Lleg¨® la hora de reorganizar las carteras del mercado espa?ol

La enorme liquidez que inunda los mercados y los tipos de inter¨¦s, a¨²n muy bajos, seguir¨¢n insuflando aliento a la Bolsa espa?ola durante la segunda mitad del a?o. Para muchos operadores, a¨²n "est¨¢ barata".

El Ibex 35, principal indicador del mercado de renta variable, cerr¨® el primer semestre con una revalorizaci¨®n del 7,7% en 9.783,2 puntos. Pero, seg¨²n los analistas, a¨²n tiene potencial de revalorizaci¨®n. Un dato. La prima de riesgo, es decir, el exceso de rentabilidad que se exige a toda inversi¨®n sobre el rendimiento de la deuda p¨²blica, que se considera inversi¨®n sin riesgo, es del 6,5%. Eso quiere decir que, con un bono a 10 a?os que rinde en torno al 3,2%, la tasa interna de rendimiento impl¨ªcita de la Bolsa espa?ola es del 9,7%. "Es raro que se exija una prima tan alta que s¨®lo se ha visto durante la crisis latinoamericana o la suspensi¨®n de pagos de Rusia", dice Prem Thapar, director de inversiones de BNP Gesti¨®n.

Telecomunicaciones, seguros y empresas de tecnolog¨ªa se presentan como sectores alternativos a constructoras e inmobiliarias

Telef¨®nica, Santander, BBVA, Repsol YPF, Endesa e Iberdrola recibir¨¢n un impulso en sus resultados gracias al negocio latinoamericano

Jordi Falgueras, coordinador del Departamento de Estudios de la firma de valores Gaesco Bolsa, cree que el Ibex 35, "valorado seg¨²n sus fundamentales, los resultados de las empresas que lo componen y la prima de riesgo", arroja, seg¨²n su modelo de c¨¢lculo, una cifra de 10.500 puntos. ?Se llegar¨¢ a ese nivel? Ello ser¨ªa posible si se diera una reorganizaci¨®n de carteras desde los valores que han experimentado una fuerte revalorizaci¨®n en la primera mitad del a?o a otros que ahora podr¨ªan tener su momento.

Ser¨ªa l¨®gico, seg¨²n esta tesis, que el dinero saliera de constructoras e inmobiliarias,

que han experimentado alzas espectaculares en los seis primeros meses. En cuanto a su destino, telecomunicaciones, seguros y empresas de tecnolog¨ªa se presentan como objetivos de inter¨¦s. Por valores, Telef¨®nica y Telef¨®nica M¨®viles, valores c¨ªclicos industriales, como Acerinox, y algunas compa?¨ªas energ¨¦ticas, como Endesa y Gas Natural, forman parte de las preferencias de Gaesco Bolsa.

Repunte de los seis grandes

Los expertos inciden en que algunas de la grandes compa?¨ªas han tenido una primera mitad del a?o m¨¢s bien mediocre, como BBVA, que perdi¨® un 0,37%, o Telef¨®nica, que s¨®lo subi¨® un 3,39%. Los analistas esperan un repunte de los seis valores con mayor peso en el Ibex 35: Telef¨®nica, Santander, BBVA, Repsol YPF, Endesa e Iberdrola. ?La raz¨®n? La buena marcha de sus negocios latinoamericanos impulsar¨¢ sus cuentas de resultados en el segundo semestre.

Otra sugerencia para los pr¨®ximos meses es salir de valores medianos o peque?os que hayan experimentado fuertes subidas. El PER -n¨²mero de veces que la cotizaci¨®n supera al beneficio por acci¨®n- del Ibex 35 est¨¢ en 13 veces, mientras que el del Ibex complementario, que incluye precisamente los valores de menor capitalizaci¨®n sube hasta 19 veces.

"Esto es absurdo", dice Thapar. Aun as¨ª, un pu?ado de nombres siguen siendo atractivos para los analistas. Bankinter, Enag¨¢s, Mapfre y Gamesa podr¨ªan dar alegr¨ªas a los inversores. Viscofan y Ebro Puleva son otras compa?¨ªas de tama?o intermedio que no disgustan a los expertos.

Luis ?nsula, responsable de an¨¢lisis de Capital Markets, ve a¨²n posible que el Ibex 35 acabe el a?o con un alza del 12%. Las el¨¦ctricas son parte de su apuesta. "Tendr¨¢n que volver a hacer inversiones porque tienen d¨¦ficit de capacidad y, a medida que se vaya liberalizando las tarifas, aumentar¨¢ su capacidad de fijaci¨®n de precios". El analista tambi¨¦n augura un buen semestre a compa?¨ªas industriales, eficientes, y exportadoras, a las que beneficie la debilidad del euro, y cita a Indra.

Como sugerencia gen¨¦rica, los expertos recomiendan analizar muy bien los planes de las empresas a la hora de invertir. Jos¨¦ Miguel Mat¨¦, consejero delegado de la firma de asesor¨ªa financiera Tressis, sugiere una peque?a lista de factores que el inversor deber¨ªa tener en cuenta como estrategia a la hora de colocar su dinero. "Recomendamos que haga un an¨¢lisis seg¨²n criterios de valor. Es decir, que busquen compa?¨ªas que coticen con un PER bajo, con alta rentabilidad por dividendo, con un balance saneado y que cuenten con un equipo gestor con proyectos de expansi¨®n".

Morgan Stanley comparte el optimismo, pero advierte de que hay riesgos que pueden aguar la fiesta. El primero es que los beneficios empresariales empiecen a ralentizar su crecimiento, lo que ser¨ªa s¨ªntoma de que el crecimiento econ¨®mico no ser¨¢ tan fuerte. El segundo, que los tipos de inter¨¦s a largo plazo repunten y ello reste atractivo a la renta variable.

Efecto de los atentados

?Qu¨¦ efecto tendr¨¢n los atentados de Londres en los mercados? La respuesta aqu¨ª tambi¨¦n es generalizada: pr¨¢cticamente nula. "No cambia la perspectiva porque, aunque parezca un fr¨ªo an¨¢lisis, se trata de un acontecimiento aislado", se?ala David Burns, director general de Schroders. La situaci¨®n macro y microecon¨®mica no ha cambiado, asegura, y una vez que se disipe la psicosis del atentado, no hay raz¨®n para vender. "Yo recomendar¨ªa a los inversores que cambien sus carteras, pero que lo hagan seg¨²n sus criterios, no como consecuencia del atentado".

Thapar comparte ese diagn¨®stico y se?ala que dif¨ªcilmente el impacto, igual que tampoco sucedi¨® tras los atentados en Madrid el 11 de marzo de 2004, ser¨¢ equiparable al que tuvo el 11-S. "Los estadounidenses se sintieron por primera vez vulnerables y ello afect¨® mucho al consumo privado. Eso no va a suceder ahora". Adem¨¢s, se?ala, tampoco va a tener las consecuencias pol¨ªticas de los atentados contra las Torres Gemelas y el Pent¨¢gono, que fueron la justificaci¨®n, en ¨²ltima instancia, de la invasi¨®n de Irak. "Prueba de ello es que el crudo baj¨® y eso es bueno para la Bolsa", dice Thapar.

Eso s¨ª, nunca est¨¢ de m¨¢s guardar un rescoldo de cautela. Javier Barrio, analista de Intermoney Valores, sugiere que los atentados vuelven a difundir en el ruedo burs¨¢til "el runr¨²n del riesgo geopol¨ªtico". El banco de inversi¨®n Merrill Lynch reconoce que las explosiones de Londres podr¨ªan aumentar la aversi¨®n al riesgo y afectar la confianza de los consumidores, aunque recuerdan que ello no sucedi¨® tras los atentados del 11-M en Madrid.