C¨®digo cuestionado

El desarrollo de las econom¨ªas modernas guarda una muy directa relaci¨®n con el de sus mercados de capitales, en particular los de acciones. Su contribuci¨®n a la prosperidad depende de la eficacia con que desempe?en esa funci¨®n de canalizar el ahorro nacional e internacional a las decisiones de inversi¨®n que adoptan las empresas cotizadas. Esa eficacia no s¨®lo no est¨¢ re?ida con las buenas pr¨¢cticas de sus operadores, sino que, como la experiencia ha demostrado ampliamente, es una pieza esencial en su buen funcionamiento. De ah¨ª que las autoridades de las econom¨ªas m¨¢s avanzadas esmeren su celo supervisor y la aplicaci¨®n de c¨®digos de conducta para garantizar la transparencia y el juego limpio. La Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es, en Espa?a, el ¨®rgano encargado de garantizar la definici¨®n de esas buenas pr¨¢cticas y su correcta supervisi¨®n, con el fin de proteger a los inversores.

Esas exigencias, sin embargo, han de ser compatibles con la necesaria flexibilidad en su aplicaci¨®n, teniendo muy presente que, con frecuencia, lo mejor es enemigo de lo bueno. En Espa?a ha habido varios intentos de codificaci¨®n de esas buenas pr¨¢cticas antes de que la actual comisi¨®n creada por la CNMV, compuesta por 14 miembros (entre los que se encuentran la directora general del Tesoro, un representante del Banco de Espa?a y el presidente de la CNMV), hiciera p¨²blicas las 72 recomendaciones que integran su proyecto de c¨®digo.

Una parte considerable de las mismas es cuestionada en un documento que el holding Bolsas y Mercados Espa?oles (BME) acaba de presentar a la CNMV con el apoyo de la mayor¨ªa de las empresas que cotizan en el Ibex 35, entre ellas, el Grupo PRISA, editor de este diario. Ese documento transmite la inquietud de que "muchas de las sociedades cotizadas espa?olas pudieran quedar en una posici¨®n de amplios incumplimientos puntuales sobrevenidos a causa del mero surgir de nuevas y muy espec¨ªficas recomendaciones".

El n¨²cleo esencial de las objeciones tiene que ver con la composici¨®n de los consejos de administraci¨®n, en particular con la figura de los consejeros independientes: su n¨²mero, su composici¨®n por g¨¦nero y sus atribuciones, as¨ª como las referidas a los procedimientos de toma de decisiones. Son razonables las consideraciones que ese documento plantea en relaci¨®n con la efectividad del principio de "voluntariedad", teniendo en cuenta que acto seguido el c¨®digo establece la obligaci¨®n de cumplir las "recomendaciones" o explicar por qu¨¦ no se cumplen. Es de todo punto necesario, en definitiva, que las recomendaciones sean "proporcionadas a sus fines" y no constituyan "un obst¨¢culo innecesario para la eficacia de la gesti¨®n social".

El ejercicio que ha hecho BME al elaborar esas objeciones, con el respaldo de las empresas con mayor volumen de capitalizaci¨®n del mercado espa?ol, forma parte de las exigencias que conforman el buen hacer en una sociedad madura y responsable. Bueno ser¨ªa que hiciera lo propio la otra parte esencial de nuestros mercados: las asociaciones de inversores y accionistas, con intereses y exigencias no siempre coincidentes. Enriquecer¨ªa el necesario debate sobre un ¨¢mbito crucial en la muy necesaria modernizaci¨®n de nuestro sistema econ¨®mico, que hoy, por distintas razones, est¨¢ en el centro de la atenci¨®n internacional. El equilibrio entre flexibilidad y respeto al juego limpio es posible, y de su preservaci¨®n depende la credibilidad del conjunto de nuestras instituciones econ¨®micas.