Alertas tempranas

Dice Maquiavelo en su obra El Pr¨ªncipe que es un defecto com¨²n de los hombres no pensar en la tempestad cuando el mar est¨¢ en calma. Si las crisis cambiarias acontecidas en los ¨²ltimos a?os en Latinoam¨¦rica se asimilan a la tempestad, no cabe duda de que la situaci¨®n actual podr¨ªa considerase como de absoluta tranquilidad. Conviene, por tanto, ser conscientes del riesgo de que se produzcan episodios de fuerte volatilidad de los tipos de cambios de las divisas latinoamericanas, no tanto en el corto plazo, como s¨ª en el medio plazo.

Para ello, y a pesar de las divergencias entre pa¨ªses, es ¨²til comparar la situaci¨®n actual con la vigente en la anterior crisis cambiaria (finales de los noventa) y analizar aquellos indicadores con una mayor capacidad de anticipaci¨®n. En su ¨²ltimo Bolet¨ªn Mensual el BCE apunta que la situaci¨®n econ¨®mica de Latinoam¨¦rica parece haber mejorado, aunque est¨¢ m¨¢s expuesta que Asia a riesgos de desaceleraci¨®n, debido a sus niveles m¨¢s elevados de endeudamiento p¨²blico y exterior. El d¨¦ficit p¨²blico, aunque se ha reducido en la mayor¨ªa de pa¨ªses latinoamericanos, todav¨ªa persiste (a diferencia de las econom¨ªas asi¨¢ticas) y constituye, por tanto, una referencia obligada.

Es previsible un menor crecimiento, con el consiguiente impacto en el comercio internacional, as¨ª como en la cotizaci¨®n de las materias primas

Adem¨¢s del comportamiento de las finanzas p¨²blicas en aquellos pa¨ªses existen alertas tempranas adicionales que conviene escrutar, particularmente el dinamismo de los dos principales clientes de Latinoam¨¦rica: EE UU y China. En ambos casos es previsible que asistamos a partir de ahora a un menor crecimiento, con el consiguiente impacto en el comercio internacional as¨ª como en la cotizaci¨®n de las materias primas, una de las claves del fuerte crecimiento de Latinoam¨¦rica en 2004.

Variables a vigilar son tambi¨¦n, aunque en este caso m¨¢s vinculadas con la coyuntura interna, la desaceleraci¨®n que se observa ya en algunos pa¨ªses en el crecimiento interanual de variables como la producci¨®n industrial y las ventas al por menor, y el reciente incremento de la inflaci¨®n. La presi¨®n al alza de los tipos en d¨®lares y el consiguiente impacto amplificador que habitualmente tiene sobre los spread crediticios de los bonos de riesgo elevado, entre los que se encuentran precisamente los emitidos por la mayor¨ªa de pa¨ªses latinoamericanos, es otra de ellas.

Daniel Manzano y Meritxell Soler son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.