Complacencia
Estamos entrando en la parte final del a?o y los mercados siguen mostrando buen tono. Las noticias son confortables: la econom¨ªa norteamericana parece capaz de sortear circunstancias adversas, a lo que hay que sumar se?ales positivas desde otras dos grandes econom¨ªas mundiales, Alemania y especialmente Jap¨®n.
Los mercados de renta variable han trasladado este escenario econ¨®mico con nuevas revalorizaciones que han permitido que muchos ¨ªndices burs¨¢tiles alcancen m¨¢ximos de los ¨²ltimos a?os. La buena marcha de los resultados empresariales y el intenso proceso de operaciones corporativas a?aden justificaci¨®n a este buen comportamiento.
Todo parece indicar que la complacencia que presentan los mercados est¨¢ sostenida en argumentos s¨®lidos. Es nuestra obligaci¨®n, sin embargo, analizar qu¨¦ posibles catalizadores pueden cambiar la actual din¨¢mica y en qu¨¦ direcci¨®n. Por un lado, llama la atenci¨®n el nivel hist¨®ricamente bajo que presentan los tipos de inter¨¦s real, inusual en un estadio del ciclo econ¨®mico como el actual. Por otro, aunque la inflaci¨®n parece bajo control, el hecho de que la Reserva Federal mantuviera su pol¨ªtica de subida de tipos de inter¨¦s, a pesar de los acontecimientos recientes, parece indicar que est¨¢ m¨¢s preocupada por la inflaci¨®n de lo que algunos piensan. Finalmente, las condiciones monetarias globales expansivas y la importante acumulaci¨®n de liquidez que presenta el sistema financiero, han estado en la causa de la denominada inflaci¨®n de activos.
Los resultados empresariales y el proceso de operaciones corporativas justifican el buen comportamiento de los mercados
Sin embargo, si como se empieza a anticipar, otras autoridades monetarias, como puede ser el caso del Banco Central de Jap¨®n, comienzan a elevar sus tipos de inter¨¦s de referencia, podemos asistir a un paulatino proceso de drenaje de dicha liquidez. En definitiva, la activaci¨®n de alguno, o varios, de los riesgos indicados (aumento de los tipos de inter¨¦s reales, aparici¨®n de se?ales inflacionistas, reducci¨®n de la liquidez en el sistema) podr¨ªan limitar la inercia alcista que presentan los mercados burs¨¢tiles.
Alberto Ruiz y David Cano son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.
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