarbe en Portugal de 130 kil¨®metros el Gobierno portugu¨¦s ha decidido:

1. Utilizar el peaje en sombra.

2. La sociedad concesionaria (Euroscut) se form¨® por Ferrovial y 7 medianas empresas constructores portuguesas.

3. Permitir la construcci¨®n de una sociedad holding en Holanda, por problemas de legislaci¨®n interna.

4. Este holding recibi¨® un pr¨¦stamo del Banco Europeo de Inversiones de 130 millones de euros con vencimiento en 2025.

5. Emitir bonos, creo que en Luxemburgo, por 125 millones de euros y vencimiento en 2027.

6. El holding prest¨® el dinero a Euroscut; los accionistas, por tanto, s¨®lo debieron aportar el 15% del total.

7. El rating asignado al proyecto fue BBB+ y cont¨® con garant¨ªa incondicional e irrevocable de una compa?¨ªa monoline por el que el rating final fue AAA.

Por todo ello y teniendo en puertas el Plan de Infraestructuras 2004-2010 y decisiones fundamentales gracias a ser anfitriones de La Copa de las 100 guineas, la Comunidad Valenciana necesita que seamos realistas y pidamos lo imposible... Si antes tenemos resuelto el dise?o financiero.

Eduardo Beut es economista.