Hipersensibilidad

Esta semana ha sido intensa en los mercados. Todo empez¨® el pasado viernes 12, con una fuerte depreciaci¨®n del tipo de cambio d¨®lar/euro que ha alcanzado niveles de 1,29, m¨ªnimos desde hace m¨¢s de un a?o, reaccionando al comunicado de las autoridades monetarias norteamericanas que dejaba entrever una pausa en el tensionamiento de las condiciones monetarias. La calma posterior dur¨® poco: con la excusa de la publicaci¨®n de datos de inflaci¨®n algo peores de lo esperado por los analistas, el repunte de las rentabilidades exigidas a largo plazo propici¨® una fuerte correcci¨®n de los mercados burs¨¢tiles mundiales, algunos de ellos perdiendo las ganancias que hab¨ªan acumulado desde principios de a?o.

Despu¨¦s de un par de a?os de fuerte expansi¨®n econ¨®mica, la primera econom¨ªa mundial empieza a dar se?ales de desaceleraci¨®n

Lo cierto es que la reacci¨®n de los mercados ha sido mucho m¨¢s acusada que la que ven¨ªa siendo habitual en los ¨²ltimos meses. Hay que reconocer, sin embargo, que la posici¨®n en el ciclo y las preocupaciones de los agentes han cambiado. Despu¨¦s de un par de a?os de fuerte expansi¨®n econ¨®mica, la primera econom¨ªa mundial empieza a dar se?ales de desaceleraci¨®n. Han aparecido algunos s¨ªntomas de agotamiento de la expansi¨®n del mercado inmobiliario y ha aumentado el temor a que la creaci¨®n de empleo pueda perder fuelle; dos variables claves que han venido alimentando el principal motor del crecimiento estadounidense: el consumo privado. Hay que sumar el riesgo inflacionista como consecuencia del encarecimiento de las materias primas.

En definitiva, el actual momento del ciclo econ¨®mico, los temores a una fase m¨¢s inflacionista y, consecuentemente, las dudas acerca de la evoluci¨®n de la pol¨ªtica monetaria de la Reserva Federal, cuya fase final de endurecimiento parec¨ªa estar a punto de acabar, est¨¢n en el origen de la mayor sensibilidad de los mercados, incrementando su volatilidad y, por lo tanto, el riesgo; algo a lo que debemos ir acostumbr¨¢ndonos en la segunda mitad de a?o.

A pesar de ello, no debe olvidarse que el conjunto de la econom¨ªa mundial contin¨²a definiendo uno de los periodos m¨¢s brillantes de las ¨²ltimas d¨¦cadas en t¨¦rminos de crecimiento y de inflaci¨®n, con una capacidad desconocida de absorci¨®n del shock de los precios energ¨¦ticos y de otras materias primas. S¨®lo esta inercia garantizar¨¢ en los pr¨®ximos trimestres un entorno econ¨®mico todav¨ªa muy favorable.

Daniel Manzano y Meritxell Soler son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).