FCC hace honor a su nombre

Sus resultados en el ejercicio, el adelanto de casi un a?o y medio en el cumplimiento de los objetivos de su plan estrat¨¦gico, la filosof¨ªa de "zapatero a tus zapatos" que aplica a sus inversiones, que contrasta con las incursiones en el negocio el¨¦ctrico de dos de sus mayores competidoras, y la confirmaci¨®n de que en unas semanas tendr¨¢ lista Alborada, la sociedad conjunta con Caja Madrid para la gesti¨®n de sus infraestructuras, ha disparado en los ¨²ltimos d¨ªas las recomendaciones de los bancos de inversi¨®n sobre Fomento de Construcciones y Contratas (FCC) y la cotizaci¨®n de sus acciones en Bolsa.

Realia saldr¨¢ a Bolsa el primer trimestre de 2007, con un valor total de 3.000 millones, y ser¨¢ consolidada globalmente por FCC

"Es el mejor valor del rentable sector espa?ol de la construcci¨®n". El estadounidense Morgan Stanley ha sido el ¨²ltimo, entre otros bancos de inversi¨®n, en piropear a FCC y a sus gestores. Los analistas de BBVA Research, en un informe fechado el 2 de octubre, afirmaban que, en su opini¨®n, la compa?¨ªa cuyo mayor accionista es Esther Koplowitz "sigue ofreciendo la mejor combinaci¨®n m¨²ltiplo-crecimiento del sector" y que ahora tambi¨¦n "su focus estrat¨¦gico se convierte en un gran valor diferencial". Y Ahorro Corporaci¨®n Financiera, en septiembre, aseguraba que "la evoluci¨®n operativa de las tres ¨¢reas de negocio m¨¢s estrat¨¦gicas del grupo (construcci¨®n, servicios y cemento) es en este momento excelente" y por ahora "no se observa ning¨²n signo de desaceleraci¨®n".

La compa?¨ªa, constre?ida en su crecimiento desde 1998 hasta 2004 casi exclusivamente al desarrollo interno a consecuencia de las diferencias entre sus hasta entonces mayores accionistas (la citada Esther Koplowitz y la francesa Veolia), ha acelerado sus pasos desde la presentaci¨®n, en abril del a?o pasado, de su Plan Estrat¨¦gico 2005-2008. "Existe la voluntad decidida de que FCC experimente un fuerte impulso a trav¨¦s de una pol¨ªtica activa de adquisiciones", indic¨® entonces el consejero delegado del grupo, Rafael Montes.

En ese plan figuraban, como principales objetivos, duplicar la cifra de negocios y alcanzar unas ventas de entre 10.000 y 12.000 millones de euros; incrementar la presencia internacional hasta alcanzar entre un 35% y un 40% de la facturaci¨®n consolidada del grupo, y duplicar el resultado bruto de explotaci¨®n (EBITDA) hasta situarlo en el rango de los 1.400-1.600 millones de euros.

5.063 millones de euros

Unos objetivos que, seg¨²n expusieron hace unas semanas los gestores de FCC en una presentaci¨®n a los analistas, se han cumplido mucho antes de lo previsto. Desde el anuncio del plan el grupo ha invertido 5.063 millones de euros en 11 operaciones corporativas, enmarcadas en sus ¨¢reas estrat¨¦gicas (un 57% en el negocio de los servicios) y dirigidas principalmente a los mercados internacionales (un 64% de la inversi¨®n).

En a?o y medio, FCC se ha hecho en Espa?a con el Grupo Santos (128 millones de euros), en el sector de la log¨ªstica. Ha ampliado su presencia hegem¨®nica en el negocio del cemento, con la toma de una participaci¨®n adicional del 8% en Cementos Portland (157 millones), otra del 51% en Uniland (1.092 millones) y del 69,3% del capital que a¨²n no controlaba en Cementos Lemona (333 millones). Ha adquirido tambi¨¦n la empresa de reciclaje de papel y cart¨®n Hern¨¢ndez Cerrajero-Marepa (50 millones) y se ha convertido en el primer operador de agua en Tenerife con la compra del paquete de control de la compa?¨ªa Entremanser (65 millones).

En el exterior ha comprado, en el sector de la construcci¨®n, el 80% de las acciones del grupo austriaco Alpine Mayreder Bau (610 millones). En medio ambiente se ha hecho con el gigante brit¨¢nico Waste Recycling Group (2.030 millones), la austriaca Abfall Servicies (279 millones) y con la tercera empresa de gesti¨®n de agua de la Rep¨²blica Checa, SmVAK (248 millones). En agosto, por ¨²ltimo, se hizo con la sociedad italiana de servicios aeroportuarios en tierra Aeroporti di Roma Handling (71 millones de euros). Con estas adquisiciones el grupo est¨¢ presente ya en 40 pa¨ªses.

"Las adquisiciones realizadas", se?alan los analistas de Ahorro Corporaci¨®n, "aumentar¨¢n la exposici¨®n internacional de FCC hasta el 40% de las ventas y mejorar¨¢n la estructura financiera de la compa?¨ªa, que hasta el momento manten¨ªa un endeudamiento demasiado bajo (20% del capital empleado)". Y los de Morgan Stanley se?alan que las adquisiciones dar¨¢n como resultado un gran comportamiento de las cuentas del grupo en los pr¨®ximos meses. Los expertos de Fortis, que tambi¨¦n han mejorado su precio objetivo para FCC, se?alan que esperan un s¨®lido crecimiento en el beneficio neto del grupo y destacan la naturaleza defensiva del valor debido al importante y buen comportamiento de sus negocios cementero y constructor y la aceleraci¨®n en el crecimiento org¨¢nico en su divisi¨®n de servicios.

Los analistas destacan tambi¨¦n positivamente la confirmaci¨®n de que en unas semanas se presentar¨¢, aunque muy probablemente con otro nombre, Alborada, la anunciada sociedad que van a crear FCC y Caja Madrid para gestionar conjuntamente sus respectivos negocios de concesiones e infraestructuras. Seg¨²n fuentes cercanas al proceso de constituci¨®n, el pacto de accionistas est¨¢ muy avanzado y est¨¢ previsto tambi¨¦n la incorporaci¨®n al capital de otra entidad, probablemente financiera. Esta incorporaci¨®n de un tercero permitir¨ªa a FCC no tener la mayor¨ªa en la nueva sociedad para as¨ª s¨®lo anotarse por equivalencia en sus cuentas el beneficio de su filial y no la deuda. La idea inicial es crear un holding conjunto de corte similar a la instrumental B-1998, en la que Esther Koplowitz tiene mayor¨ªa y que es la sociedad que le asegura tambi¨¦n el control de FCC.

Est¨¢ previsto que la nueva sociedad, que tendr¨¢ un valor inicial de 900 millones de euros, empiece a cotizar en Bolsa dentro de cinco a?os. La previsi¨®n es colocar en el mercado en torno al 40% del capital.

Retraso en la salida de Realia

El retraso en la salida a Bolsa de Realia, que se producir¨¢ en los primeros meses de 2007 y no en el ¨²ltimo trimestre de 2006 como se anunci¨®, no parece preocupar especialmente a los analistas. Los due?os de la inmobiliaria (FCC y Caja Madrid comparten su propiedad desde su creaci¨®n hace seis a?os) han considerado mejor, seg¨²n fuentes conocedoras del proceso, "sacarla a Bolsa con el ejercicio de 2006 cerrado, que se prev¨¦ excelente, m¨¢s que con el ejercicio de 2005". Realia comparecer¨¢ en el parqu¨¦, agregan, con un valor total de unos 3.000 millones de euros.

Antes de su salida a Bolsa posiblemente efect¨²e alguna nueva inversi¨®n para aumentar su tama?o, agregan las citadas fuentes, "y ser¨¢ consolidada globalmente por FCC".

Los analistas de Ahorro Corporaci¨®n destacan tambi¨¦n, en su ¨²ltimo informe, la atractiva pol¨ªtica de retribuci¨®n al accionista. "Tras la salida de Veolia del accionariado de FCC se fij¨® como objetivo el reparto de dividendos de como m¨ªnimo el 50% del beneficio neto, por lo que a los precios actuales, estimamos una rentabilidad por dividendo cercana al 4%".