Sin cambios apreciables

En las ¨²ltimas semanas se viene produciendo un deterioro de los indicadores de confianza a nivel internacional y correcciones importantes de las cotizaciones burs¨¢tiles, que descuentan una ralentizaci¨®n del crecimiento de las econom¨ªas m¨¢s avanzadas. Ahora bien, dichas expectativas se refieren al futuro, m¨¢s o menos inmediato, y no tanto al comportamiento reciente de nuestras econom¨ªas. Por lo que respecta a la espa?ola, mi impresi¨®n, despu¨¦s de analizar la informaci¨®n disponible, es que su ritmo de crecimiento en el primer trimestre no ha variado sustancialmente respecto al observado a finales del pasado a?o, que la contabilidad nacional estim¨® en un 2,7% interanual. Es m¨¢s, si me pidieran la segunda mejor estimaci¨®n, yo me decantar¨ªa hacia arriba, quiz¨¢s una d¨¦cima m¨¢s. Hay que advertir, en todo caso, que la estimaci¨®n de este trimestre, que publicar¨¢ el INE dentro de un mes, ser¨¢ ya en base a la contabilidad nacional revisada, que elevar¨¢ no s¨®lo el nivel del PIB sino quiz¨¢ tambi¨¦n su ritmo de crecimiento en los ¨²ltimos a?os y trimestres. Quiere esto decir que si, por ejemplo, el crecimiento del ¨²ltimo trimestre de 2004 fuese el 3%, en vez del 2,7% inicialmente publicado, mi estimaci¨®n para el primero de 2005 se situar¨ªa en el 3% o una d¨¦cima m¨¢s.

Nuestra econom¨ªa mantiene su ritmo de crecimiento y su capacidad de creaci¨®n de empleo

La informaci¨®n m¨¢s relevante para llegar a dicha estimaci¨®n proviene de los indicadores de producci¨®n y empleo, de los que se muestra una selecci¨®n en los gr¨¢ficos adjuntos. En el primero vemos c¨®mo el Indicador Sint¨¦tico de Actividad, que confeccionan los servicios de coyuntura del Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda a partir de otros muchos indicadores de producci¨®n y demanda, repunta en el primer trimestre. En la misma direcci¨®n apuntan las ventas interiores declaradas por las empresas espa?olas a Hacienda (AEAT) durante los dos primeros meses del a?o, lo que indica que la demanda interna sigue fuerte. A ello se une el dato, tambi¨¦n procedente de estas declaraciones, de las exportaciones, que tambi¨¦n se recuperan.

En el segundo gr¨¢fico vemos dos indicadores de producci¨®n. La producci¨®n industrial ha reducido ligeramente su crecimiento en los dos primeros meses respecto al ya menguado del ¨²ltimo trimestre del pasado a?o. Sin embargo, los servicios de mercado, cuyo peso en la econom¨ªa es m¨¢s del doble que el de la industria, muestran un repunte. Faltar¨ªa la informaci¨®n sobre la construcci¨®n, de la que disponemos de valiosos indicadores adelantados (visados de obra nueva, licitaci¨®n de obra p¨²blica), pero no tanto de datos sobre producci¨®n actual. Por la aceleraci¨®n que sigue mostrando el cr¨¦dito hipotecario, la recuperaci¨®n de la obra civil y el comportamiento del empleo del sector podemos concluir que su ritmo de crecimiento se mantiene estable o incluso ha podido acelerarse.

Los datos del mercado laboral que se recogen en el tercer gr¨¢fico avalan el diagn¨®stico. El crecimiento de los afiliados ha consolidado su tendencia alcista y los perceptores de rendimientos del trabajo repuntan notablemente. S¨®lo falta que la EPA del primer trimestre corrobore estos datos. La composici¨®n del crecimiento del PIB por componentes de la demanda es m¨¢s dif¨ªcil de estimar, pues falta la mayor parte de la informaci¨®n del sector exterior, y los indicadores del consumo y de la inversi¨®n son parciales y de no muy buena calidad. En definitiva, al menos de momento, se mantiene sin grandes cambios el ritmo de crecimiento de nuestra econom¨ªa y su capacidad de creaci¨®n de empleo.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorro (Funcas).