Ajuste inmobiliario

Las principales econom¨ªas de la OCDE, con la excepci¨®n de Jap¨®n y Alemania, han experimentado en los ¨²ltimos a?os alzas notables, de distinta intensidad, en el precio de los activos inmobiliarios. Sin embargo, la capacidad de reacci¨®n y las medidas adoptadas han sido diferentes, especialmente en Europa. En Reino Unido, el Banco de Inglaterra ha elevado el ¨²ltimo a?o 100 puntos b¨¢sicos el tipo de referencia, con un objetivo reiterado: moderar el incremento de los precios de la vivienda. Y, efectivamente, desde agosto el crecimiento interanual se ha reducido cinco puntos, experimentando, incluso, ca¨ªdas intermensuales. En la eurozona, sin embargo, ni el objetivo del BCE -inflaci¨®n de productos de consumo-, ni la heterog¨¦nea situaci¨®n c¨ªclica de la econom¨ªa, han permitido poner en marcha actuaciones similares, teniendo que ser otro tipo de factores los que permitan anticipar la evoluci¨®n de los precios inmobiliarios.

El mercado inmobiliario en Espa?a contin¨²a estando caracterizado por el elevado crecimiento de los precios de la vivienda (17% interanual)

Buena muestra de ello la encontramos en la situaci¨®n del mercado inmobiliario en Espa?a, que contin¨²a estando caracterizada por el elevado crecimiento de los precios de la vivienda (17% interanual). Los factores que han marcado una diferenciaci¨®n con otras econom¨ªas por el lado de la demanda han sido fundamentalmente tres: las favorables condiciones financieras, la capacidad de generaci¨®n de renta y la inversi¨®n extranjera directa residencial. Dadas las perspectivas de estabilidad que manejamos para estas variables, y considerando que el factor inercial podr¨ªa determinar un 25% del crecimiento del precio, cabe esperar una paulatina, y deseable, desaceleraci¨®n a lo largo de 2005 hacia tasas en torno al 12%. Los elementos de riesgo que har¨ªan que nos desvi¨¢ramos a la baja del escenario central tienen una probabilidad de realizaci¨®n reducida, pero conviene advertir de sus potenciales consecuencias. Una subida acusada de los tipos de inter¨¦s, una ralentizaci¨®n adicional de la econom¨ªa o una reducci¨®n significativa y generalizada de las ventajas fiscales a la compra de una vivienda podr¨ªan llevar a una contenci¨®n m¨¢s intensa del precio. Todos estos factores acabar¨ªan redundando en un deterioro de la capacidad de pago de las familias, lo que llevar¨ªa l¨®gicamente a una menor presi¨®n de la demanda, que, dada la elevada oferta existente, ajustar¨ªa el mercado de manera indeseadamente brusca.

Alfonso Garc¨ªa Mora y David M. Tur¨¦gano son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).