El dividendo vuelve a ser el rey

Los dividendos volver¨¢n a ser el instrumento preferido por las grandes empresas cotizadas para premiar a sus accionistas. Para este a?o, se estima que su rentabilidad media sea del 3,25%, frente al 2,82% de 2004. Los expertos presagian una continuidad de la situaci¨®n mientras los tipos sigan bajos y las cuentas de resultados empresariales sigan manteniendo su buena salud.

Iberia proporcionar¨¢ una rentabilidad por dividendo del 7% este a?o, la m¨¢s alta del Ibex 35, que se situar¨¢ como promedio en el 3,25%

Los accionistas de las grandes compa?¨ªas cotizadas espa?olas cortar¨¢n este a?o m¨¢s cupones que el pasado para cobrar sus dividendos. Las compa?¨ªas del Ibex 35 devolver¨¢n como promedio el 45,41% de su beneficio neto a los inversores. Todo un salto respecto al exiguo 33,26% de 2001 y que confirma una tendencia que se inici¨® tras el estallido de la burbuja burs¨¢til en 2000.

El a?o pasado, las empresas cotizadas en la Bolsa de Madrid pagaron dividendos por un total de 11.485.56 millones de euros, un 22% m¨¢s que en 2003, pero nada menos que un 64% m¨¢s que en 2000, seg¨²n datos del mercado de valores madrile?o. Este a?o, tan s¨®lo entre enero y junio, se han pagado dividendos por importe de 8.662,16 millones de euros.

Toda una prueba de c¨®mo ha cambiado el sentir en los mercados. "Durante la pasada d¨¦cada se premiaba a las empresas que reten¨ªan beneficios y los empleaban en la financiaci¨®n de sus planes de expansi¨®n latinoamericana. Todo lo que significase asumir nuevos riesgos y ampliar miras en otras geograf¨ªas era bienvenido", se?ala la sociedad de Bolsa Renta 4. Por el contrario, los mercados penalizaban duramente a las compa?¨ªas m¨¢s defensivas y que optaban por seguir compartiendo cada a?o una parte de sus cuentas de resultados con los accionistas.

Cambio de tornas

Ahora las tornas han cambiado. En un entorno de tipos de inter¨¦s baj¨ªsimos, si las empresas quieren competir con otros instrumentos de inversi¨®n, no tienen m¨¢s remedio que aumentar sus dividendos. La ¨®ptima situaci¨®n de las cuentas de resultados de las empresas es un argumento m¨¢s a favor del reparto de efectivo. Los beneficios no dejan de crecer, gracias al tir¨®n de los ingresos, pero tambi¨¦n a la ca¨ªda de la carga financiera de las empresas, que ha favorecido el abaratamiento del dinero. "Si baja el endeudamiento y sube la caja, es m¨¢s f¨¢cil ser generoso con el dividendo", dice Renta 4. El beneficio medio de las 30 compa?¨ªas del Ibex 35 que hab¨ªan presentado sus cifras semestrales a finales de julio creci¨® un 42%.

El¨¦ctricas y bancos son, tradicionalmente, los sectores m¨¢s apegados al pago de dividendos. No interrumpieron su costumbre ni siquiera durante la pasada d¨¦cada, cuando las compa?¨ªas tecnol¨®gicas y de Internet convencieron a los inversores de que no deb¨ªan esperar que el premio les llegara por la v¨ªa del dividendo -muchas de las compa?¨ªas que se engancharon al delirio cibern¨¢utico estaban en n¨²meros rojos-, sino por la revalorizaci¨®n de sus t¨ªtulos en Bolsa. Telef¨®nica fue un caso paradigm¨¢tico en Espa?a. La compa?¨ªa dej¨® de pagar dividendos en 1998 por decisi¨®n de su entonces consejero delegado, Juan Villalonga, para convertirse en un "valor de crecimiento". La nueva direcci¨®n de C¨¦sar Alierta decidi¨® una vuelta a la tradici¨®n, y en 2002 la compa?¨ªa volvi¨® a repartir dividendos con una generosidad superior a la media del Ibex 35. Entre 2002 y 2004, reembols¨® a sus accionistas m¨¢s del 70% de los beneficios obtenidos. Este a?o se estima que repartir¨¢ el 65,36% de sus resultados. TPI-P¨¢ginas Amarillas, filial de directorios de Telef¨®nica, ha ido a¨²n m¨¢s lejos, al pasar de repartir el 56,44% de su beneficio neto en 2001 al 95,41% que se estima pagar¨¢ en 2005.

No han sido las ¨²nicas compa?¨ªas que han apostado por el dividendo. FCC repartir¨¢ este a?o un 47% de su beneficio, frente al 26,11% de hace cinco a?os. Pero la compa?¨ªa que se lleva la palma es Iberia, que a finales de julio decidi¨® repartir un dividendo extraordinario de 30 c¨¦ntimos por acci¨®n, que se sum¨® a otro pago ordinario de cinco c¨¦ntimos anterior. Como resultado, la aerol¨ªnea proporcionar¨¢ a sus accionistas este a?o una rentabilidad por dividendo neta del 7%, la mayor del Ibex 35.

Javier Bernat, analista de Caja Madrid Bolsa, apunta otra raz¨®n de peso que explica la nueva tendencia. "Muchos fondos de inversi¨®n han adoptado la rentabilidad por dividendo un criterio de inversi¨®n, puesto que, dados los bajos tipos de inter¨¦s, no hay rentabilidades comparables". La banca es un buen ejemplo. Su rentabilidad por dividendo hist¨®rica se ha mantenido en torno al 5%, frente a un precio del dinero del 2% en Europa, cercenado, adem¨¢s, por una tasa de inflaci¨®n en torno al 3%.

El pago de dividendos no es la ¨²nica modalidad de retribuci¨®n al accionista que usan las compa?¨ªas espa?olas. Otras alternativas -o complementos al dividendo- son las ampliaciones de capital liberadas y las reducciones de nominal con devoluci¨®n de aportaciones a los inversores. Esta ¨²ltima modalidad es fiscalmente muy interesante para los accionistas ya que, a diferencia del dividendo, que implica una retenci¨®n en origen del 15%, el reembolso de capital s¨®lo sufre la sustracci¨®n del 1%, ya que se considera, a efectos tributarios, beneficio que ya ha sido gravado a trav¨¦s del impuesto de sociedades. Bankinter durante la pasada d¨¦cada, y Banesto en la actualidad, han adoptado progamas de devoluci¨®n de aportaciones mediante la reducci¨®n de nominal.

Las compa?¨ªas espa?olas parecen preferir devolver aportaciones mediante el reembolso de primas de emisi¨®n. Este a?o, las empresas cotizadas han pagado 2.757,23 millones de d¨®lares por este concepto en los seis primeros meses del a?o, m¨¢s que en todo 2004, cuando este par¨¢metro se situ¨® en 2.477,28 millones de d¨®lares. Cuatro a?os antes, s¨®lo se devolvieron primas por importe de 51,23 millones de euros. Por el contrario, las empresas son m¨¢s reacias a tocar su cifra de capital social y este a?o han reducido el nominal de sus acciones, otra forma de devolver aportaciones, por importe de tan s¨®lo 222,19 millones de d¨®lares en los seis primeros meses del ejercicio.

Telef¨®nica es un ejemplo de c¨®mo se pueden usar al tiempo varios tipos de retribuci¨®n a los accionistas. Desde 2002 compatibiliza el pago de diviendo, con la devoluci¨®n de aportaciones v¨ªa reducci¨®n de nominal y la entrega gratuita de acciones.