Hipotecas y liquidez
Recientemente ha hecho p¨²blico el Banco de Espa?a su informe trimestral sobre la econom¨ªa espa?ola, con cierre definitivo de 2003 y primeras estimaciones del primer trimestre de 2004, y la historia se repite, o incluso se intensifica, en cuanto al comportamiento financiero de las familias.
Sigue creciendo su endeudamiento (sobre todo hipotecario; no as¨ª el de consumo, que incluso se frena), que ya supera el 90% de la renta bruta disponible (RBD), si bien tambi¨¦n se incrementa el valor de los activos inmobiliarios (m¨¢s del 17% en los ¨²ltimos doce meses), lo que permite mantener estable la solvencia (ratio entre deuda y valor de los activos) del sector agregado de familias; no as¨ª, en cambio, la liquidez, pues el ahorro neto (el no comprometido para el pago de la hipoteca) escasamente representa un 2% de la RBD, y con una ligera tendencia a la baja.
El endeudamiento de las familias espa?olas supera el 90% de la renta bruta disponible, mientras que se frena el consumo
Pero donde ese desequilibrio (entre endeudamiento y generaci¨®n de ahorro neto de las familias) se est¨¢ notando m¨¢s es, sin duda, en la posici¨®n de liquidez de las entidades financieras espa?olas, protagonistas de la concesi¨®n de la financiaci¨®n hipotecaria. Nada menos que 80.000 millones de euros (casi un 11% del producto interior bruto) se concedieron de nuevos cr¨¦ditos hipotecarios en Espa?a en 2003. Pues bien, m¨¢s de la mitad de esa cantidad se financi¨® mediante captaci¨®n de las entidades en los mercados financieros internacionales (sobre todo en pa¨ªses en los que el ahorro crece m¨¢s que la inversi¨®n) mediante emisi¨®n de t¨ªtulos con respaldo hipotecario.
C¨¦dulas (en las que los pr¨¦stamos de garant¨ªa se mantienen en el balance de las entidades financieras), o bonos de titulizaci¨®n (en los que los pr¨¦stamos de garant¨ªa causan baja en los balances) fueron, aproximadamente a partes iguales, los dos veh¨ªculos principales que permitieron obtener esos 40.000 millones largos que se necesitaron para financiar las hipotecas espa?olas, en un contexto de insuficiencia del ahorro interno.
?ngel Berges y Lara de Mesa son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).
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