El primer pa¨ªs de la zona euro que baja las notas en solvencia

Italia se ha llevado una de cal y una de arena por parte de las agencias estadounidenses de calificaci¨®n de solvencia financiera, Standard & Poor's y Moody's. Mientras la primera rebaj¨® la nota de Italia, la segunda la mantuvo, lo que supuso un respiro para el primer ministro, Silvio Berlusconi. S&P's le ha puesto a Italia una AA-, lo que en una escala del 1 al 10, ser¨ªa un 6. Mientras que Moody's confirm¨® su AA2, lo que tomando como ejemplo la misma escala, equivale a un 7.

Con esta disparidad, Italia se convierte en el segundo pa¨ªs del Grupo de los Siete (G-7) m¨¢s industrializados del mundo en el que ambas agencias no coinciden en sus calificaciones. El otro es Jap¨®n. Por otra parte, dentro de la zona euro, Italia es el primer pa¨ªs al que se le rebaja la nota desde la creaci¨®n de la moneda ¨²nica en 1999. ?Qu¨¦ consecuencias tiene esto para la econom¨ªa italiana? De momento, ninguna desde el punto de vista financiero, pero s¨ª es muy negativo en t¨¦rminos de imagen para la cuarta econom¨ªa europea.

Despu¨¦s de conocerse la rebaja de S&P's, el diferencial de los bonos de deuda italiana se mantuvo en 17 puntos con respecto a los bonos alemanes, los de referencia para la zona euro. En parte, esto se debi¨® al contrapeso que supuso la nota de Moody's, ya que si la puntuaci¨®n de ambas agencias hubiese sido negativa, el diferencial de los bonos italianos muy probablemente habr¨ªa aumentado. ?Qu¨¦ es el diferencial? Es el modo de medir la solvencia de un pa¨ªs a la hora de hacer frente a los pagos de sus emisiones de deuda. Cuanto m¨¢s alto es, m¨¢s le cuesta a un Estado hacer frente a esos pagos porque los inversores, para aceptar sus t¨ªtulos, le exigen una mayor rentabilidad, es decir, fuerza al pa¨ªs a pagar m¨¢s. Por ejemplo, los bonos de deuda de Espa?a tienen un diferencial de cuatro puntos frente a los de Alemania, esto significa que los t¨ªtulos espa?oles son casi tan seguros como los alemanes, los m¨¢s seguros de todos.

Impacto del nivel de liquidez

El Estado espa?ol apenas tiene que garantizar un pago un poco mayor para que los inversores compren sus bonos y no los de otro pa¨ªs. En cambio, Grecia, Italia o Portugal, con diferenciales de 21, 17 y 11 puntos, respectivamente, tienen que hacer m¨¢s atractivos sus bonos y la ¨²nica forma es ofreciendo una rentabilidad mayor. Para estos pa¨ªses europeos, estos altos diferenciales les supone un gasto mayor, pero no como para llevarlos a la quiebra. En cambio, los pa¨ªses emergentes, que pueden llegar a tener diferenciales de m¨¢s de 100 puntos con Alemania o EE UU, se ven f¨¢cilmente al borde de la quiebra teniendo que pagar fortunas para que los inversores compren sus emisiones de deuda, vitales para obtener la financiaci¨®n que necesitan.

Italia por ahora se ha salvado. El mercado cree que Berlusconi recortar¨¢ los gastos del Estado en 7.500 millones de euros y tambi¨¦n que rebajar¨¢ el recorte fiscal de 12.500 millones que ha prometido.