La lenta salida del t¨²nel

En una reestructuraci¨®n de deuda hist¨®rica por la dimensi¨®n en juego y por la quita conseguida, Argentina ha conseguido sacarse de encima un lastre que la manten¨ªa entre el peque?o club de pa¨ªses que no pagan sus obligaciones, entre los que figuran Irak, Somalia, Sud¨¢n, Liberia y Zimbabwe. Contra todo pron¨®stico, por el desgaste y el buen momento de los mercados emergentes, la tercera econom¨ªa latinoamericana consigui¨® una alta adhesi¨®n al canje de sus bonos impagados (superior al 80%), con lo que se apuntala el proceso de fuerte crecimiento de los ¨²ltimos dos a?os, pero quedan a¨²n pendientes los desaf¨ªos de reducir el paro, la pobreza y la inflaci¨®n y de aumentar la inversi¨®n, el cr¨¦dito y las tarifas de servicios p¨²blicos.

El pa¨ªs suramericano debe negociar con los organismos multilaterales el pago de m¨¢s de 2.300 millones de d¨®lares en el segundo semestre

"La salida del default permite la normalizaci¨®n financiera del pa¨ªs", explica el director de la consultora MVA, Javier Alvaredo. Las agencias calificadoras le quitar¨¢n la nota D, de default (suspensi¨®n de pagos), tras m¨¢s de tres a?os y dos meses. No obstante, Argentina continuar¨¢ con problemas de deuda. Acaba de reducir el capital de los t¨ªtulos impagados de 81.800 millones de d¨®lares a 41.800 millones, lo que supone una quita nominal de la mitad, pero una poda a¨²n mayor en t¨¦rminos reales (68%), dado que se extienden los plazos y se recortan los intereses.

Negociaci¨®n con el FMI

Sin embargo, el pa¨ªs adem¨¢s debe otros 90.000 millones a los organismos multilaterales y a tenedores de bonos que nunca se dejaron de pagar. Por lo tanto, la relaci¨®n entre la deuda y el PIB superar¨¢ el 80%. De ah¨ª que el pa¨ªs se haya comprometido ante los acreedores a mantener en el largo plazo el ahorro fiscal in¨¦dito de los ¨²ltimos dos a?os.

Este esfuerzo implicar¨¢ una intensa presi¨®n impositiva, lo que lleva a pensar al director del Centro de Estudios Bonaerense, Dante Sica, que dif¨ªcilmente se bajen los impuestos a las transacciones financieras (que perjudican al sistema bancario) y las exportaciones (que tanto afectan a empresas como Repsol YPF).

El desaf¨ªo de la deuda torna imperioso que Argentina reanude el acuerdo que en julio pasado suspendi¨® con el Fondo Monetario Internacional (FMI). El pa¨ªs suramericano debe pagarle a los organismos multilaterales m¨¢s de 2.300 millones de d¨®lares en el segundo semestre del a?o, justo cuando se disputar¨¢n las elecciones legislativas de medio turno del Gobierno de N¨¦stor Kirchner. Sica observa que el ¨¦xito en el canje de deuda reducir¨¢ la presi¨®n del FMI, en cuyo directorio pesan pa¨ªses con peque?os tenedores de bonos argentinos, como Italia y Jap¨®n. De todos modos, el analista Pablo Morra, del banco inversi¨®n Goldman Sachs, prev¨¦ que el Fondo le exigir¨¢ a Argentina que solucione el conflicto con quienes no participaron en el canje, acreedores de cerca de 16.000 millones de d¨®lares que tienen como ¨²nica opci¨®n un largo y costoso juicio al pa¨ªs en tribunales extranjeros. Los mercados esperan que se termine reabriendo el trueque para que lo acepten los arrepentidos, aunque el Gobierno lo descarte. Terminada la suspensi¨®n de pagos, la prioridad del FMI pasar¨¢ a radicar en los m¨¢s de tres a?os de ruptura de los contratos de servicios p¨²blicos, seg¨²n el economista jefe de la consultora Ecolatina, Ricardo Delgado. Francia aparece a la cabeza de los pa¨ªses que reclamar¨¢n. El presidente espa?ol, Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero, se ha comprometido a mediar ante Kirchner para lograr una soluci¨®n equilibrada con las empresas de su pa¨ªs, entre ellas Telef¨®nica, Endesa, Gas Natural y Aguas de Barcelona (Agbar). Delgado, de la consultora que fund¨® el ministro de Econom¨ªa, Roberto Lavagna, opina que la descongelaci¨®n de las tarifas resulta necesaria en un pa¨ªs que necesita inversi¨®n en infraestructura, sobre todo energ¨¦tica, para que acompa?e el crecimiento, previsto en el 6,5% para este a?o.