Lanzar la OPA y esconder la mano

Un chiste publicado durante esta pasada semana en las p¨¢ginas del diario lisboeta P¨²blico defin¨ªa la situaci¨®n que vive Portugal de esta manera: "Somos criaturas extra?as. No damos una patada a un bote y no dejamos de hablar de f¨²tbol. Estamos completamente tiesos y no paramos de hablar de ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n (OPA)".

El BCP ha comprado entidades de cr¨¦dito en Polonia y Grecia, y acaba de fracasar en la opci¨®n de adquirir la Banca Comerciale Romana

De llegar a buen puerto, la OPA dar¨ªa como resultado el mayor banco portugu¨¦s y la empresa con mayor capitalizaci¨®n burs¨¢til

En efecto, el Portugal actual empieza a parecerse bastante en algunas cosas a la Espa?a de las alegres OPA hostiles de los ¨²ltimos a?os ochenta. Tras el bombazo que supuso la oferta p¨²blica que lanz¨® hace poco m¨¢s de un mes Sonae por la compa?¨ªa telef¨®nica nacional, Portugal Telecom, valorada en m¨¢s de 11.000 millones (ahora en fase de estudio por las autoridades), la ¨²ltima OPA es la que anunci¨® el lunes, por valor de 4.330 millones, el Banco Comercial Portugu¨¦s (Millennium BCP), segundo mayor del pa¨ªs con un 25% de la cuota del mercado, contra el Banco Portugu¨¦s de Investimento (BPI), la cuarta marca privada de la banca lusa y due?a del 10% del sector.

Serias dudas

Caso de llegar a buen puerto (cosa que los analistas dudan seriamente), la OPA dar¨ªa como resultado el mayor banco portugu¨¦s y la empresa con mayor capitalizaci¨®n bolsista (13.500 millones) del pa¨ªs. El BCP, que en 2005 gan¨® 735 millones, tiene m¨¢s de 3,5 millones de clientes y 909 sucursales en Portugal. Con el BPI, que en 2005 tuvo 250 millones de beneficios, aumentar¨ªa su oferta a 1,4 millones de clientes y en 503 agencias. Ambos liderar¨ªan algunos segmentos con m¨¢s del 40% del mercado. Y ya se habla de que har¨ªan falta por lo menos 3.000 despidos.

Pero la operaci¨®n tiene, aparte de su grandeza, una particularidad: su car¨¢cter internacional e ib¨¦rico. Implica a tres entidades financieras espa?olas. Y quiz¨¢, pero eso s¨®lo el tiempo lo dir¨¢, acabe implicando a alguna m¨¢s. El BPI que lidera Fernando Ulrich tiene entre sus accionistas de referencia a dos grandes grupos espa?oles: La Caixa, que ostenta un 16%, y el Santander, con un 5,6%. Pero, adem¨¢s, el Banco de Sabadell (donde La Caixa es el accionista institucional de referencia, con un 13%) est¨¢ a su vez representado en el accionariado del BCP con un 3,2%. Para acabar de complicar las cosas, La Caixa comparte consejo (y, m¨¢s importante, un pacto anti OPA) con un socio brasile?o, el mayoritario Banco Ita¨² (16,4%), y otro alem¨¢n, la aseguradora Allianz, con el 8,8%.

El anuncio preliminar de la OPA dispar¨® ese mismo d¨ªa un 26% los t¨ªtulos del BPI en Bolsa, hasta los 6,03 euros, por encima de los 5,7 que ofertaba el BCP. El mercado (que este a?o ha subido ya un 17% llegando a los m¨¢ximos de 2001) recib¨ªa con alborozo la novedad. Alegr¨ªa demasiado anticipada, dicho sea de paso, para el criterio de la Comisi¨®n del Mercado de Valores Mobiliarios (CMVM), que abri¨® expediente a las entidades implicadas por "fuga de informaci¨®n" y el mi¨¦rcoles acab¨® multando a alguien cuyo nombre no revel¨® con 550.000 euros tras detectar que las acciones del BPI hab¨ªan empezado a subir sospechosamente ya el viernes anterior.

Nada m¨¢s surgir la noticia, los analistas la definieron como un obligado y l¨®gico movimiento defensivo del BCP y recordaron que ha sido, y es todav¨ªa, un banco muy apetecible para novios extranjeros que cumplan dos requisitos: tener dinero l¨ªquido y necesidad de expandirse.

Sergio Figueiredo, director del Jornal de Neg¨®cios, cree que a d¨ªa de hoy no debe descartarse en absoluto ni una contra-OPA del BPI sobre BCP ni una posible OPA de la competencia espa?ola sobre el banco opador: "Para el BBVA, que s¨®lo tiene un 2% del mercado portugu¨¦s y ha anunciado repetidamente que quiere crecer; y para el Banco Popular, que en este momento mantiene una pol¨ªtica muy agresiva en Portugal, el BCP es una oportunidad inmejorable para recuperar el tiempo perdido frente al Santander, que controla casi un cuarto del mercado luso a trav¨¦s de Totta".

Los candidatos a formar un nuevo e hipot¨¦tico gigante ib¨¦rico de banca est¨¢n, aunque ellos lo nieguen porque no pueden hacer otra cosa, en todas las quinielas de los posibles compradores del Millennium BCP, un banco joven y agresivo que ha cumplido dos d¨¦cadas de ¨¦xitos en el limitado pero muy activo mercado portugu¨¦s y que, hasta el lunes pasado, parec¨ªa haber decidido proseguir su expansi¨®n en el extranjero.

En los ¨²ltimos tiempos, el BCP hab¨ªa comprado entidades de cr¨¦dito en Polonia y Grecia, y acababa de fracasar hace dos meses en la opci¨®n de adquirir la Banca Comerciala Romana de Budapest por un valor similar al ofertado por el BPI.

En ese sentido, la noticia de la OPA son¨® rara, porque supon¨ªa mover el foco hacia el mercado nacional. Pero a la vez, ten¨ªa todo el sentido: trataba de blindar al desprotegido BCP (sus accionistas, a diferencia de los del BPI, no tienen pacto alguno de blindaje contra ofertas hostiles) de las apetencias de la competencia, y de paso continuaba con el estilo valiente y comprador que siempre ha definido a la marca. El banco fue creado a principios de los ochenta por el empresario Jorge Jardim Gons¨¢lvez, fundador de un inmenso imperio surgiendo casi de la nada, y fue engordado r¨¢pidamente a base de adquisiciones (Nova Rede y Atl¨¢ntico en los noventa, Pinto & Sotto Mayor en el 2000).

Pero al mismo tiempo, el hecho de lanzar una OPA tan complicada de alcanzar supon¨ªa reconocer su propia vulnerabilidad. Y de hecho, en un movimiento a¨²n m¨¢s sorprendente que la propia OPA, un solo d¨ªa despu¨¦s de anunciar la oferta, el presidente ejecutivo del BCP, Paulo Teixeira Pinto, ex portavoz del Gobierno de Cavaco Silva y sucesor desde 2005 de Jardim, declaraba que cre¨ªa "muy improbable" que la OPA avanzara y ofrec¨ªa una alternativa a los socios de referencia del BPI: seguir viaje con el nuevo BCP qued¨¢ndose con una parte proporcional, que cuantific¨® en un 10%.

Esa forma de lanzar la OPA y esconder la mano desconcert¨® a los mercados: entre fuertes rumores de contra OPA, las acciones del BCP subieron casi un 9%. "El mercado cree que puede haber m¨¢s movimientos", dijo Pedro Rodrigues, consultor de Finivalor, y el BBVA y el Banco de Sabadell pueden estar interesados en el BPI, a?adi¨®.

Entretanto, La Caixa guard¨® silencio, hasta que el mi¨¦rcoles dict¨® sentencia con laconismo de tendero antiguo: "Estamos bien como estamos". Ya por la tarde, lleg¨® el remate. La nota unitaria del n¨²cleo duro del Consejo de Administraci¨®n del BPI rechazaba la OPA como hostil y dejaba en el aire la sensaci¨®n de que la oferta ser¨¢ inviable. Al menos, a ese precio.

"Lo m¨¢s probable con los datos que tenemos ahora es que la OPA no salga bien", concluye Sergio Figueiredo, "sobre todo porque el BCP no ha negociado con los accionistas del BPI que pueden desblindar los estatutos. Lo l¨®gico es que ahora entren en una fase de regateo. Si eso no acaba bien, cualquier escenario es posible. Si el BPI moviliza a sus accionistas, habr¨¢ guerra".