El impacto de la inversi¨®n

El t¨¦rmino financiero CAPEX es la abreviatura de la expresi¨®n anglosajona Capital Expenditure. Desde un punto de vista amplio, podr¨ªamos definir este concepto como las inversiones realizadas, tanto iniciales como de mantenimiento y mejora, por parte de una compa?¨ªa. Esto es, la caja que anualmente dedica cada empresa a mantener y mejorar, en sentido amplio, su inmovilizado en condiciones de producci¨®n y funcionamiento estable.

Desde un punto de vista te¨®rico, podr¨ªamos clasificar las inversiones realizadas por las compa?¨ªas, englobadas en el concepto de CAPEX, en funci¨®n de los objetivos que pretendan alcanzar. En primer lugar, tenemos las inversiones de expansi¨®n, que son aquellas destinadas a incrementar la capacidad productiva o de distribuci¨®n de la compa?¨ªa en respuesta a un crecimiento de la demanda. Este tipo de inversiones son tambi¨¦n las generadas por las empresas en los momentos iniciales de su creaci¨®n.

El retorno que obtengamos de las inversiones es la clave para calcular la valoraci¨®n de una empresa

En segundo lugar, se encuentran las inversiones de reposici¨®n, que son aquellas destinadas a mantener la capacidad productiva en los niveles actuales. En tercer lugar estar¨ªan las inversiones de modernizaci¨®n e innovaci¨®n, en ocasiones confundidas con las de reposici¨®n, que tienen como objetivo el aumento de la productividad. En cuarto y ¨²ltimo lugar, se sit¨²an las inversiones socialmente responsables que son aquellas destinadas a mejorar la calidad de vida y del medioambiente. Estas ¨²ltimas inversiones tienen a corto plazo una dif¨ªcil medici¨®n de su rentabilidad. Sin embargo, a largo plazo son muy productivas ya que uno de sus objetivos es mejorar la imagen de la compa?¨ªa, factor cada vez m¨¢s importante para los principales inversores institucionales.

Sin lugar a duda, los conceptos incluidos dentro del CAPEX var¨ªan dr¨¢sticamente en funci¨®n del tipo de actividad que lleve a cabo la compa?¨ªa. No es lo mismo una compa?¨ªa industrial que, por ejemplo, una entidad de servicios profesionales.

Desde un punto de vista financiero supone una de las partidas m¨¢s importantes dentro del esquema global de valoraci¨®n de las empresas. El retorno que obtengamos de las inversiones es la clave a la hora de calcular la valoraci¨®n de una empresa por el m¨¦todo de descuento de flujos de caja.

Cuando no hay mercado

Menci¨®n especial requiere el estudio del CAPEX en situaciones de ausencia de crecimiento o en mercados con una visibilidad de negocio muy clara, donde no son previsibles unas inversiones fuertes en el largo plazo. En este entorno y suponiendo que las dotaciones para la amortizaci¨®n del inmovilizado son el resultado de una periodificaci¨®n de las inversiones realizadas en el largo plazo, los CAPEX tienden a igualarse a dichas dotaciones.

Esto significa que estas dotaciones coinciden en mayor o menor mediada con las inversiones de mantenimiento necesarias para el correcto funcionamiento de la empresa. Es por ello que en este escenario, el resultado neto de explotaci¨®n es igual al resultado bruto de explotaci¨®n menos el CAPEX. Esta hip¨®tesis puede ser utilizada en valoraci¨®n de empresas para calcular el valor residual de una compa?¨ªa.

Al igual que sucede con otros componentes del an¨¢lisis financiero, las inversiones o CAPEX deben ser realizadas teniendo en cuenta que poseen un doble componente: uno fijo y otro variable. Este ¨²ltimo cambiar¨¢, como hemos se?alado al principio del art¨ªculo en funci¨®n de la actividad que realice la empresa. En t¨¦rminos generales, el componente fijo suele ser m¨¢s relevante en los estadios iniciales dentro del proceso de vida de las compa?¨ªas.

F¨¦lix L¨®pez es director de inversiones de Atlas Capital