Nuevo pacto

La dimensi¨®n disciplinaria del Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC) de la UE ha dispuesto de mayor protagonismo que la correspondiente al fomento de crecimiento econ¨®mico. Coexistiendo con una muy d¨¦bil actividad, algunas econom¨ªas europeas se han visto obligadas a llevar a cabo pol¨ªticas reductoras del d¨¦ficit p¨²blico, que, adem¨¢s de dif¨ªciles de instrumentar, han imposibilitado la necesaria recuperaci¨®n del crecimiento. La existencia de severas sanciones econ¨®micas (hasta el 0,5% del PIB) para los infractores del l¨ªmite del d¨¦ficit p¨²blico (fijado en el 3% del PIB) era, cuando menos, contraproducente.

La experiencia aconseja la reformulaci¨®n de ese pacto, que no su abolici¨®n, en una direcci¨®n de mayor flexibilidad, haci¨¦ndolo viable y ajust¨¢ndolo mucho m¨¢s a su doble enunciado. El proyecto elaborado por la presidencia de la UE, presentado el lunes, busca un equilibrio entre las pretensiones de los principales infractores en su formulaci¨®n original (Francia, Alemania e Italia, fundamentalmente) y los deseos de la Comisi¨®n y la mayor¨ªa de los restantes pa¨ªses. En la propuesta se mantienen los l¨ªmites cuantitativos sobre el d¨¦ficit (3% del PIB) y la deuda p¨²blica (60%), pero se ampl¨ªan las circunstancias eximentes. La pr¨®xima cumbre de Bruselas tendr¨¢ que alcanzar un acuerdo tras el fracaso del Ecofin.

La ausencia de crecimiento suficiente sigue siendo una de ellas, pero se a?aden otras relevantes, como la inversi¨®n en I+D o la realizaci¨®n de reformas estructurales por los pa¨ªses correspondientes. El inicio del denominado "procedimiento por d¨¦ficit excesivo" tomar¨¢ igualmente en consideraci¨®n las circunstancias espec¨ªficas de cada pa¨ªs. De poco sirve, por ejemplo, exhibir un d¨¦ficit reducido si las carencias de capital p¨²blico son manifiestas, limitando as¨ª el crecimiento de la productividad y, en definitiva, de la renta por habitante.

Ese mayor grado de flexibilidad interpretativa es el principal atributo de la nueva propuesta, que, lejos de abrir un periodo de descontrol en las finanzas p¨²blicas, puede asentar la correspondiente disciplina sobre bases m¨¢s realistas y compatibles con el crecimiento.